6月30日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予邳州市交通控股集团有限公司 (“邳州交控”或“公司”)‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了徐州市邳州市人民政府(“邳州市政府”)在必要时为邳州交控提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到邳州市政府对邳州交控的全资控股，邳州交控作为徐州市邳州市(“邳州市”)内负责交通相关设施建设及运营的重要地方投资发展公司的战略地位，以及邳州市政府与邳州交控之间的紧密联系，包括任命以及监督高级管理层、战略协调、重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持等。

展望稳定反映了联合国际对邳州交控的战略重要性保持不变，同时邳州市政府会继续确保邳州交控稳定经营的预期。

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关键评级驱动因素

政府所有权和监管：邳州市政府通过邳州市财政局持有邳州交控的100%股权，是公司的最终控制人。邳州市政府对邳州交控拥有最终决策权并对其进行监督，包括高级管理层的任命，战略发展以及重大投融资决策等。此外，邳州市政府亦对公司设立考核机制，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略重要性及战略一致性：邳州交控为邳州市内负责交通相关设施建设及运营的重要地方投资发展公司的战略地位。邳州交控对区域的经济和社会发展具有重要的促进作用，其业务运营和发展与当地政府的发展规划保持一致。

持续的政府支持：邳州交控持续获得来自政府的运营和财政支持。从 2020 年到 2022 年，邳州交控获得了总额约人民币 4.3 亿元的财政补贴，其主要包括日常运营补贴等。我们认为公司仍将持续获得以运营和/或财政补贴形式的政府支持，以支撑其日常业务运营。

邳州交控财务及流动性状况：邳州交控的总资产在过去几年呈持续增长态势， 2021 年底和 2022 年底的增长率分别为 16.4%和17.1%，截至 2022 年底达到约人民币144.5亿元。2022 年邳州交控的总资产增加主要来自于存货和其他应收款的增加。尽管公司的资产结构以流动资产为主，但存货变现受政府结算进度影响大，部分资产使用受限， 应收款项占用一定资金，公司整体的资产流动性较弱。邳州交控的财务杠杆率(总负债/资产)在 2020 年底、2021 年底及 2022年底分别为 35.5%, 41.8%及 48.9%，整体呈上升趋势。邳州交控调整后的总债务增加至 2022 年底的约人民币 54.2亿元。邳州交控的流动性紧张，截至 2022 年底，其非受限货币资金及可用信贷额度分别约为人民币 1.0 亿元和人民币 20.7 亿元，相较之下，公司一年内到期的债务约为人民币 32.6 亿元。因此，公司须续作其短期银行借款(2022年底:约人民币26.1亿元)。另外，获得 额外的融资来源或政府支持，对公司维持流动性也很重要。

邳州市的经济财政状况：邳州市是由江苏省直管、徐州市代管的县级市，坐落于江苏省的最北端。 2022 年，邳州在中国综合实力百强县中排名第 45 位，全市GDP达到约人民币1,157.2亿元，同比增长4.2%。邳州市政府的综合财政收入主要来自于政府性基金收入。2022年邳州市政府的一般公共预算收入达到人民币43.3亿元，其中税收收入占一般公共预算收入的74.4%。此外，由于房地产市场的疲软，邳州市的政府基金收入(主要来自于土地销售)在 2022 年下降至约人民币 106.8 亿元，降幅高达 26.9%。其政府债务率(债务余额/财政收入总额)从 2020 年末的70.1%上涨至 2022 年末的 79.2%，主要是专项债务增长所致。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调邳州交控的信用评级：(1)预期来自于当地政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)邳州市政府对邳州交控的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调邳州交控的信用评级：(1)来自邳州市政府的支持加强，或(2)我们对于邳州市政府的内部信用评估出现上调。

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