证券时报记者 吴琦

市场风格从低估值切换到赛道股，价值风格基金产品净值再次陷入回撤状态。

(资料图片)

年初，赛道股超跌，低估值板块异军突起，价值风格基金凭借低回撤的业绩表现，成为市场焦点，而成长风格基金一度频遭质疑。

4月底以来，新能源、军工、半导体等赛道股轮番上演反弹大戏，成长风格基金净值逐渐修复年初跌幅，实现大逆转，不少产品净值甚至创出新高。与之相反的是，价值风格基金净值震荡走低，再次陷入回撤状态。

基金持有人

在价值、成长间摇摆

存量资金博弈下，A股“跷跷板”效应明显，市场风格切换较快。近一年来，不同风格板块在不同时期均出现了结构性机会，从地产、银行、基建等稳增长板块成为市场主力，再到成长股大幅反弹，A股结构性行情被深度演绎，价值风格型基金和成长风格型基金表现差异巨大。

Wind数据显示，截至8月5日，近1年以来，成长风格型基金指数下跌8.61%，价值风格型基金指数上涨2.05%，价值风格型基金指数显然占上风，而近3个月数据显示，成长风格型基金指数上涨11.22%，价值风格型基金指数仅上涨2.67%，成长风格型基金上涨明显。

价值风格基金经理注重低估值、安全边际，愿意长时间持仓等待估值修复，部分基金经理以控制回撤为重。区别于价值风格，成长风格基金经理偏好挖掘高成长性的公司，赚企业未来业绩增长的钱。

结构性行情导致基金业绩差异巨大，不同风格的基金经理在不同时期都要面临净值回撤带来的压力。

比如今年一季度，基金持有人大幅加仓的基金以价值风格型产品居多，这些基金重点配置了房地产、煤炭、农业、基建等低估值板块，在年初成长风格基金产品净值大幅回撤的背景下，这些产品表现抗跌，回撤极小，甚至收获正收益，受到了市场的极大关注。来到二季度，这些价值风格型产品表现不及预期，表现为产品净值止步不前或者下跌，未能享受到4月底以来的反弹行情。眼看着别人的基金赚钱，自己手里的基金却不涨反跌，部分持有人已经坐不住了。

二季度，大量资金转而流向成长风格型产品，如信澳核心科技、诺安成长二季度份额大幅增长。冯明远的信澳核心科技二季度份额环比增加113.17%，该基金二季度末重仓股有华域汽车、比亚迪、璞泰来、长安汽车和珠海冠宇等。蔡嵩松管理的诺安成长重仓股以半导体公司居多。冯明远和蔡嵩松均是赛道投资成功的典型代表，基金净值弹性大，今年均迎来不小回撤，但这并未妨碍持有人持续增持。

进化还是坚守？

基金经理受考验

极端的结构性行情形势，不同风格的基金经理的投资方法和投资体系受到了考验。

有基金经理在反思，更多基金经理表示，在进化投资体系的同时，要坚持原有的理论框架。

如国泰基金郑有为表示，在市场迷茫时期保持独立思考精神，把握住了5 月份以来的反弹主脉络，组合净值在二季度中旬后产生了一波明显反弹。

陆彬管理的汇丰晋信核心成长二季度减持地产股万科A，增持新能源。

萧楠管理的易方达高质量严选三年持有在一季度新进重仓泡泡玛特1700多万股，到了二季度泡泡玛特则消失在前十大重仓股。因重仓地产股和煤炭股上半年业绩位居前列的万家基金经理黄海，在二季度增加了能源股的仓位，降低了地产股的仓位。

刘彦春、朱少醒、王宗合和萧楠等顶流基金经理都选择继续增持白酒股。

接下来的行情是价值风格型产品占优还是成长风格型产品占优？基金经理仍有分歧。有基金经理认为，新能源行业的长期成长空间广阔。不过，也有基金经理提示，经过大幅反弹后，当前新能源等热门赛道估值较高，充满风险，看好融资驱动的基建和政策驱动的房地产行业，将提升与投资相关的价值股配置比例。

基民该如何抉择？

不同市场风格演绎极端行情，对于基金持有人同样面临艰难选择，甚至有持有人在不同风格的基金产品中游走，错失行情。

有基金分析人士表示，在结构性行情下，对于持有人而言可以通过三种选择进行配置：一是同时配置不同风格的基金产品，如在自己的组合中既可配置成长风格型产品也可以适当配置价值风格型产品；二是可以选择均衡配置型风格产品，这类产品可以对行业进行相对均衡的配置，会主动管理回撤，也会追求绝对收益；三是选择配置分散的FOF产品或者基金投顾产品。

不过，也有资深基金投资人士向记者表示，基金与股票相比较，波动较小，不适合短期频繁交易，比较适合长期投资。短期内，市场风格变幻莫测，不用纠结于价值还是成长风格，拉长周期看，持有时间越长，获得正收益的概率越大。

关键词：