8月10日,国家统计局公布数据显示,7月份全国CPI(居民消费价格指数)环比上涨,同比涨幅略有扩大,PPI(工业生产者出厂价格指数)环比下降,同比涨幅继续回落。
CPI与PPI“一上一下”意味着“CPI-PPI”剪刀差进一步收窄,通胀对货币政策不构成较大压力。展望后期,接受记者采访的市场人士认为,不排除下半年CPI将温和上升,为全年能够实现政府工作报告确定的目标。值得注意的是,核心CPI结构分项已经反映出实体需求温和复苏。有机构建议,关注原油价格见顶驱动大宗及CPI-PPI剪刀差收窄带来的投资机会,包括受益油价下行的航空、下游化工、中游制造业。
猪肉价格、鲜菜价格上行
(相关资料图)
对CPI形成支撑
数据显示,从环比看,CPI由上月持平转为上涨0.5%。其中,猪肉价格上涨25.6%;受多地持续高温天气影响,鲜菜价格由上月下降9.2%转为上涨10.3%,涨幅高于季节性。而受国际油价下行影响,国内汽油和柴油价格分别下降3.4%和3.6%。
从同比看,CPI上涨2.7%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中,猪肉价格由上月下降6.0%转为上涨20.2%;鲜果和鲜菜价格分别上涨16.9%和12.9%。汽油、柴油和液化石油气价格涨幅均有所回落。
国家统计局城市司高级统计师董莉娟指出,7月CPI的环比和同比表现主要是受猪肉、鲜菜等食品价格上涨及季节性因素影响。
记者注意到,CPI同比涨幅创下了自2020年8月以来的新高。
民生银行首席经济学家温彬、高级研究员应习文在研报中表示,我国通胀面对的内部压力在上升,主要体现在以食品价格为主的结构性通胀方面。特别是猪肉价格进入回升周期后,过去一年来对CPI的压制作用已改变为抬升作用。随着夏季汛期到来,鲜菜价格回升后叠加猪肉的周期性上涨,食品价格存在一定涨价压力。
不过,近期国家发改委提醒相关企业保持正常出栏节奏、避免盲目压栏。
民生银行研报认为,短期猪肉上涨动力将回落,食品价格的上涨表现仍将比较温和。
核心CPI结构分项有亮点
董莉娟介绍,7月份,扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%,涨幅比上月回落0.2个百分点。民生银行研报分析,这主要是因为去年同期基数偏高影响。
研报进一步指出,从服务品看,暑期假日因素推动飞机票、宾馆住宿、交通工具租赁费和旅游价格均环比上涨。但其他服务价格表现温和,交通服务、邮递通信、教育服务、医疗服务均环比持平。
从耐用消费品看,家用器具、通信工具分别环比上涨,但交通工具环比下降。房租价格环比上涨,结束了连续两个月的环比下行,反映居住需求和商业活力回升。从前述结构分项可以看到实体需求温和复苏。
“CPI-PPI”剪刀差进一步收窄
7月PPI同比上涨4.2%,环比下降1.3%,“CPI-PPI”剪刀差进一步收窄。
民生银行研报指出,7月前期国际大宗商品价格陷入“衰退交易”,能源、金属类商品价格明显走低,但后期市场担忧缓解,部分商品企稳甚至反弹,天然气价格受俄乌危机及夏季电力需求影响持续走高。受供给充沛和需求偏弱影响,国内工业品价格弱于国际,特别是中上游能源、金属、化工类价格降幅较大,导致PPI生产资料环比下降。而与中上游价格下行不同,前期价格上涨滞后传导至下游的效应仍在。结合CPI与PPI“一上一下”两方面综合考虑,通胀对货币政策不构成较大压力。
中泰证券策略团队认为,原油、大宗商品价格回落带动PPI下行,中下游制造业或迎成本下降和利润率改善。原油作为重要的PPI分项,二者走势高度趋同,后续若原油价格中枢下降,PPI下行也将更加顺畅。PPI隐藏着上下游价格传导的关系,而原油价格作为贯穿石油化工产业链的重要线索,其价格的变动可通过产业链影响上下游利润的分配。
该团队梳理发现,2010年以来的原油价格4次明显趋势向下或大幅下跌的节点,发现在原油价格下跌或当月同比数据趋势向下时,盈利能力顺着原材料价格下跌向中下游传导。股价表现上,除2011年滞胀期之外,2014年、2017年、2020年的股价表现则明显同盈利传导过程一样,由上游周期向中下游制造轮动。
中泰证券策略团队建议,关注原油价格见顶驱动大宗及CPI-PPI剪刀差收窄带来的投资机会,包括受益油价下行的航空、下游化工、中游制造业。
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