我一直认为，如果和一个人交流一个小时候后，还不能对他形成一个直观印象，那只能说明这人不实诚。幸运的是，嘉实基金的曲盛伟基金经理，是一位非常实诚的人，在其线上路演尚未结束的时候，我已经构思好了这篇文章的大纲。

一、投资策略

按照一般规则，写基金经理应该先写收益情况，但是我一直认为“以结果取人”非常片面，哪怕某只基表现很烂，我也要知道它为啥烂对吧？（不过大家不要认为曲经理投资收益很烂，其实他2022年收益很强，大概排市场前3%。）

(资料图片仅供参考)

根据曲经理自述，其投资以逆向策略为主，其它诸如趋势、套利等策略都是辅助。那么到底什么是逆向策略呢？我认为曲经理的意思是相对低估。

在路演中，曲经理提到他喜欢做困境反转股，但立刻发现表述不准确，比如2022年的新能源产业链绝对不能说困境反转，可是曲经理仓位很重，所以他将这句话勘误为“中长期被市场错杀的股票”。

所谓“中长期被市场错杀”，我个人认为包括了两类股票，一类是长期发展趋势向好，但当前估值很高的股票，这类股票未来成长性可以cover当前高估值，大约可以归纳为市场常说的“成长股”；另一类是发展趋于稳健，但当前极度低估的股票，这类股票股价已经不能真实反应企业资产价值，大约可以归纳为市场常说的“困境反转股”。

在坚持“中长期被市场错杀”的基础上，曲经理依然看重择时，比如新能源产业链虽然具有高成长性，但其只会选择在2022年3、4月份左侧抄底，而不会选择在2022年7、8月份右侧追涨。

二、投资收益

OK，说完策略，就得验证策略，曲经理在路演中也表示，“如何选基金经理”这个问题有个非常朴素的答案，直接看他赚没赚钱就好了，所以我也来验证下曲经理的收益情况。

曲经理从2017年12月开始共同管理嘉实主题新动力混合，到2018年1月开始独立管理这只基金。可以看到，曲经理跑出超额收益（相对同类基金平均收益）大约是从2019年1月开始，并且从2020年6月开始确认了自己的领先优势。

为什么曲经理会在2019年开始跑出超额呢？因为他相对重仓了新能源。在分析了嘉实主题新动力混合最近5年的行业分布后，我发现曲经理从2019年开始调整了自己的重仓行业——将原来制造业、信息技术对半策略修改为单一重仓制造业，其它行业灵活辅助。

我在路演中询问了曲经理为何会从2019年开始调整行业布局，其非常实诚地告知，说2018年半仓信创其实是一个“黑历史”。曲经理表示，2018年他的业绩虽然没有跑输行业平均，但一点超额都没有，这一段经历促使他努力学习，并最终在分析后选定了制造业方向。

没有跑赢同类平均就算输，只能说曲经理的自我要求精神令我羞愧。当然，曲经理提到，其很讨厌大家将其划分为“新能源赛道基金经理”，他认为自己自2019年开始相对重仓新能源产业链是投资策略适配的结果——新能源主题在所有A股主题里投资性价比位于第一梯队。另外，曲经理明确提到自己并非自2019年起无脑重仓新能源主题，比如2018年三季度开始，他就不断加仓电子烟方向，并在2019年第一季度将某只股票加到第一重仓，随后又在2019年第二季度开始逐步减仓，最终吃满一轮上涨。

我在查阅嘉实主题新动力混合的重仓股情况时，发现曲经理在2022年初新能源主题普跌时，也将第一重仓股调整为农业主题。只能说曲经理的能力圈确实很大，其真的非常擅于学习。

三、交易框架

说实话，我一度非常讨厌“能力圈很大”的基金经理，所谓样样都懂就是样样不懂对吧，哪有什么“六边形超人”啊？不过听完曲经理的路演，我发现他可能真的是个“小超人”。

“能力圈很大”的基金经理，最大问题就是如何均衡行业配置，毕竟截至2022年9月1日，证监会将A股上市公司分为19个大类90个小类，谁能全部跟踪啊？！曲经理对此表示，其有个最朴素的方法，就是看线，所谓股价反应一切变化，一个板块投资的时机到没到，看线可以解决大部分问题。当然，曲经理同时表示，逆向策略的优势在于“提前发现错杀”，而技术面指标可能滞后基本面数据，所以看线这种方法只能在基金经理已经对A股整体建立完整投研框架后，才能适用。

对于回撤控制，曲经理表示，公募基金对衍生品的投资受限较大，原则上来说，公募基金经理最常用的控制回撤手段就是回避回撤，所以其操作风格大开大阖（换手率较高）的原因也在于此。曲经理说自己深入学习过期货、私募基金等通过对冲等手段控制回撤的方法，因为相比较而言，公募基金“跳车再上车”的方法可能对市场造成较大扰动。

最后补充几个曲经理的轶事。

有朋友问曲经理如何做业绩归因，曲经理说他一般只在基金净值表现差的时候反思，因为基金净值涨说明自己判断对了，与其做业绩归因还不如思考下一步该怎么走。

其次曲经理提到，投资要保持平常心，不要给自己设定一些不切实际的盈利目标，做好投研，做好交易框架，剩下交给市场，切忌因为净值波动而不断调整交易计划。

最后曲经理给持有其基金产品的投资人两点提醒：

①逆向策略隐含左侧布局逻辑，在普涨行情里超额收益并不明显；

②在基金经理能力圈可以覆盖的前提下，基金行业分布越广，越容易抽到“时代的彩票”，所以相对某些“赛道型”基金经理只能等行业周期而言，其管理的基金等到“风”的概率更大。

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关键词： 自我实现 基金经理