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新动态:转鸽没那么快——9月FOMC议息会议点评
2022-09-23 08:51:34 来源:金融界 编辑:


【资料图】

来源:金融界

作者:方正证券

本次议息会议释放更加激进的加息路径,总体鹰派。点阵图显示的加息路径较6月更加激进。本次议息会议点阵图显示,2022年年底的联邦基金利率为4.4%,较6月预计的3.4%上调100个基点。2023年年底的联邦基金利率为4.6%,较6月预计的3.8%上调80个基点。这意味着年内还需加息125个基点,11月加息75bp的可能性提升,而明年降息的可能性也减弱。8月CPI、核心CPI继续超市场预期,通胀放缓偏慢使得当期以抑制通胀为目标的美联储持续“鹰派”。

鲍威尔延续杰克逊霍尔会议的讲话定调,美联储将致力于将通胀拉回正轨,经济走弱暂未对加息构成掣肘。鲍威尔强调“美联储坚定承诺将美国通胀压低至2%”“没有人知道(政策持续紧缩)这个过程是否会导致经济衰退,或者如果是这样,经济衰退会有多严重”“避免这样的结果将取决于工资和物价通胀下降的速度,以及炙手可热的就业市场是否开始降温”。在通胀风险没有有效缓和,以及中期选举之前,联储货币政策也将维持鹰派。

美联储的加息节奏仍根据通胀相机而动,转鸽时点存在不确定性。当前美国失业率处于低位,贝弗里奇曲线外移,这意味企业需要通过更高的工资来吸引劳动力回到工作岗位。工资——通胀压力并未有效缓和,这意味着美国核心PCE下行没有那么顺畅。此外,当前俄乌冲突不确定性高,能源价格是否会顺利下行依然存在不确定性。因而联储是否会在明年停止加息,并转为降息,还是要看通胀是否顺利回落,而通胀回落可能不那么顺利,这导致联储转鸽时间尚早。

联储超预期鹰派,这将给人民币汇率短期带来压力,并给外资流出债市带来压力。对债市来说,外资并非主导,利率短期底部震荡。短期美元走强,将给人民币汇率带来压力,从而使得外资流出中国债市。但外资托管的国内利率债占比不高,仅为10%左右,并非债市主导。内需是国内经济和债市主导,目前国内经济恢复还偏弱,实体融资需求不强。央行主动收紧流动性可能性较小,因而资金面可能收敛但是大幅收紧风险小。债市利率低位震荡为主。央行货币政策以内为主,内需偏弱的情况下,仍有宽松的可能性,如果宽松落地,则可能开启利率的新一轮下行。

风险提示:失业率超预期,通胀居高不下,经济大幅回落。

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