9月29日，奇正藏药(002287)发布公告称，自2022年9月22日至2022年9月28日，公司股票已有五个交易日的收盘价低于可转换公司债券当期转股价格24.19元/股的90%（即21.77元/股），可能触发“奇正转债”转股价格的向下修正条款。

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根据奇正藏药募集说明书，在可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续二十个交易日中至少有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

需要指出的是，这并非奇正藏药首次修正可转债转股价格，2021年以来可转换公司债券已经历四次调整，由初始转股价格30.12元/股调整至24.19元/股。其中今年6月亦是因为奇正藏药股价持续下跌触发修正条件。

过去9个月，奇正藏药股价走势不容乐观。Wind数据显示，2022年1月4日，奇正藏药股价触及32.19元年内最高位，之后开启下跌趋势，一度下探最低点20.57元，年初至今奇正藏药股价跌幅20.05%，而同期中药指数年初至今跌幅为17.16%，奇正藏药的资本表现不及同行。截至9月29日收盘，奇正藏药股价收报21.05元，总市值112亿元。

从最新的财报数字来看，2022年上半年，奇正藏药实现营业收入8.97亿元，同比增长14.07%；实现归母净利2.32亿元，同比下降76.49%。剔除非经常损益因素影响，奇正藏药上半年的业绩表现在中医药板块中算得上亮眼。

但这未成为奇正藏药疲软股价的“强心剂”。究其原因，核心因素或在于市场对其核心产品单一和多元化效果不佳的担忧。

奇正藏药主要从事新型藏药的研发、生产和销售，包括外用止痛药物和口服藏成药、中药，明星产品为消痛贴膏，2008年以前占公司营业收入近90%，近年虽有所下降但仍超过70%，消痛贴膏贡献了绝对的收入比例。

不过在中药行业进入存量博弈背景之下，消痛贴膏对奇正藏药的支撑力日渐疲惫。米内网数据显示，2018年至2020年，奇正藏药中国公立医疗机构终端市场份额分别为16%、16%、16.46%。销售额增速也17.4%降至2020年的5.1%。

奇正藏药也意识到这一点，2018年提出“做强镇痛、发展二三梯队”的多元化产品组合战略。2022年财报显示，公司现拥有141个药品批准文号，公司现拥有141个药品批准文号，涵盖骨骼肌肉系统、神经系统、皮科、心脑血管、妇科、儿科、消化系统、呼吸系统、泌尿系统等领域的产品。

不过就营收而言，二、三梯队产品对奇正藏药支撑成效不显。2022年半年报显示，奇正藏药青鹏软膏、白脉软膏等软膏产品的收入占比总营收15.14%，其它剂型和保健品营业收入仅占营业总收入14.50%。

另一方面，奇正藏药在药品研发方面亦是影响关键。随着国家对药品临床研究质量和产品临床价值明确等方面的要求不断提升，药品研发有关的政策法规和技术原则不断更新，研发人力和财力投入增加是必然趋势。而奇正藏药2022年上半年研发费用3038.99万元，占营收比例仅为3.34%，研发投入显然不足以支撑其产品体系。

奇正藏药作为国内藏药产业和外用止痛贴膏市场毫无争议的龙头，仍有不少看好理由比如它多个产品被纳入医保目录，以及中药板块政策支持力度不断加强等等。但更长时间来看，奇正藏药要解决的问题是，如何实现可持续的有机增长。

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