智通财经APP获悉，据报道，一些欧元区国家放宽了对管理其政府债券交易的银行的规定，以帮助它们应对多年来最具挑战性的市场环境。荷兰和比利时的官员对媒体表示，他们已经放松了各种做市义务，这些做市义务规定了银行应如何积极地进行债券交易。法国、西班牙和芬兰的官员们表示，他们的规则结构已经自动考虑到了市场紧张局势。德国和奥地利的官员们表示，他们没有制定这样的规则。

(资料图片仅供参考)

随着欧洲央行撤出多年来购买欧元区债券的计划，同时俄乌冲突、能源危机和英国的动荡让投资者对增持政府债券持谨慎态度，债务管理机构正在调整以适应流动性更低、波动性更大的市场。

这反过来可能会提高政府的借款成本，并给养老基金等机构带来更多不确定性。

放宽交易规定

根据MarketAxess MKTX汇编的数据，自2021年夏天以来，欧元区政府债券买卖价差已经上升了四倍。据悉，债券买卖价差即买方出价与卖方愿意接受的价格之间的差额，是衡量交易顺畅程度的一个指标。该数据追踪了德国、意大利、法国、西班牙和荷兰的债券市场，这些市场占欧元区债券的绝大多数，未偿还债券近8万亿欧元。

价差扩大意味着更大的波动性和更高的交易成本。因此，政府希望一级交易商——在拍卖中购买政府债券，然后出售给投资者并管理其交易的银行——保持谨慎。

一些交易商还面临其他“报价义务”，以确保尽可能最佳的流动性。不过，包括荷兰在内的一些国家放宽了这些义务，以应对市场压力的加剧。

荷兰财政部交易部门主管Jaap Teerhuis表示，该机构已放松了多项报价义务，包括买卖价差。

他表示:“与俄乌冲突爆发之前相比，波动性大幅上升，而且欧洲央行的不确定性也导致了更大的波动性，这使得一级交易商更难遵守规定。”

Teerhuis表示，自2021年底以来，流动性一直在下降，因为交易员开始预期欧洲央行加息。在俄乌冲突爆发之后，荷兰放松了交易商的报价义务。

"如果市场波动太大，风险太大，成本太高，最好根据市场的实际情况调整报价，而不是强行管理流动性，"法国债务主管Cyril Rousseau表示。

“碎片化市场”

安联资深分析师Patrick Krizan表示，随着债券波动率接近2008年水平，欧元区国债市场的碎片化令人担忧。

欧元区的经济规模约为美国的60%，但它依赖德国1.6万亿欧元的债券市场作为避风港，这只是美国23万亿美元国债市场的一小部分。

Krizan表示，在波动性冲击的情况下，“一些市场很容易陷入流动性枯竭的境地。”“对我们来说，这是欧元区面临的最大风险之一。”

例如，荷兰债券和德国债券一样拥有最高的AAA评级，但与其他较小的欧元区市场一样，该市场不提供期货，而期货是一种关键的对冲工具。今年迄今，荷兰债券较德国债券的溢价已翻倍至30个基点左右。

官员放宽监管受到了欧洲一级交易商的欢迎。由于利润率下降和监管收紧，欧洲一级交易商的数量近年来有所减少。

一级交易商的两名高管表示，在当前条件下履行报价义务，将迫使它们承担更多风险。

关键词： 债券市场