11月3日，中证指数有限公司公告了关于中证红利增长指数系列的发布和修订安排。

市场分析称，资本市场改革进一步深化，上市公司高质量发展成为重点方向。作为上市公司质量与投资者回报的重要着力点，上市公司分红表现不仅体现在短期分红水平，更体现在长期分红的可持续性与增长性方面。红利增长策略作为一种创新型红利策略，重点关注分红质量与长期分红增长，有效平衡了上市公司分红表现与成长性，在全球范围备受投资者青睐，产品应用广泛。

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选取现金分红总额连续增长的证券样本

据悉，中证红利增长指数系列共包括5条指数，分别基于沪深300、中证500、中证800、中证1000、中证全指等指数，经股利支付率、净资产收益率等分红增长潜力指标筛选后，选取现金分红总额连续多年增长的上市公司证券作为待选样本，最后结合分红增速与连续分红年数选取一定数量上市公司证券作为指数样本，采用三年平均现金分红总额加权，以反映分红连续增长上市公司证券的整体表现。

红利增长指数在获取持续稳定分红收益的同时，充分捕捉了上市公司业绩提升带来的股价上涨，相较母指数具有稳定超额收益。该指数系列分红可持续性与增长性较强，据测算，基于沪深300、中证500、中证800、中证1000以及中证全指的红利增长指数样本未来一年现金分红概率分别为98.6%、94%、96.5%、92.9%和96%，未来一年现金分红总额增长概率分别为66.4%、50%、50.3%、61.6%和59.4%，体现出较高的分红质量。

在我国上市公司分红表现持续改善背景下，中证红利增长指数系列的推出，将有利于丰富境内红利指数体系，引导长期投资、价值投资和理性投资理念，服务居民财富管理和经济高质量发展。

近四成上市公司连续十年分红

以现金分红为主的投资者回报能力，是上市公司高质量发展的核心能力之一。随着近年来沪深市场促进分红的相关规定陆续出台，以及上市公司治理能力的普遍提升，境内市场整体分红表现持续向好。含分红预案在内，2021年度沪深市场上市公司分红总额约1.8万亿元，较2020年度、2019年度分别增长19.2%、35.3%。

而相较于分红总量的增长，上市公司分红习惯的改善更值得关注，从2011年至2022年，中证全指中连续10年分红的上市公司数量占比从19%提升至38%，连续3年分红总额增长的上市公司数量占比从7%提升至17%，同时出现了一些连续10年甚至15年长期分红增长的上市公司。上述现象反映出境内市场越来越多的上市公司，开始把分红作为向市场传递积极信号的重要渠道，进而建立起稳定、可持续的长期分红政策。

与此同时，长期价值投资理念逐步深入人心，境内中长期资金配置红利策略的需求显著提升，截至2022年三季度末，境内红利相关指数产品规模达354亿元，相较去年同期上升约3.4%。随着投资需求的扩大以及市场整体分红表现的趋势性改善，红利指数策略多样性有较大挖掘空间，投资者对上市公司分红行为的考察更加全面和立体，从短期分红水平的高低，深入到长期分红的可持续性与增长性，在此趋势下，红利增长策略受到越来越多投资者的关注。

业内专业人士表示，红利增长策略在评估上市公司分红表现时，更侧重于考察分红的连续性和分红增长的稳定性。该策略聚焦上市公司质量与现金分红增长，以连续多年现金分红总额增长作为核心选样逻辑，且较少使用股息率进行选样或加权，与传统高股息策略形成一定差异化。

记者统计，2006年以来，红利增长策略作为一种全天候的红利投资策略，在全球得到广泛关注，相关产品规模亦不断扩张，截至2022年9月底，全球红利增长ETF跟踪规模高达1023.6亿美元，约占全部红利指数ETF的33%。

红利增长策略是与公司成长性的有机结合

聚焦底层投资逻辑来看，红利增长策略有机结合了上市公司分红表现与成长性。

上述业内人士告诉记者，根据股利增长模型，上市公司投资价值取决于分红水平与长期业绩增速。但对多数上市公司而言，同时保持高股息率与高成长性或较为困难，企业理论上的可持续增长率与利润留存率正相关，若上市公司将绝大部分收益用于股利分配，不利于其扩大再生产，影响其增长预期。

“红利策略在两者之间找到一个较好的平衡点，红利增长策略要求上市公司在一定期限内连续现金分红，确保上市公司具有足够回馈股东的意愿；该策略在持续分红的基础上追求股利增长，进而捕捉上市公司业绩提升带来的二级市场价格上涨收益。”该人士介绍，公司价值的提升也会促使长期分红水平“水涨船高”，最终形成公司价值增长与分红水平提升的良性循环。经测算，不同年限红利增长组合相较中证全指皆有显著超额收益，且超额收益随着连续分红年限的增加而上升。

红利增长策略的另一个重要意义在于，其通过上市公司分红表现深入考察了上市公司经营质量。根据信号传递理论，多数上市公司会以审慎态度制定长期分红政策，为避免未来被迫削减股利，只有当预期盈利增长可持续的情况下才会选择提升分红水平。因此，上市公司在连续分红的基础上能保持分红水平持续增长，一定程度反映出其较高的盈利能力与增长预期。

经测算，对中证全指增加红利增长筛选条件后，组合平均ROE从7%提升至14%，平均利润增速从11%提升至19%，落脚到分红表现，增加红利增长条件后，组合分红可持续性与增长性显著提升，连续5年红利增长组合未来一年分红概率可从73%提升至95%，未来一年分红水平较当年增长的概率从35%提升至57%。

关键词： 中证红利 价值投资