一、股价一路向北，股东一路向南

近期，风云君注意到这样一家公司，股价涨势如虹，但大股东却争相逃离，上演巨额减持。

【资料图】

它身上贴着储能、充电桩等当前的热门潮流标签，赚足了资本市场的眼球。

它就是$盛弘股份(300693.SZ)$。

时间倒回到2017年，彼时公司才刚上市。方兴、肖学礼以及盛剑明三人为一致行动关系，是公司实控人。

三年后，也就是2020年，一致行动关系到期解除，公司实控人变更为方兴。

在近期公司股价上扬过程中：

2022年6月2日，实控人方兴公告拟减持2%公司股份；

7月29日肖学礼公告拟减持5%公司股份；

9月份，董事李晗妻女，以及高管魏晓亮蠢蠢欲动，相继公布减持计划。

其实这已经不是公司第一次多次遭多方减持，以至于在今年的业绩说明会上，有投资者发出这样灵魂般的拷问：

管理层是不是已经处于躺平状态？

自肖学礼、盛剑明与方兴解除一致关系后，据风云君大致统计，近一年多来，肖学礼已从股市套现4亿，盛剑明已套现近2亿。

当前二人分别持有公司股份5.18%、7.12%，减持套现戏码还在继续。

相比起来，实控人方兴套现仅1403万，对投资者来说算是一种比上不足比下有余的另类安慰。

方兴当前持有公司18.89%股份。

二、海外业务为主，储能PCS出货量第六

盛弘股份本身有四个业务，其中三个有着新能源标签，当中储能标签是最亮眼的，也是公司股价的主要推手，尽管当前它仅占公司营收两成左右。

2021年储能业务营收占比为24%，同比上升7个点，跃升为公司第二大业务。而在刚上市的2017年，该业务营收占比是四大业务中最低的，仅5%。

储能即能量的存储，电储能是当前最主要的储能方式，包括机械储能和电化学储能两种技术类型。

机械储能中的抽水蓄能是当前最成熟的电力储能技术，但受限颇多，发展空间有限；电化学储能是当前最具发展潜力的电力储能技术。

根据CNESA数据，截至2021年，电化学储能累计装机规模24.3GW，同比增长71%，占比11.6%，同比上升4个点，发展速度较快。

公司的储能产品目前主要应用于电化学储能，目前产品主要以储能变流器（PCS）和半集成储能系统为主，主要面向工商业及电网侧，属储能产业链中游。

储能变流器：控制储能电池组的充电和放电过程，进行交直流的变换；

半集成系统：将储能系统中所有电气的设计和设备全部集成到一个集装箱之内，客户只需安装电池即可直接进行使用。

公司储能业务以海外为主，目前海外占比六成以上，主要在北美和欧洲地区，是全球规模前三的储能市场。

据统计，截至2021年，全球电力系统中已投运新型储能项目累计装机规模排名主要分布在北美、亚太和欧洲，2021年美中欧三者合计新增装机规模占全球市场的80%。

上市以来，公司的储能业务发展较快，从2017年的0.2亿升至2021年的2.4亿。

但今年上半年，该板块迎来首次负增长，营收仅0.8亿，增速同比下滑4个百分点。

具体原因公司未明说，可能是由于高电芯价格导致储能项目建设节奏缓慢。

据CNESA数据统计，2021年中国储能PCS提供商的出货量中，盛弘股份在国内及国外的新增投运装机量均排在第六。

在其更专注的海外市场中，阳光电源、科华数据、比亚迪、古瑞瓦特、上能电气等企业排在前五。除了正在港交所IPO的古瑞瓦特外，其余上市公司风云君都有覆盖，感兴趣的老铁可以在市值风云APP搜索阅读。

此外，不得不提的是，公司储能业务毛利率自上市以来便持续下滑，从69%的高点降至2021年的36%，今年上半年反弹至45%。

今年5月，公司发布可转债发行预案，计划募资4亿用于年产5GW储能设备建设项目，但截至目前为止未有任何进展。

值得一提的是，公司IPO时募了3亿资金，在经过一而再再而三的延期操作后，原定于2018年8月完成的两个项目变更至2023年4月完成，预计2020年8月完成地研发项目也变更至2021年底。

只能说，5年了，恐怕孩子都能打酱油了。

风云君只能说，不要将行业剧变拿来当理由，更多还是公司自己不中用。那些唾沫星子乱飞的可行性分析，难道还不如厕所手纸？

三、充电桩：规模不够看，但盈利不错

电动汽车充换电服务是公司第二大新能源标签业务，营收占比19%，市场关注度仅次于储能业务，主要产品是充电桩。

公司拍着一巴掌宽的护胸毛表示，未来将聚焦充电桩和储能业务领域。

公司充电桩业务目前营收大部分来自国内，国内充电桩的收入大部分来自整机，主要客户类型是城市充电站运营商。

显而易见，作为新能源汽车的配套产业，充电桩的发展取决于新能源汽车市场的发展。

2021年新能源汽车市场热情高涨，使得渗透率也从2020年的5.4%跃升至13.4%。

对应到公司的业绩表现，2017-2020年，该板块营收规模稳步增长，2021年逆势首次出现22%的滑坡，主要是公司开拓的城市乘用车充电站运营商市场竞争激烈，项目投资回收期较长，运营商投资建站速度暂时放缓。

受益于新能源电动汽车行业政策及需求的刺激，今年上半年，该业务板块有扭转之势，营收同比增长55%。

2021年，我国新能源汽车充电桩保有量达到261.7万个，而新能源汽车保有量为784万辆，按此计算车桩比为3:1，距离现阶段1:1车桩比的建设规划还有距离。

对于这类明牌市场，最大的问题还是吸引的入局者越来越多，市场竞争较为激烈。

从部分充电桩上市公司2021年相关业绩对比情况来看，盛弘股份当前营收规模不大，但由于处于行业上游，盈利能力仍较强，不过从行业平均利润率水平来看，当前的利润率表现几乎不可能持续。

此外，新能源行业的发展使得锂电池厂商扩充锂电池产能，公司的第三个新能源标签业务“电池检测及化成设备”需求增加，今年上半年实现营收翻番。

目前该板块相关设备的销售主要是在客户实验室领域而非生产线领域，客户包括宁德时代等。但该板块营收规模不大，2021年营收占比15%。

四、工业配套电源脉冲式增长，盈利难维持

虽然新能源相关业务广泛博得大众眼球，但公司营收最大一块还是来自工业配套电源这类老业务，也是公司的起家业务。

该类业务主要是解决用户在用电过程中遇到的问题，保障用户用电质量及用电安全，可广泛应用于包括高端制造业在内的30+个行业。

2021年，在下游高端新材料及半导体等高端设备的需求刺激下，该板块营收首次突破4亿，同比增速近50%，毛利率保持在50%以上，可以说是近年来少有的高增长。

五、利润率是亮点，股东回报仍偏低

综合来看，自2017年上市以来，盛弘股份营收持续增长，从4.5亿上升至10.2亿，CAGR为23%。今年前三季度，公司营收继续同比增长42%，至9.3亿。

前三季度公司归母净利润1.3亿，已高于去年全年。

公司综合毛利率水平较高，整体维持在43%以上。

公司的销售费用率和研发费用率差距较小，主要还是靠销售驱动。

现金循环天数显示，2021年公司完成一轮“购存销”需沉淀53天自有资金，资金利用效率有明显提升。

2017-2022Q3，公司能挣到真金白银，但由于近年资本支出增加较多，所以自由现金流累计仅0.3亿，回报股东能力偏弱。

从实际分红来看，公司近年来分红率维持在20%附近。

从上市以来累计募资和分红来看，目前的分红水平仍旧偏低。

总结

公司业务从盈利能力稳定的工业配套电源，相继拓展到储能、充电桩、电池检测等新能源赛道业务。

其中，储能、充电桩作为公司未来重点聚焦的两个领域，行业竞争环境较为激烈，公司储能PCS国内外出货量排行第六，充电桩营收规模偏小但盈利能力相对较强。

总体来看，公司质地还不错，但是否能和过热的二级市场走势匹配，恐怕内部人已经用诚实的身体告诉了你我答案。

关键词： 炙手可热