股票市场的反弹近在咫尺，近期遇到比较多的疑问是：

我想选择中大型的量化私募，谁今年表现更好？

(资料图)

今年对于量化私募来说是比较有意思的一年，因为大家业绩不再和19-20年一样好得不分彼此，反而业绩分化很大。

对此我们进行了简单的归类统计：

1）筛选所有50亿以上管理规模的量化私募；

2）把CTA、量化多头、市场中性、中证500指数增强、中证1000指数增强分门别类做对比；

3）优先选择时间比较长、净值比较完整的标准产品，但仍然有部分产品净值的使用有问题，如果在阅读中发现了问题，可以以文中表格为准，但实际不同的管理人有不同的产品设计思路，比如cta杠杆设置的不同净值表现也不一样；

4）对比四项基础的净值数据，同时对高于平均值的数据进行了涂色，色块越多代表今年越好，四项数据全填充了颜色，代表这家私募在这项策略（产品）中今年做得很好，单纯收益高并不是理性的追求。

本文数据可能有错，主要来源火富牛数据库，仅供参考，让我们开始吧

一，50亿以上量化私募CTA产品情况

CTA是一个对规模考量非常严苛的私募管理策略，所以这里的“50亿”标准是指整体公司的管理规模，有的私募是CTA发家转型做股票，有的则是倒过来，前者情况占比是大多数。

情况如下：

（涂色部分为高于同列数据平均值）

四项数据均战胜平局值的仅有三家：白鹭、黑翼、念空。黑翼邹倚天是非常著名的量化CTA老将了，今年继续保持着出色的水准，不过黑翼的CTA似乎一直处于额度紧缺的状态，目前基本买不到。

与此同时，白鹭的代表产品其实是一只多策略产品（鼓浪屿系列，比较著名），日前公开净值披露已经查询不到这款拳头产品了，一样是额度紧缺的状态，其CTA的做法是偏高频的中短期趋势，而收益第一的思勰CTA也是代表性的高频日内CTA起家，这基本代表了今年CTA市场的一个有力方向：快点、快点、再快点！

中低频趋势代表洛书在上半年的风光后至今四项数据均低于平均值，同样的规模原因没办法特别快的九坤、明汯在CTA产品线上收益表现也不佳。

不过需要注意的是这批私募中收益遥遥领先的思勰和锐天两家，在回撤控制和净值波动率上都低于平均，这代表他们今年的收益冒了一定的额外风险，另外思勰的CTA产品公开数据仅剩两只历史产品，新发行的都没有公开净值，经过询问，今年的主要动作是短频产品转中周期，短周期CTA的额度要搭售市场中性，算是一种规模压缩，黑翼明汯等等好像都这么弄。

比较令人惊讶的是赫富和千象，千象是很老牌的趋势CTA管理人不提，赫富今年年初多数产品折戟，其中也包括CTA：

（年初商品市场大幅向上，赫富CTA产品净值调头向下）

但进入下半年在净值表现上比同行优秀很多，肉眼可见的处理是商品市场大幅向下时成功地提前开出了反向空单。

总体来说，整体规模50亿以上的量化管理人中，CTA产品线的年度平均收益战胜了所有CTA私募的平均收益。

二，50亿以上量化私募全市场选股产品情况

全市场选股也被称为“空气指增”，今年是重灾区，整体表现远远落后于有增强基准的指数增强策略，归根结底在于量化研究过程讲究“超额”“对比”，也情有可原，情况如下：

战胜平均的私募仅有7家，四项数据全部战胜平均的管理人为：思勰、世纪前沿、千象，全部都从CTA或高频套利起家，以我们关注的中小微量化靖奇为例，今年业绩水准也是四项数据全部胜出平均，但目前20亿规模依然有8个亿的CTA自营盘。

为什么会出现这个特征？因为全市场量化选股由于没有精确的指数基准，做得好与否单纯凭借股票alpha模型是不足的，CTA起家的管理人天然有成熟的择时模型可以选择和借鉴，补充了beta可能大跌的产品弱势。

但我们现在都知道，纯粹的择时优势很难持之以恒，尤其是在大规模管理的情况下，全市场选股型产品到底该何去何从？尽量选择择时型？还是坚守选股型？我目前也没有标准答案，只要策略的构成足够特殊，就有可能异军突起。

三，50亿以上量化私募市场中性产品情况

市场中性产品今年非常难做，难做的主要原因不仅是量化选股模型超额普遍下降，还由于波动幅度特别剧烈的股指期货贴水环境。

今年股指期货的贴水振幅超过30%，对于市场中性产品来说，这里面蕴含的隐藏亏损可真不小。

整体情况如下：

没有任何一家50亿以上量化管理人在市场中性产品中今年能收获大于10%，这个和往年动辄15%、20%甚至更高的中性产品印象截然不同，其实这才是市场中性产品的标准常态：

一种远期给投资人的收益预期8-10%的私募产品。

因为市场中性的收益=选股模型超额收益-对冲成本，在前者15%的良好预期，对冲成本要落于5-7%之间才能达到远期预期，今年的股指期货对冲成本更低的市场环境占比极少，只出现在年初和近期。

而目前可以毫无疑问地说，是市场中性策略的黄金配置环境，对冲成本很低，可惜股票市场点位也很低：

（近期市场中性产品的对冲成本低廉，之后收益会释放出来）

在市场中性产品私募中，四项数据都战胜平均的很多，原来很知名的一些市场中性产品都表现不错，这项策略不讲究变化繁多，就讲究从一而终，不过需要注意的是：

8月至今市场中性的收益一直在萎缩。

（衍复的市场中性产品经过上半年的风光后正处于年度最大回撤中）

四，50亿以上量化私募500指数增强产品情况

量化私募的中坚产品来了，情况如下：

思勰再次名列榜首，这应该是今年的最强量化私募候选人了，我们在上半年和其进行过一次交流，实录如下：

百亿访谈|思勰投资创始人吴家麒

思勰的指增和大多数做法不同的是，嵌入了择时的方向判断、向下趋势时集中抗跌股两种模式，属于非常少见的净值历史最大回撤低于超额回撤的量化私募，怎么理解这个概念呢？就是思勰指数增强产品做了一层策略化的改造，就像九坤不断表达小市值的优势一样，思勰也一直在表达自己的独特风险因子的理解，这其实很像主观股票多头基金经理的理解差异。

榜单中比较出乎意料的是，超大规模管理人：明汯、幻方、灵均的500指增产品超额表现都很不错，反而没有出现越大越弱的状态，这可能是量化私募的投资人需要不停理解的新变化，规模并不是量化私募未来判断的唯一标准。其中超额回撤幅度比较大的有：宽德、千象、洛书、因诺，除宽德通过更高的回撤交换了第二超额收益，剩余三家算是超额控制表现不佳，这种幅度的超额回撤在因子组合的层面是很难理解的....不过这类失控现象可以从流动性因子环节做说明，去年的超额前三中星阔位列其中，今年却位列后尾，根据管理人的披露，今年大概在流动性因子中损失了7%，也就是说市场成交比较清淡，依靠量价信号的管理人有更多的黑天鹅危机。

这里就体现出了中低频量价私募金戈量锐的强度，虽然没有战胜平均，但在非常负面的市场影响中依然保持了10%以上的500指增超额，真是太稳健了。

往期访谈回顾：

金戈量锐深度访谈——帮助你更好了解量化

其他比较惊艳的500指增产品有：致远、卓识、世纪前沿，这三家确实都各有特色。

五，50亿以上量化私募1000指数增强产品情况

今年1000指数增强量化私募的情况是最大的爆点，超额收益高、成交迅猛、指数本身跌幅小，产品数据非常亮眼：

九坤斩落50亿以上管理人的1000指数增强桂冠，身为长期宣传引导小市值优势的量化私募，今年确实是其策略的大年，大小盘剪刀差达到了一个离谱的高度：

（九坤的中证1000指数增强离谱的年度超额曲线，一路小跑，小市值之王？）

在上一个环节500指增产品的对比中，超大规模量化管理人唯有九坤的500超额数据没有战胜平均，但是反而在1000指增产品中优势非常明显。这个现象也反映在星阔中，星阔的1000指增表现不错，虽然低于50亿平均值，但也保持在16%的正常超额水平，和500指增羸弱的年度超额表现区别很大。

我最近做了一些了解和管理人询问，大致来说就是不同管理人理解差异上的问题，是否要对小市值开更高的因子风险敞口等参数比例问题决定了500和1000指数增强的超额差异大小。

榜单中像思勰未发行1000指数增强、世纪前沿产品发行时间过短等因素都已经剔除，剩下为数不多在五个产品线中都广泛战胜平均数据的管理人也有，代表性的是：黑翼，今年确实各个策略条线都做得很好，几乎没有弱点。

不过单独对比1000指数增强产品中，四项数据都战胜平均的管理人却不多，仅有宽德、幻方、明汯、衍复四家管理人，而他们在5000指增中的表现也是靠前的，这是因为量化私募的底层模型不会500一套1000一套，底层是相通的，变化的是因子组合、策略设计和参数。

其中比较不一致的两家量化私募是龙旗和凡二，两类指增产品的优秀程度差异很大，应该是做了更多的风险因子敞口设计。

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小的总结

规模50亿以上今年做得真的不差，去年找小规模的今年有点受伤哦

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