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11月以来的市场在强预期中完成了转势，两条主线逐步浮出水面，一条是地产线，供给侧的“三支箭”叠加之前需求侧的降息与部分城市的限购放开，整体行业政策反转清晰可见，不过随着地产企业融资方案的加速出台，股价在经历了大幅回升后进入了震荡期，政策应出尽出，但现实依然残酷，11月的销售数据依然惨淡，股价在预期与现实间形成强烈反差，相信之后需要消化，需要等待，分化或许是最好的选择。

第二条主线则是疫情防控政策优化，随着优化政策的全面出台，各行业都在期待复苏，从航空旅游到消费服务，憋了三年的人们犹如出笼的猛兽，给了市场很大的希望。

不过，从海外复苏的路径来看，优化后第一个月旅游航空的恢复量是最明显的，但之后消费数据却会出现一些回落，一方面是三年疫情对居民收入的影响非一日能恢复;另一方面则是优化后疫情数据的反复反而使得短期经济的波动加大，观察一些国家疫情与经济数据的变化，在优化后的第一个季度，经济往往出现回落，而第二个季度会强劲反弹。

如果我们也出现类似情况，那么未来一两个月也许经济并不能如强预期那样的表现强劲，届时市场会有反复。当然，随着天气转暖，春暖花开时经济数据也必将大幅回升，只是在此之前市场究竟会以如何方式来演绎，在经历了一个半月的上涨后变得扑朔迷离。

因此，近期市场有些犹豫，短期的获利盘与中长期的建仓资金形成对冲，从选择来看有几大方向，首选依然是港股，在经历了10月的错杀后，港股的洼地效应在全球依然突出，2万点下的港股性价比依然很不错;次选是低估值的周期，除了地产金融出现了短期快速修复外，依然有一批周期股在净资产6折左右，这些地产上下游的企业仍值得关注;最后是复苏线相关的内需，他们的估值性价比虽然不那么明显，但纵观全局，最终业绩的复苏必然在明年某个时间到来，因此，如果有低吸的机会，也许盈利只是时间的问题。

短期的强预期与弱现实之间的反差也许仍将困扰一段时间。

(作者为国泰君安上海研究总监)

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