导读

“创建一个更加可持续和安全的世界。”成立于2010年的Planet是一家美国卫星遥感数据公司，来自NASA的科学家创始团队利用先进技术设计、制造并发射卫星，以高频次、高分辨率的拍摄方式日更地球陆地高清图像，以满足农业、林业、国防等不同部门的需求。2021年底Planet纽交所上市，估值达28亿美元，其自称为地球数据的“彭博终端”。

(资料图)

【中国金融案例中心 文：叶子 编辑：谢彬彬 】

Part 1 公司简介

1.1 公司概况

Planet是一家来自于美国的卫星遥感数据公司，由几位前美国国家航空航天局（NASA）的科学家创立于2010年。借助自主设计的数百颗人造成像卫星，Planet能够每天更新地球陆地高清图像，并通过技术手段管理、分析这些图像数据，以满足来自于农业、林业、国防、情报行业和政府机构的不同需求。在卫星数量、拍摄频率、图像分辨率等方面，Planet皆处于行业领头羊的地位。

2021年年底，Planet在纽交所成功上市，市值达28亿美元，并吸引了包括谷歌在内的众多知名企业的投资。Planet已与SpaceX等火箭公司签订多年、多次的发射协议，计划在未来将更多卫星送入太空。同时，Planet也计划与能源和基础设施、教育研究、可持续发展及其它领域的公司开展合作，拓展业务范围。在其官网上，Planet自称为地球数据的“彭博终端”。

1.2 行业背景

根据卫星产业协会（Satellite Industry Association, SIA）发布的报告，2020年太空经济（Space Economy）的规模约为3710亿美元，其中卫星服务的经济规模约为1178亿美元。Planet的主要业务属于卫星服务中的遥感数据行业；在行业中，Planet在公司体量和业务规模上都处于领先地位。目前，约有800多颗主要由商业运营商控制的遥感卫星绕地球运行，其中1/4的卫星都归属于Planet公司。尽管如此，Planet仍面临着激烈的竞争，Satellogic、BlackSky Technology、Spire Global等公司是Planet的有力竞争对手，Maxar Techonologies等体量庞大的太空技术公司也在卫星成像领域扮演重要角色。

表1 Planet及其主要竞争对手

（数据来源：各公司官网及新闻）

1.2.1 另类数据市场

随着金融市场的发展以及市场有效性不断增强，传统数据披露的信息被股票价格反映较为透彻，市场投资者越来越难以获取超额收益。此外，投资者的信息获取和解读的能力不一，对企业盈余预测的质量也参差不齐。随着科学技术的发展，信息空间被进一步开发，信息利用效率也逐步增强，这些区别于以往传统财报、盈利等传统金融数据且有利于投资决策的数据被统称为另类数据（Alternative Data）。

作为大数据的一种，另类数据拥有体量大、流动速度快、数据种类多的特点。另类数据时效性强，可得性弱，不易获取和处理；虽然可以通过公开渠道获得，但易被忽略。目前另类数据被分为三类：个人数据、商业数据和传感器数据，Planet就位于其中属于传感器数据的卫星图像赛道上。

另类数据用途广泛、效用巨大。著名的用例有浑水公司通过现场勘测等另类数据发现瑞幸财务数据造假案例，以及Thasos数据公司通过监测特斯拉工厂附近手机信号频次推断公司正加班增加Model3产量从而做多特斯拉股票获得超额收益的案例。另类数据逐渐成为基金等金融公司的关注点，推动其对于另类数据库的投入建设。2020年，基金公司的数据库投入平均约为264万美元，成为行业一大热点。

1.2.2 卫星数据特点

卫星数据相较其他另类数据来说更加直观、易得，缺点是清晰度、准确度较差，而Planet的高清画质是卫星数据品质的一大进步。通过对机场的实时监测可获得航运业务一手数据；通过对非法捕鱼等行为的监测可帮助政府更好地发挥监管作用；通过对土地的实时监测可以帮助农业公司预测产量，也可以帮助政府把握国内经济情况，确保粮食安全。

据估算，全球另类数据市场价值约为3.5亿美元，买方市场投入为1.7亿美元，卖方数量不断增加，市场不断扩大，谁先占领市场就能获得先发优势。Planet相较于同行的高画质是其核心竞争力，而目前拥有的大规模卫星群带来的边际成本降低以及源于NASA的先进资源与技术也使Planet拥有较强劲的竞争力。

图1 另类数据买方市场规模

（资料来源：alternativedata.org）

1.3 创始团队及创业故事

2011年，在美国加州旧金山湾区的一座小城库比蒂诺里，Will Marshall和其6位同事在一个私人车库建造了他们的第一颗鸽子卫星。三位前NASA科学家Will Marshall、Robbie Schingler和Chris Boshuizen创建了Planet Labs公司，也是今天Planet公司的雏形。Marshall等人认为，大多数传统卫星庞大且笨拙，造价昂贵。他们希望能够设计并建造体积更小、价格更低并可批量制造的卫星，以更高频率、更高分辨率和更低成本对地球成像，以满足各类企业的信息需求。

图2 车库里的Planet早期团队

（资料来源：Planet官网）

Planet Labs自成立以来一直保持低调。直至2013年6月，公司成员们在犹他州举行的小型卫星会议上展示了公司拍摄的地球照片。这些照片来自于Planet Labs自主设计的Dove系列飞行器。Dove飞行器体积小巧，造价低廉，可以以3-5米的光学分辨率采集图像，并发送回地球上的数据终端。同时，Planet Labs发布了Flock-1计划：发射28颗Dove系列卫星至国际空间站，并组成大型地球观测卫星群。该发射计划在2014年1月成功实现，Planet Labs也由此迈出了商业化进程。

首席执行官Will Marshall是Planet创始团队的灵魂人物，拥有深厚的技术背景，是牛津大学物理学博士。他在NASA拥有约6年的工作经历，帮助建立了小型航天器办公室，并参与了月球勘测和轨道飞行器设计等科研任务。同时，Marshall还发表过30多篇科学论文，并为《纽约时报》等报刊撰写过多篇太空相关文章。

图3 Planet联合创始人Will Marshall（左）及Robbie Schingler（右）

（资料来源：Planet官网）

首席战略官Robbie Schingler是Planet另一位联合创始人，是Will Marshall在NASA埃姆斯研究中心时的同事，同样精通小型卫星项目的相关技术知识。他执掌Planet长期战略设计，并参与管理公司产品、发展和融资活动。2015年和2019年，他领导Planet收购了BlackBridge和Boundless两家地理空间信息公司。

除了Marshall和Schingler两位创始元老，Planet不断招贤纳士，目前已搭建起组织架构良好、从业经验丰富的管理团队，公司员工达600多人。Planet在官网上如此描述，“我们是一支由火箭科学家、软件工程师、创意人员、商业战略家和研究人员组成的团队。我们面对困难感到兴奋，喜欢打破常规并努力让世界变得更加美好”。

1.4 融资概况

自成立以来，Planet备受资本市场关注。2013年6月，Planet Labs完成了A轮融资，共筹集资金1310万美元。同年12月，Planet Labs在B轮融资中筹集了5200万美元，吸引了众多科技领域投资者。A轮和B轮融资的成功源于Planet Labs出色的业务成果——2013年，Planet成功将第一批28颗卫星运送至发射场，获得了前所未有的客户订单增长。

2015年4月13日，Planet Labs以1.18亿美元完成了C轮融资，主要投资者包括世界银行集团旗下的子公司。该轮融资为Planet Labs提供了用于扩展卫星规模、支持商业发展以及改进数据产品的资本。2019年2月20日，Planet Labs宣布完成D轮融资，共筹集现金1.68亿美元。该轮资金用于支持Planet在高分辨率和中分辨率数据市场不断增长的业务。

2021年12月8日，Planet Labs与特殊目的收购公司（SPAC）dMY Technology Group完成合并，在纽约证券交易所上市。合并后，Planet注册为公益公司，并更名为Planet Labs PBC （Public Benefit Corporation）。上市后，Planet的总收益额超过了5.9亿美元，估值达28亿美元。

表2 Planet融资概况

资料来源：Crunchbase.com

Part 2 商业模式

2.1 主要业务

Planet的主要业务是通过自有的卫星群采集地球图像，帮助不同领域的从业人员获取信息、进行决策。通过机器学习等技术，将图像数据转化为文字信息，为各行各业提供崭新见解。

2.1.1 地球图像采集

地球图像采集是Planet的核心工作。目前Planet已发射了450颗卫星至近地轨道，处于工作状态的超过200颗。其中，约有180颗鸽子卫星能够以3米的分辨率捕捉图像，另有约21颗的SkySat卫星能达到更精细的50cm分辨率，以适应不同客户群体的需求。这些卫星每天可以新增约300万张照片（约25TB）的数据，覆盖超过3.5亿平方公里的地球面积。目前对于地球上的几乎每一处地方，Planet数据库都能提供平均约1700张历史照片。

图4 印度洋上的邮轮，SkySat卫星于2022年3月7日拍摄

（资料来源：Planet官网）

2.1.2 图像信息分析

在通过卫星采集地球图像之后，Planet能够通过机器学习等技术提取图像中的关键信息，并将其整合为文字数据，提供时间序列分析。举例而言，Planet能够统计特定时间节点港口中船舶的数量、机场飞机的数量或雨林面积情况，并分析它们在时间维度上的变化趋势。这一服务能够为客户节省构建计算机模型和处理图像的时间，让客户将更多时间用于决策。同时，Planet也提供了API（应用程序编程接口）和GUI（图形用户接口），使客户可以轻松访问和集成数据。

2.1.3 六款个性化产品

尽管有着相对固定的业务，Planet仍根据不同的使用场景推出了6款有所差异但又相互补充的个性化产品，包括：行星监测、行星底图、行星档案、行星平台、行星任务和行星数据分析。

表3 Planet公司产品

（资料来源：Planet官网）

2.2 用户群体

Planet目前拥有超过700家用户，主要来自于农业、林业、国防和情报行业或政府机构。农业方面，Planet的卫星遥感数据能够监测农作物生长趋势和害虫情况，帮助种植者做出明智的作物管理决策；林业方面，Planet可以自动监控森林健康状态，跟踪森林采伐和退化情况，增强森林管理实践；国防和情报行业方面，Planet利用高频卫星数据在不断变化的地缘政治环境中提供早期情报，为情报组织提供知情决策和危机管理所需的数据；政府机构方面，Planet的卫星数据能够帮助政府在土地利用、基础设施监控、自然资源管理等方面做出更好的决策。Planet计划进一步将业务扩展到能源与基础设施、教育研究和可持续发展等领域，与更多客户展开合作。

对于每个行业或领域，Planet都在官网上详细介绍了可能的应用场景，并提供相应的解决方案。感兴趣的用户只需在官网上填写联系方式及公司职位等信息，便可以向Planet的工作人员申请电子版卫星数据使用说明手册，或联系购买Planet产品。以农业为例，Planet介绍了卫星图像如何在农田种植规划、作物管理和监测、农业可持续发展等方面的应用；Planet卫星群可以在太空中对指定位置的田野进行成像，对作物的健康情况进行评估，并预防可能的虫害，帮助生产者做出决策。2021年二季度，Planet就与美国农业部国家农业统计局签署了一项商业协议，帮助其对作物生长情况进行季节性评估。

2.3 技术条件

2.3.1 规模庞大的小型卫星群

Planet拥有扎实、先进的小型地球成像卫星技术。按照分辨率级别从低到高排列，Planet使用的卫星群共有三种：快速眼卫星群（RapidEye）、行星镜卫星群（PlanetScope）以及天空卫星群（SkySat）。

快速眼卫星群由5颗卫星组成，每颗卫星包含相同的多光谱推扫式传感器成像仪，体积相当于一个迷你冰箱。五颗卫星在同一轨道平面上飞行（高度为630公里），每天能够收集超过400万公里（2.5×106英里）的5米（16英尺）分辨率、5波段彩色图像。快速眼卫星群由Planet于2015年收购德国公司BlackBridge获得，在2020年3月正式退役。

行星镜卫星群是Planet的“主力军”，由近两百颗鸽子（Dove）卫星组成。行星镜卫星群是目前世界最大的地球影像卫星群，每日对地球几乎所有角落进行成像，覆盖范围超过了3.5亿平方公里，并能根据需要作特定调整。其中每颗鸽子卫星重约5公斤（比传统商业成像卫星低1000倍），体积为10cm*10cm*30cm，仅约一个鞋盒大小，却能够以较高分辨率（3米）和较高数据传输速率（200Mbps）工作，造价约数十万美元/颗，需要10周左右的设计和制造时间。

图5 Planet的鸽子卫星

（资料来源：Planet官网）

天空卫星群则由21颗卫星组成，50厘米级的高分辨率是其最大特点。它能以每日2次的频率对地球上的区域进行成像，并可以实现对长达90秒的立体图像和视频片段的捕获。与由鸽子卫星组成的行星镜卫星群不同，天空卫星群有一个推进系统，这允许公司将它们保持在所需的高度并不断优化覆盖范围。目前天空卫星群能够以每天40万平方公里的规模搜集图像。

2.3.2 与商用运载火箭公司合作发射卫星

Planet与SpaceX、Astra、Arianespace等太空运输公司有着密切的合作，使用合作伙伴的商用运载火箭将自主卫星送上太空。SpaceX等公司探索出了可部分重复使用的运载火箭，这一点大大节省了火箭的制造成本，使得高频次的太空运输成为可能。商用火箭的发展使得Planet能够以前所未有的低成本构建自己的地球成像卫星群。

SpaceX是Planet的头号卫星发射合作伙伴。自2014年以来，Planet与SpaceX公司签订了多年、多次发射的商业协议。2019年，SpaceX宣布其小型卫星“拼车”计划——每公斤物体的发射仅需5000美元，这比其它大多数可选项便宜4-8倍。借助猎鹰9号火箭，SpaceX已将逾100颗Planet公司的卫星送上了太空。最近的一次卫星运载发生在2022年的1月13日，有44颗卫星在猎鹰9号上被送至太空轨道——这也是Planet成立以来最大的单次卫星发射计划。

尽管如此，借助火箭运载卫星存在一定风险。2015年6月，SpaceX公司的猎鹰9号运载火箭就在发射过程中发生了意外，Planet因此丢失了8颗卫星。

2.3 经营情况

Planet的营业收入状况良好。2016-2020年，Planet的全年营收稳定提升，分别达到4300万、6600万、7300万、9600万、1.13亿美元，平均增速为27%。2021年前三季度，Planet披露公司的营收达到9400万美元，第四季度预计营收在3600万美元，全年预计营收为1.3亿美元。

Planet的营业收入主要来自于与客户签订商业协议，允许客户使用自己的地球卫星图像数据以及其它配套服务。其中，有73%的合同时长大于1年，并且公司认为有很高比例的客户可能在多年内续签合同。Planet预计，未来公司的营收将以更快的速度增长，预计约在44%左右。在2025年底，公司的营收预计将达到6.93亿美元。

图6 Planet年营收变化（单位：百万美元）

（资料来源：Planet对投资者的路演展示）

根据Planet披露，2020年的公司营收有24%来自政府机构的订单，23%来自于农业，22%来自国防和情报行业，17%来自制图业，剩下的14%来自于其它行业或领域。Planet预计未来公司的营收组成将更加多元，客户种类更加丰富。

图7 Planet营收构成

（资料来源：Planet对投资者的路演展示）

就利润情况而言，Planet 2020年总利润为2700万美元，2021年为5200万美元，公司预估总利润将在2025年增长至5.15亿美元。然而，由于研究开发、销售和营销等费用，目前Planet的净利润仍是负值。根据2021年第三季度财报数据，Planet本季度的净亏损为4154万美元。

其他数据方面，2021年第三季度，Planet的客户数量达到742个，同比增长32%；毛利率为35%，同比增长7%；公司净亏损为4510万美元，调整后EBIDTA（税息折旧及摊销前利润）为-1230万美元，这归因于研发、销售、营销及上市所带来的成本增加。Planet预计2021年第四季度的毛利率约为37~39%；调整后EBITDA在-1700万至-1500万美元之间，资本支出预计在500万~700万美元之间。

Part 3 竞争与挑战

3.1 核心竞争力：庞大的地球成像卫星群

Planet的核心竞争力在于其庞大的地球成像卫星群，200多颗处于工作状态的卫星远高出了其余竞争对手。数量众多的卫星使得Planet能够覆盖地球更大的面积，并以更高的频率、更高的分辨率采集图像——这些也正是Planet所处行业最关键、最需要的特点。因此，Planet的核心计划之一就是在接下来的5年里将更多的卫星部署在太空当中。

Planet也计划进一步提升其卫星技术。2022年3月1日，Planet发布了新一代行星镜（PlanetScope）鸽子监测卫星产品。在一系列对已有功能的增强之外，新鸽子卫星的重要特质是将光谱波段由四个提升至八个，这将为客户带来更加清晰准确、色彩更逼真的图像数据，提升日常监测能力。此外，Planet还计划在未来推出新的卫星产品——鹈鹕（Pelican）。鹈鹕卫星能够以小于50厘米的更精细的分辨率对地球图像进行观测，并以更高的重访频率采集图像，这两项技术都超越了当前居于行业领先地位的天空卫星（SkySat），将在瞬息万变且不可预测的世界中为客户提供更加精准、详细、及时的讯息。

3.2 面临挑战

不明朗的盈利能力

如何稳定提升盈利能力是Planet要解决的重要问题。在扣除研究开发、营销、行政管理、利息支出等费用之后，Planet整体处于亏损状态。当前，Planet的业务仍较为单一，依赖于持续的卫星设计、制造与发射，这给Planet带来了不小的成本压力。

不明朗的盈利能力也反映在Planet资本市场表现上。上市首日（2021年12月8日）Planet的股价为10.81美元，一年的时间里Planet的市值已缩水过半，当前股价约为5美元左右。可以看出，目前市场对Planet的盈利信心不足，看涨人群仍处于劣势，这反映了市场对于卫星服务的不了解和对Planet短期成本压力过大的预判。

Planet的卫星发射和研发成本较高，而为了拓展市场，提供更有效的机器学习及培训服务，Planet必须提高价格才能在现阶段较为有限的客户群中发掘利润。目前与Planet合作的官方渠道包括Google和NASA，续签率在90%左右，但如果仅靠现存用户续签订单，Planet的可持续发展就会面临极大的资金压力。

严格的政策监管

商业卫星行业的高速发展为公众带来了对侵犯个人隐私、财产的担忧。根据纽约时报2019年的一则报道，目前已有数百颗地球观测卫星在轨，并且商业卫星的分辨率在近年可能发展到0.2米或更细致的范围。卫星成像技术能够为人类社会发展增添诸多福祉，但如果被滥用，其后果亦不堪设想。

目前，美国对卫星行业在法律法规上有着严格的政策限制。想要发射卫星的企业必须先获得美国联邦通信委员会的许可（Federal Communication Commission，FCC）和国际电信联盟（International Telecommunication Union，ITU）的批准。监视卫星还必须符合美国国家海洋和大气管理局（National Oceanic and Atmospheric Administration，NOAA）的法规。同时，出于保护个人隐私的要求，目前商用卫星的分辨率被限制在30厘米以上。如果卫星的分辨率低于这个标准，那么它将被严格限制用于国防工业，否则将被判定为非法使用。

此外，Planet业务包括了为国防情报部门以及政府机构提供关于地缘政治问题的卫星图像。与政府或军方的合作也可能会对Planet在全球范围内开展业务造成麻烦。早前GoogleEarth向公众公开高清晰卫星图像，包括英国、美国在内诸多国家的军事基地被曝光。GoogleEarth当时的辩护理由是图像的更新较慢，并非实时观测图片，因此危害性小。但即使如此，一些国家仍对Google的服务进行了封锁。

如今Planet高频率、高清晰度的图片信息较之GoogleEarth更甚，唯一的途径是通过严格审查用户的身份并限制资源的泄露，对图像信息去向进行精准掌控。但这就会增加用户使用的限制性，用户获得信息的渠道和资格申请较为复杂，这也是局限Planet进一步拓展宏观市场的因素。

激烈的行业竞争

尽管处于行业领头羊地位，Planet仍面临激烈的行业竞争。除了Spire Global、BlackSky Techonology、Satellogic等几位直接竞争对手外，许多体量庞大的太空技术公司也在卫星行业耕耘已久，并对地球卫星成像领域虎视眈眈。虽然Planet卫星数目庞大，但是分辨率为50cm的成像水平在行业中并非独树一帜，BlackSky、罗赛塔科技等公司在清晰度上也可以同Planet媲美。

同时，卫星和人工智能的技术结合也并非没有先例。如何充分利用自己的高频度优势，进一步拓展人工智能和机器学习提高数据有效性，是Planet在同类产品中胜出的关键。加拿大MDA公司的RADARSAT-2雷达卫星是全球目前应用范围最广的雷达遥感卫星，其遥感技术领先世界。美国太空技术公司Maxar Techonologies的卫星则支持每20分钟对地球上同一地点拍摄快照，这一技术处于行业顶尖地位。同时，由于成立较早，Maxar Technologies还能提供全球最大的历史图像档案库。目前，Planet和BlackSky Techonology、Maxar Technologies一同是美国国家侦察局（NRO, National Reconnaissance Office）的卫星数据合作方。

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关键词： 彭博终端 地球卫星