近日，深圳市首航新能源股份有限公司（下称首航新能）更新了招股书。此前于2022年09月30日，首航新能因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》的相关规定，被中止其发行上市审核。

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不过同时，监管也发出了第2轮审核问询函。

本次IPO公司拟募资35.12亿元，其中20亿元用于首航储能系统建设项目、7.72亿元用于新能源产品研发制造项目、1.97亿元用于研发中心升级项目、9144.39万元营销网络建设项目、4.5亿元用于补充流动资金。

业绩突飞猛进，9成收入来自境外

据了解，首航新能主要从事新能源电力设备研发、生产、销售及服务，主要产品包括组串式光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池及光伏系统配件等。

近年来，光伏行业迎来大发展机遇，而光伏逆变器是太阳能光伏系统的心脏，这样的背景下首航新能业绩增长非常迅速。

财务数据显示，2019年-2021年及2022年1-6月(以下简称报告期)，首航新能营收分别为5.26亿元、10.23亿元、18.26亿元、17.6亿元；对应的净利润分别为5302.7万元、1.96亿元、1.87亿元、2.78亿元。

从营收构成来看，并网逆变器、储能逆变器、储能电池是首航新能的三大主要产品，在2022年上半年营收中分别占比43.95%、33.93%、21.75%。

从来源来看，境外的销售贡献了首航新能大部分收入，在报告期内占整体营收的比例分别为86.71%、92.09%、88.01%和89.30%。

最近一期报告期公司前五大客户为，ZCS、CORAB、ILUMISOL、MVTechnology、SOLTEC。除了意大利的ZCS外，还有巴西的ILUMISOL，另外3家均是波兰企业。

不过几个月前，市场人士对光伏逆变器板块公司的销售数据进行了质疑，“首航新能在意大利的光伏逆变器销售额，相当于意大利整个国家年度光伏装机总需求量的一倍多，在波兰的销售额，相当于整个波兰市场的40%。”

对此，首航新能表示，公司的主要产品不仅有组串式光伏并网逆变器，还包括光伏储能逆变器、储能电池及光伏系统配件等产品。因此，将销售数据仅与光伏新增装机市场规模做对比，市场规模的计算口径是不完整的。

宁德时代7折入股换来较高的毛利率，应收账款比例激增

在2021年营收接近翻番的情况下，首航新能净利润还出现了微降。

对此首航新能解释称，主要是由于供应商宁德时代的子公司问鼎投资于2021年对公司进行增资，公司将其增资价格与同期投资者增资价格差额确认股份支付7731.96万元，计入非经常性损益。

2021年12月，首航新能增发1113.4万股股份（占公司总股本比例的3%），由宁德时代全资子公司问鼎投资认购，由此问鼎投资成为首航新能第八大股东。

不过值得玩味的是，一个月前公司引入其他战投的估值为100亿元，而12月首航新能给宁德时代的价格则是按照77.32亿元的估值，直接打了77折。这样过度的折价不免得到市场源源不断的质疑声。

第一轮的问询函中证监会就要求首航新能说明，在2021年业绩表现和经营状况未发生重大变化的情况下，当年增资及股权转让对应估值水平差异较大的原因及合理性。

首航新能回复称，问鼎投资系首航新能重要供应商宁德时代的全资子公司，引入问鼎投资有助于更好整合公司上下游行业资源，符合公司战略规划。

由于电芯是储能电池产品重要的原材料之一，引入宁德时代，首航新能换回了高于可比同行的毛利率。

首航新能自产与外购的储能电池分别占38.73%和61.27%，与宁德时代合作后，2021年为98.72%和1.28%，2022年1-6月变化为99.86%和0.14%。

公司也表示，毛利率较低的外购成品电池销售占比下降，储能电池的毛利率呈逐年上升趋势。以2021年为例，公司自产储能电池销售的毛利率为23.87%，外购则为15.29%。

综合来看，2021年首航新能主营业务毛利率为34.34%，高于所列同行业例如阳光电源、锦浪科技、固德威、上能电气四家上市公司的毛利率，比行业平均毛利率高出6.06%。

2022年上半年公司前五大供应商分别为宁德时代、宝惠电子、欣成源、一和兴、艾睿电子。宁德时代成为第一大供应商，采购金额为2.38亿元，主要采购品种是电芯。

另一方面，随着营收的扩张，首航新能应收账款净额占营业收入的比例分别为17.57%、11.07%、22.88%、41.56%，增幅较大。

2022年6月末，首航新能应收账款余额较2021年末增幅较大，主要原因为公司对主要客户ZCS第二季度销售金额同比增长较多，使得期末尚在信用期内的应收账款金额同比增幅较大。

不过公司也否认了通过放宽信用期刺激销售，并表示调整主要基于公司与主要客户保持长期良好的合作关系，双方因资金安排需求、业务战略规划等因素协商确定，并非主动放宽。（蓝鲸上市公司 金磊 jinlei@lanjinger.com）

关键词： 应收账款比例