几天前比较了中海油与中石油、美孚、雪佛龙等中美欧六大桶油（链接参见：网页链接 ），从2007年起的过去15年基本面数据，从横向及纵向的历史基本面数据看，中海油在国际石油大佬们面前都非常优秀！海油的价值，完全还没有被那些喜欢热门股的鸡狗大基金发掘，而它第一批就被美国制裁，很多国际大资金又不能买！可惜了好一块玉石被踩在来往路人的脚下！

(资料图)

今天来探讨一下未来几年，在估值中枢下的股息收益率会如何？欢迎发表您的意见！……查阅整理数据不易，欢迎点赞转发！

1. 过去15年布伦特原油均价和中海油利润：

注解：2022布伦特均价及中海油利润为预估数。中海油前三季度利润已高达约1090亿，年度1300亿应该是最保守的估计。

这组数据太多，你可能一眼没有看出其精华，下面分拆一下您再看看：

这样把原油价格相近的年份放在一起，再来看看中海油对应的利润。是不是一目了然！是不是特别惊艳！中海油是不是像一瓶陈年老酒，越来越香！

可见，中海油近些年完全能够在更低的原油价格下创造更高的利润！说明什么？管理层越来越优秀呗！任尔油价瞎蹦跳，我自利润创新高！

2. 公司历史分红数据：

可见公司的派息金额趋势是逐步加大的，即便在2016和2020这非常艰难的年份，也保持了不错的派息！这源于公司一直有非常好的现金流。下面是近五年的现金流数据：

充足的现金流给了海油大方派息的有力保障！有朋友担忧持续的勘探及开发投入会影响分红，这完全是不太懂现金流而产生的顾虑。

从过去15年的总平均派息率来看达到49%，如果你分不同时间段来看，它派息率是稳步提高的，近三年已经达到60%+！

3.未来股息率推算：

图表显示从2007年起至今15年的平均原油价格为$77.34，那可否假设未来几年均价也能稳定在70多刀左右呢？个人认为未来均价稳定布油稳定在$75左右的概率很大，理由如下：

一是有历史15年的数据支持；

二是主要产油国(如沙特、阿联酋、科威特等)需要70多刀才能维持国家财政预算；

三是疫情导致的全球货币超发；

四是原油产量的老大老二美国俄罗斯长期来说也是合理油价($60~80)的获益者，打击高油价只是美国的短期政治需求！

好啦，2021年公司在$70.9价格下获得了703亿利润，那么毛估$77下公司利润应该在800亿左右。下面未来几年的中枢利润以800亿进行推算。

公司股本476亿股，那么每股收益EPS为：800亿元/476亿股 = 1.68RMB/股

假设按近几年60%的派息率，那么每股派息为 1.68 * 60% = 1.00 RMB，对应1.1HKD

对于像中海油这样优秀的成长股(周期股中的成长股),利润率25%，ROE12~13%，负债率40%，个人认为在长期的平均利润下，中枢估值给10~12倍PE合理，那股息估算宽泛到8~15PE，对应不同估值下的股息率如下：

可见推算：中海油A股未来股息率大概在4%~7%，港股股息率在6.5%~12.5%。

对于周期性行业中的成长股，这样的股息率不知道你满意不？

再来估算一下投资收益率：

根据某国际投资大师经验，长期投资收益率近似= 股息率 + 成长率

公司公布的产量增长率约5%~6%左右，近年实际增长率为6-8%左右；

为此，简单估算投资中海油的长期收益率大概为：A股10~15%，港股12~18%

如果能达到这个收益率，无论A股还是港股都达到本人的投资收益目标！

申明：本人持有中海油A股和港股，本文仅作投资分析参考，不作为投资建议！

@价值投资@今日话题

$中国海油(SH600938)$$中国海洋石油(00883)$

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