核心结论：

(资料图片仅供参考)

1、政策反转大概率具有暂时性，经济企稳后大概率退出，接下去的走势取决于各家公司的业务能力，而不是政策面的“小作文”。

2、由于出众的商业模式、强劲的护城河和高新科技属性，互联网板块相比沪深300会有超额收益，增长也更有确定性。

3、然而，互联网已经不是像2019年的新能源那样的高速增长赛道股了，未来只能稳健增长。

4、风险提示：互联网企业出海和港股，受制于国际关系的风吹草动。

政策反转

首先，对于互联网政策的反转，其实大概率是类似于房地产的“尿壶式”刺激，也就是在经济下行压力较大，需要一个行业去站起来支撑起GDP的时候，进行一些放开。针对房地产已经尿壶式的刺激了很多轮，具体的措施有降准降息，降低首付比例，放开限购等措施来刺激房地产的销售：

图片来源：《【国盛证券】深度复盘五次“稳增长”》，从图中我们清晰的看到了政策的潮起潮落。

这就好比加息和降息一样，央行的职责就是这样，在经济下行压力加大的时候降息，火热的时候通过加息进行抑制，这就是一个周期。那么，对于房地产互联网也是同样的周期性的去调控，大概率并非彻底反转。

互联网跑赢沪深300的底气

互联网终究是一个比沪深300业绩增速要更迅猛、确定性更强的行业。因此，持仓互联网在未来走出相比沪深300的超额收益是大概率。但是，如果你买入互联网的目的是想复制2019年买入新能源的神话，那我劝你还是收回幻想。因为互联网实际上已经完成了从赛道股变成价值股的转变。

比如张坤，他是著名的价值投资。即使在2019年新能源爆发前夕，他也不会去买新能源，也不会去买半导体等高端新兴行业，因为他看中的是价值投资中所讲究的确定性、护城河、垄断经营、低估值，那么腾讯完美的符合了这个特征，但是这也恰恰证明腾讯已经离远离了曾经的赛道股的属性。

价值投资看重的是稳健增长，而不是像赛道股一样三年赚个十倍，像特斯拉就是典型的赛道股。至于互联网能不能成为2013年的白酒，那这就是一个另外一个问题了，不是所有的行业困境反转之后都能成为白酒。反例其实就是房地产，房地产再怎么反转，它也脱离不了人口下滑对它基本面的深远且无法反转的影响。

白酒和互联网都属于消费，但是这两个行业却有巨大的不同。白酒在取消了三公消费之后，变成了消费升级的高端消费，并且中国的中产、高端阶级变得越来越富裕。但互联网并不是针对高端消费，更多的是一个很平民的消费，拼多多甚至是受益于消费降级，因此把它和高端消费的白酒进行对比就有失偏颇了，他们可比的东西只有护城河。

随着老龄化的加深和新生儿的减少，互联网未来新增的用户肯定是缩量了，这个行业的蛋糕是无法越做越大的。

互联网沾边高端科技

互联网是人工智能技术最密集的应用场所，未来如果有什么先进的科技发展，腾讯等移动互联网公司是能够乘上东风的。

例如我们现在最顶尖的那些科技，比如AIGC，也就是像ChatGPT这样的，和本人研究的AI for science的技术，例如AI+创新药、AI+蛋白质结构预测，背后的金主是微软、谷歌和特斯拉等，都是当今世界比较顶尖的互联网公司。

国内来看，百度已经转型成了一个人工智能公司，例如，百度的无人驾驶Apollo：

百度的大模型，类似于ChatGPT：

腾讯在AI+Science方向的布局：

不可否认是互联网的确是科技公司，它的科技含量远大于沪深300。短期内，尽管这些业务不太可能转化成盈利，但是这也证明互联网它是有一定科技型成长空间，至少比那些已经失去了大增长逻辑的房地产链，也就是沪深300中，甚至要占到百分之四五十权重的行业，要优秀的多的，例如房地产、银行、家电、建筑材料、建筑装饰、钢铁等。

但是国内的AI进展是远落后于国外的，目前依然是追随者的态势，因为前沿科技，是需要烧钱的，目前各家大厂的财务情况，不支持烧钱。不过，正是因为这个原因，等到这些大厂的业务企稳之后，这些新兴行业的小业务慢慢的发展，会成为互联网下一个增长点，并在未来5-10年转化为盈利。

$腾讯控股(00700)$$阿里巴巴(BABA)$$中概互联网指数ETF-KraneShares(KWEB)$##2023春节调研见闻#

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