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随着全面注册制时代的正式开启，给创投机构的投资和退出带来深刻影响。深高新投董事长刘苏华近日在接受证券时报记者采访时指出，全面注册制是中国资本市场改革发展的重要里程碑，目的是引导全社会资本融入国家发展大局，加速一二级市场资源向战略性新兴产业、关键核心科技领域集中，进一步赋予了优质中小微科技企业更多上市机会，对稳定各方预期、提振市场信心、完善创投行业生态等都将产生深远影响。

他表示，随着全面注册制的落地，上市渠道更加畅通、预期更加明确、审核注册更加透明高效，中国资本市场的IPO数量将会迎来新的增长，但同时也对企业高质量发展和盈利能力提出了更高要求。这将倒逼创投机构加强修炼内功，向“投早、投小、投科技”策略倾斜，进一步构建和提升投后服务生态体系，让创新、创业与创投的联系更加紧密。此外，全面注册制将进一步疏通“募投管退”最后一环，退出通道进一步打开，资金周转效率提高。随着后端退出渠道的畅通，对前端的募资以及投资的信心都将起到有效提振作用。长期来看，创投行业生态的改善有助于创投机构为资本市场输送更多优质企业，更好地服务实体经济。

从历史经验来看，此前实施的科创板和创业板注册制给一级市场投资也带来了很多借鉴意义。此前实施的科创板、创业板注册制，新股发行定价机制优化，定价权正在加快交还给市场，市场化的价值发现功能在发挥作用。由于一二级市场的价差变小，导致许多投资机构将投资阶段往中早期前移。因此，投资机构应该更关注企业的成长性，同时也非常考验投资机构对行业的理解和判断。

全面注册制下的A股市场，为优质企业尤其是当下与“加快科技自立自强步伐”“加快构建新发展格局”紧密相关的产业提供了更为便捷的融资通道，有望加大优质企业的长期供给，可在一定程度上降低市场的稀缺性溢价或者短期溢价。一二级市场估值套利的空间大幅减少，一级市场投资的选择难度及对应的投资风险会大幅增加。

深高新投始终认为企业发展是长跑，股权投资也是穿越周期的价值投资——我们和投资客户交流秉承“战术重视IPO（首发注册），战略淡化IPO”的心态。IPO很重要，是企业成长历程中的里程碑式融资，是公司规范运营、治理优化、品牌塑造等事项的重要事件。但在技术持续进步的时代，企业是否具备持续创新发展能力则显得更为重要。在上市公司不那么稀缺的市场，有没有资本愿意真金白银、持续认可企业的成长性也变得更重要。

刘苏华强调，在全面注册制的时代，深高新投将大力践行“以客户为中心，为创新者赋能”的核心理念，继续坚持专业聚焦、价值长跑两个思路。一是坚持专业聚焦。持续加强自身能力建设，深入扎根到产业链中，提高对技术创新、产业演化、行业变迁的前瞻认知能力，切实将深高新投的人才与资金投入到符合时代趋势、具有广阔前景的产业领域中。二是坚持长跑策略。强化向前投资和全生命周期赋能，在高不确定和高竞争烈度环境下，坚持做长期正确的事情，在心态和资金配置上做好接受行业周期波动和市场情绪起伏的准备和应对，为大概率、长期可持续的收益目标而努力。

众所周知，在我国金融市场中，间接融资偏高的局面长期持续。以银行贷款为核心的间接融资，比较贴合可预期性强、现金流稳定、抵押物较充足的经营业态，在支持我国工业化进程中作用巨大，但越来越难以契合风险不确定性高的战略性新兴产业融资需求，难以有效满足我国国民经济转型升级需求。

党的二十大报告中明确提出“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。本次全面注册制落地，深高新投期待通过大力支持企业客户，尤其是科技创新企业直接融资，弥补当前间接融资上的不足和困境，盘活社会资本，吸引更多长期资本投入一二级股权市场，在拓展资本市场深度、广度的同时，助力金融体系从以债权投资为主导，转向更加多元发展，以创新驱动为核心动力。

对于全面注册制的实施，一方面，资本市场的平稳运行，对所有参与者都至关重要，在广度深度提高的同时，建议培育更多长期机构投资者，提高各类养老金、保险资金等长期资金的权益投资比例。深高新投建议，开展长周期考核，适度提高权益投资比例，为各类长期资金入市提供政策引导，乃至初期给予适度税收优惠或考核激励，为健康稳定的资本市场奠定坚实基础。另一方面，一级市场的长期资金困乏问题更加突出，比照二级市场引入长期投资者的工作，建议在政策设计上对于投资周期长、风险不确定大、关系国家经济安全和经济自主性重要领域的投资布局给予倾斜支持，通过考核激励、税收优惠、尽职免责等制度机制鼓励和支持更多中长期资金投入到高水平科技自立自强领域。

校对：苏焕文

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