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昔日风光不在，片仔癀(600436)交出了近年最差的业绩。

近日，片仔癀发布了2022年度业绩预告。预告显示，片仔癀2022年实现营业收入86.92亿元，同比增加约6.7亿元，增长幅度为8.36%；净利润为24.69亿元，较上年同期增加3759万元，同比增长幅度仅为1.55%。

来源：片仔癀2022年年度业绩快报

从财务数据来看，片仔癀明显的业绩增长明显放缓。2021年，片仔癀营业收入同比增长率为23.20%，净利润比增长率为45.46%。一年之内业绩增幅如此悬殊，这会不会成为片仔癀跌落神坛的开始？

市场需求回归理性，再美丽的“泡沫”总会被戳破

公开资料显示，片仔癀成立于1999年，于2003年在上交所上市，2006年成为经商务部认定的首批“中华老字号”企业之一。公司旗下最著名的产品是与企业同名的片仔癀系列产品。

2022年的业绩增速下降，是片仔癀2014年之后首次营收、净利的增速均降至个位数。片仔癀的业绩增速下滑，在2022年第三季度的时候就已经显现出来。对比分析片仔癀2022年各个季度的业绩情况不难发现，2022年第三季度公司的营业收入和净利润已经出现了双降的情况。

据了解，2022年第三季度，片仔癀实现营业收入约21.93亿元，同比下降3.08%；净利润约7.38亿元，降幅达到17.63%；扣非净利润约7.45亿元，降幅为16.39%。这是片仔癀自2016年第四季度以来首次单季度盈利下降。

来源：片仔癀2022年第三季度报告

对于2022年第三季度业绩的下滑，片仔癀表示，主要是受到2021年第三季度单季度的扣非后归母净利润同比增长92.51%这一异常基数影响。

这一异常基数出现的根源，在于市场的疯狂“炒作”。2021年第二、三季度片仔癀锭剂产品掀起了一波抢购潮，单粒价格更是被“黄牛”由590元一度加价炒至900元到1600元不等。

市场对于片仔癀的追捧主要源自于其材料的稀缺性和配方的绝密性。片仔癀的核心原料为天然麝香和牛黄，麝香受到国家严格管控，产量有限。片仔癀是国内被允许使用天然麝香投料的14家中成药企业中，唯一一家具有林麝养殖资格的公司。片仔癀的处方和工艺受国家秘密保护，其传统制作技艺被列入到国家非物质文化遗产。

凭借绝密配方和稀缺原料，片仔癀在行业内保持着较高的关注度的同时，也有着不可替代的市场地位。市场的追捧让片仔癀锭剂产品被热炒，价格水涨船高，一度出现“一药难求”的局面。

据西南证券(600369)统计，2004年至2020年，片仔癀锭剂产品一共提价19次。从2004年到2020年，片仔癀零售价从325元/粒升至590元/粒，提价幅度81.54%。从出厂价来看，片仔癀锭剂自2004年以来提价共计10次，从2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提价幅度高达212%。

近年来，经过不断提价，片仔癀的营业收入和净利润也是一路增长。公司营业收入从2003年的2.14亿元增至2021年的80亿元，归母净利润由0.6亿元增至24亿元。

2019年至2021年，公司营收分别为57.22亿元、65亿元、80.22亿元，同比增长20%、13.78%、23.2%；归母净利润分别为13.74亿元、16.7亿元、24.3亿元，同比增长20.25%、21.62%、45.46%。

从表面上看，片仔癀是一步步走向高光时刻。但其业绩一路突击猛进的背后却是暗藏风险。关于片仔癀锭剂产品的销售规范等问题，引发过不少争议。进入2022年，片仔癀二手价格大跌，从1600元降至400元，明显低于590元零售价，降幅达到75%。片仔癀的“热炒”就像一个美丽的泡沫，当泡沫被戳破，市场对于片仔癀的需求逐渐回归至理性水平，那么业绩的飞速增长必然会结束。

半月两次被点名，短时间很难形成新的增长极

片仔癀的业绩增长都是依赖片仔癀系列产品。众所周知，核心产品过于单一，企业所要面对的抗风险考验也更大。近年来，为了提高自身的抗风险能力，片仔癀积极探索多元化转型之路，尤其重视化妆品和日化产业。

不过，目前片仔癀的转型之路并不顺利，日化品目前还不能扛起业绩增长的大旗，没有形成业绩的“第二增长曲线”。公司的支撑业务仍然是医药制造。

财报数据显示，2018年至2022年上半年，漳州片仔癀上海家化(600315)口腔护理有限公司的营业收入分别为1.22亿元、1.79亿元、1.6亿元、1.5亿元、0.66亿元，占总营收的比重均不足5%，增长萎靡，业绩贡献微乎其微。

值得注意的是，片仔癀日化品还质量问题频出。1月17日和1月29日，国家药监局发布的通告显示，经天津市药品检验研究院、广西壮族自治区食品药品检验所检验，标示为“制造商：苏州清馨健康科技有限公司（以下简称苏州清馨），出品：漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司”的片仔癀深抗敏专效深养牙膏菌落总数不符合规定，检出值分别为5.7× 102（平方）CFU/g、7200CFU/g，为限值≤500CFU/g的1.14倍和14.4倍。

来源：国家药监局官网

业内人士也指出，牙膏菌落总数超标会对人体健康造成威胁。同款牙膏为何会在半个月内两次被检出菌落总数超标？漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司有关负责人表示，2批次牙膏菌落总数超标的原因为门店存在产品销售和保存的不当操作。

牙膏菌落数超标14.4倍、半月两次被点名，片仔癀的日化之路显然不好走。化妆品及牙膏业务，很难在短时间内成为片仔癀新的增长极。

研发投入不足，深陷业绩和口碑的双重漩涡

菌落总数不合格可能与产品包装密封不严、储运条件控制不当等有关，存在一定安全隐患。业绩增速放缓、产品质量问题频出的背后或许还有一个问题就是研发投入的不足。“重营销、轻研发”是片仔癀一直以来的策略，这也是公司长期被质疑，陷入争议的原因之一。

现阶段，片仔癀的研发投入占比在2%左右。2018-2021年，片仔癀的研发投入分别为1.01亿元、1.19亿元、9755.16万元、2亿元，研发投入占比分别为2.12%、2.09%、1.5%、2.49%。同期，2018-2021年，片仔癀的销售费用分别为3.92亿元、5.23亿元、6.47亿元、6.51亿元。

数据来源：财报数据；和讯研究院制图

片仔癀2022年三季度研发投入1.43亿元。复星医药(600196)虽只有片仔癀市值的一半，但研发投入却近29亿元，是片仔癀的近20倍；恒瑞医药(600276)研发投入近35亿元，是片仔癀的24倍。

由此可见，在医药研发上片仔癀的投入确实不足“重营销、轻研发”的状况也一直没有显著的改善。

目前，片仔癀深陷业绩和口碑的双重漩涡，争议不断。从业绩增长上来看，高度依赖片仔癀药品，单一核心产品难支撑片仔癀业绩的可持续增长。被视为“第二增长曲线”的日化品质量问题频出，增长萎靡，短期内很难扛过业绩增长的大旗。从经营策略来看，片仔癀在研发方面的投入需要加大。当“炒作热”回归平静之后，回归研发和产品也许是其稳扎稳打，实现持续发展的最好选择。

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