与美股估值最相关的利率，是30年国债利率，因为美股的平均久期现在也是30年左右。（计算方法就不详解了；大概意思就是说，美国上市公司的未来现金流折现值，平均来自二三十年开外，而未来十年的贡献比例并不高）。

如果看30年国债利率的历史（下图），现在的水平比疫情前也没有高多少。

现在3.9%左右，2013年的时候也是3.9%左右。直到疫情前也长期在3%上下徘徊。

(相关资料图)

如果觉得3.9%就叫“高利率”环境，就不能投股票，而3%就不是高利率环境，可以投股票，那实在是太敏感了。

觉得现在是”高利率”的，通常观察的是短期利率（比如隔夜利率或者10年国债利率）的变化，而且是与2020-2021年的特殊情况去比较。

如果看的是与股票久期匹配的30年国债利率，与之前10年的平均利率去比，现在实在说不上加了多少息。从3%加到4%，加一个点也叫加息？

现在担忧高利率、加息的人，估计2020年的时候可能又会在担忧”负利率“、”通缩“，总之就是不断地根据近期变化无限外推。

看看欧元区的30年国债利率（下图)，现在水平（3.5%）也是与2013年相若。疫情前也长期在2%徘徊。（德国的利率又比欧元区要低1个点）

如果十年前是投资欧美股票是好时机，而现在不是，那是什么因素发生了改变呢？

起码，长期利率不是一个其中一个显著改变了的因素。

而且，现在30年国债利率只有不到4%（德国甚至低于2.5%），并非80年代初那样高达15%；与股票的长期预期回报相比，很难说是一个有吸引力的选择。

如果你担心的是未来的高通胀环境，那么长期国债的利息收入是完全固定的；而有定价权的上市公司，利润是会随着物价指数上升的。你会选择国债还是股票呢？

$帝亚吉欧(DEO)$$欧莱雅(LRLCY)$$雅诗兰黛(EL)$

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