《投资者网》谢莹洁

不久前，布洛芬翻身成为网红，一药难求。人福医药集团股份公司（以下简称“人福医药”,600079.SH）旗下子公司在国内生产销售布洛芬片、布洛芬软胶囊、布洛芬混悬液。

(资料图片)

市场需求爆发后，公司新增了多条生产线，叠加麻药业务持续增长，种种因素推高业绩。3月23日，人福医药公布了2022年年报，报告期内营业收入达到223.38亿元，同比增长8.7%，归母净利润24.84亿元，同比增长88.6%，扣非净利润为15.48亿元。

不过，公司面临的市场环境却难言乐观，去年年末，公司研发近十年的改良新药异氟烷，在距离上市销售仅“一步之遥”的时候撤回注册申请。

2022年，公司处置了汉德人福、天风证券、百年康鑫、杭州福斯特等非核心资产。有观点认为，医疗投资时间周期往往比较长，医药企业多数面临转化资金缺乏的问题，大股东资金占用、审批趋严等综合因素影响下，人福医药难以获得“新血”，只能用断臂求生的方式获得现金流。

不过，部分研究机构仍对行业前景抱有期待，认为随着人口老龄化进程推进和“健康中国”战略实施，人福医药仍然有可观的增长空间。

业绩上涨与股东减持

公开资料显示，人福医药主要从事神经系统用药、甾体激素类药物、维吾尔民族药等药品生产，近年来逐步拓展美国仿制药业务。

2019年至2021年，人福医药营收分别为221.57亿元、206.8亿元、205.5亿元，归母净利润分别为8亿元、10亿元、13.2亿元。

（数据来源：Wind）

不同于前几年的业绩滞涨，2022年公司交出亮眼成绩单，人福医药对此解释称：核心医药产品保持稳定增长，利润贡献增加；汇率波动导致本期汇兑收益同比增加1.82亿元；出售公司股权以及收回与控股股东资金占用相关的占用期间利息，形成非经常性损益约9.23亿元；公司严控融资规模，有息负债规模减少约27亿元，利息费用同比减少1.26亿元。

尽管业绩可观，依然有部分重要股东减持。Wind数据显示，2022年第四季度，股东陈小清、香港中央结算有限公司(陆股通)、徐华斌持股数量有所下降，分别减持299.39万股、331.09万股、208.19万股。

除此之外，还有核心管理人员离职。人福医药3月21日晚间发布公告称，黄峰因工作调动原因，辞去公司第十届董事会董事职务。辞职后，黄峰不再担任公司董事或其他任何职务。

撤回新药注册申请

与上涨的业绩形成鲜明对比，人福医药的资金周转速度正在下降。Wind数据显示，2021年至2022年，公司存货周转率从4.07次下降至3.85次，应收账款周转率从3.25次降至3.13次。

新药研发也难言乐观。2022年11月16日，人福医药公告，控股子公司宜昌人福药业有限责任公司主动撤回异氟烷注射液注册申请获得批准。异氟烷是一款麻醉剂，目前获批的剂型为吸入剂，常用于手术前麻醉，以及术中麻醉的维持状态。

公开资料显示，上述药物是人福医药研发近十年、首个报产的改良新药，研发投入累计约5700万元，公司却在距离上市销售仅“一步之遥”的时候撤回注册申请。

生物医药行业高投入、长周期的特性，以及新药研发的高度不确定性，意味着生物医药行业对资金水平的要求格外高。截至2022年末，人福医药有货币资金51.8亿元，短期借款高达65.9亿元，一年内到期的非流动负债为17.55亿元。

2022年，人福医药的研发投入金额为11.3亿元，在营收中占比5.08%，同期研发投入资本化比重为14.74%。2021年，其研发投入金额为10.6亿元，在营收中占比5.16%，同期研发投入资本化比重为23.58%。

由此可见，2022年公司的研发投入占比出现了下降。

内控问题正在进一步考验人福医药。今年2月7日，人福医药发布了《上交所:关于对人福医药集团股份公司、控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司、实际控制人艾路明及有关责任人予以纪律处分的决定》。

上交所对人福医药、控股股东、实控人艾路明，时任董事长王学海，时任董事兼总裁邓霞飞，时任副总裁兼财务总监吴亚君予以公开谴责，并公开认定艾路明三年内不适合担任上市公司董监高。

该公告记载了上述人员多项违规行为，包括控股股东及其关联方非经营性资金占用、控股股东大额违规减持股份、重大交易未履行董事会审议程序及信息披露义务、定期报告财务数据披露不准确4项违规行为。

在业内人士看来，医疗投资时间周期往往比较长，医药企业多数面临转化资金缺乏的问题。

大股东持股被轮候冻结

大股东资金占用、审批趋严等综合因素叠加，人福医药难以获得“新血”，只能用断臂求生的方式获得现金流。

2022年1月，公司转让其持有的汉德人福24.57%股权，交易价格1.74亿美元。同年4月，人福医药转让其持有的天风证券6.8亿股，占天风证券总股本的7.85%，转让价款总额为21.24亿元。

相比同样以麻醉药起家的恒瑞医药，人福医药发展已面临掉队压力。市场普遍认为，这与控股股东当代集团扩张高度相关。

作为湖北最大的民营集团，当代集团前身是艾路明与他的6位武汉大学校友创立于1988年的当代生化技术研究所，从一家2000元创立的尿液回收小作坊起家，至今34年，业务触角早已经从医药延伸至文体、教育、房地产、金融等领域，也曾出海并购，至2020年最高时资产总额逾千亿元。

从上世纪90年代，当代集团只有人福医药一家上市公司，到目前为止，其已参控股了ST明诚（600136.SH）、三特索道（002159.SZ）、光洋股份（002708.SZ）及华茂股份（间接持股）（000850.SZ）等多家上市公司。

天眼查显示，艾路明最高时拥有实控权的企业多达451家，其中当代集团以及参控股公司就有45家。各个参控股公司之间又存在股权价差，多层持股，体系间往来复杂。

3月9日晚间，人福医药公告，控股股东当代科技所持公司股份2814万股被轮候冻结，占其所持股份比例6.16%，占公司总股本比例1.72%。

不过，部分业内人士仍对行业前景抱有期待，认为随着人口老龄化进程推进和“健康中国”战略实施，人福医药仍然有可观的增长空间。

开源证券指出，2022年，广金钱草总黄酮胶囊、注射用苯磺酸瑞马唑仑( 新增适应症及规格) 、盐酸羟考酮缓释片等产品先后获批上市；盐酸氢吗啡酮缓释片、布洛氢可酮片、对乙酰氨基酚注射液等已申报生产，进入审评阶段；一类中药白热斯丸、一类化药RFUS-144注射液、二类化药注射用RF16001、盐酸右美托咪定鼻喷雾剂、右美托咪定透皮贴剂、氨酚羟考酮缓释片等项目获批开展临床试验；随着在研产品的不断上市，以及在研项目的不断增加，预计公司在麻醉、维吾尔民族药等优势细分领域的竞争力将进一步加强。

二级市场方面，公司在2020年年中股价一度涨至39元/股的高点，之后跌跌不休，去年4月触底至13元/股。近期股价有所回升，截至3月27日收盘报24.48元/股，市值400亿元，今年以来累计上涨3%。（思维财经出品）■

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