近日，海通国际对创新奇智(02121.HK)进行研究并发布了研究报告《2022 业绩点评：AI+制造业保持高速增长，制造业AIGC 可期》，对创新奇智给出“优于大市”评级，认为其目标价位为37.12港元。

创新奇智（02121.hk）

公司业务继续保持高速增长。2022年，公司实现收入15.58亿元人民币，同比增长80.9%，2019至2022年的收入CAGR高达89%。公司毛利率为32.6%，较2021年提升1.6个百分点；归母净亏损为3.6亿，而调整后的净亏损为1.38亿（调整项为股份支付成本，上市费用，收购产生的无形资产摊销和金融资产变动），调整后的净亏损率为8.9%，较2021年降低了7.6个百分点。海通国际认为，应用的强需求是AI落地的根本，连年保持高速增长的业绩，是公司所在AI领域强需求的市场验证。??

(相关资料图)

工业大模型+小样本学习的行业典型代表。2022年，公司“AI+制造”业务板块收入为9.48亿元人民币，同比增长111%，已占总营收的60%以上。公司在汽车装备，3C高科技，面板半导体，钢铁冶金，能源电力，工程建筑，食品饮料及新材料等重点制造业领域的深耕取得了显著的成果，通过1xN复制和1+N扩张的落地战略，以及“点-线-面”的业务拓展思路，已形成了可持续的高速成长路径。根据IDC的数据，公司跻身2022年中国工业数据智能市场的领导者象限，连续三年位居中国第2大AI工业质检厂商，并且是唯一一家在计算机视觉和机器学习两个领域均跻身四强的企业。

制造业AIGC可期。公司近期发布了AInnoGC产品，是面向制造业的AIGC产品。AIGC目前是比较火热的一个词，特别是在文本生成，图片生成和代码生成等多模态大模型的领域。但对于toB场景，尤其是制造业这种复杂的闭环应用领域，场景如何落地，如何进一步提高AI智能化效率，真正能为企业实现降本增效，是制造业AIGC强需求的关键所在。公司基于在MMOC平台的实践积累，包括数据集，算法库，模型库等技术资产，正在逐步研发工业预训练大模型和面向制造业的AIGC产品，即工业大模型+AInnoGC引擎。

近期落地场景：（1）BI（经营智能分析）和MI（管理智能分析）的问答和统计报表的自动生成。通过NLP对话模式，向AInnoGC提出生产过程中的各种问题，AInnoGC会根据问题自动生成答案和统计图表，比如：产线效率日报/周报，产线运行计划，设备停机原因分析和记录，对生产效率影响的因素分析报告，节能计划安排和统计，节能目标达成的各项措施等等。

（2）智造实训中心。实训导师通过AInnoGC平台，自动生成上万张缺陷样本数据，用于学生练习训练模型，并通过AInnoGC给学生打分，AInnoGC会给出需要强化训练的知识点；学员通过与AInnoGC的互动，获得系统编程知识点（比如：在ROS系统下使用C++编写一个节点来控制机器臂的移动），控制程序错误的debug等等；另外，在实训平台上还可以通过AInnoGC自动生成虚拟的工业场景的课件等等。

中远期落地场景：（1）工业产线设计的虚拟仿真自动生成和产品工艺洞察。公司可在已有的数字孪生技术解决方案的基础上结合工业大模型AInnoGC，自动生成产线设计。客户可通过NLP对话界面，描述需求和痛点，AInnoGC会自动生成在工艺级别和产线设计流程级别的模拟产线设计方案，整个过程将涉及大量的行业know-how。（2）工业机器人柔性制造自动部署。比如硅片制造领域的AGV，可通过AInnoGC与柔性机器人交互录入指令，柔性机器人可自动生成算法和模型（自编程/自适应），并自动上线工作，省去大量人工调参和部署的工作量。

公司开始从以MMOC为平台的交付式解决方案AI1.0向以工业大模型+MMOC+AInnoGC为核心的生成式解决方案AI2.0迈进。

投资建议。2023年，可比公司平均PS为15倍，美国公司的平均PS为10倍，商汤的PS为13倍。创新奇智的21-24 CAGR增速高于其他AI公司，但毛利率低于其他可比公司。

预测公司2023-2025年营业收入分别为22.71（-8.98%）/33.37（-16.49%）/48.95亿元人民币，2021-2024期间的收入CAGR为57%（-14.93%）。综合考虑公司和可比公司的收入增速、毛利率水平，行业地位，以及公司在行业和赛道的差异化竞争优势等因素，我们给予创新奇智2023年8倍PS（原为2022年11.5x），则目标市值为181.67亿元人民币（+1.84%），按5.593亿总股本计算，目标价格为32.48元人民币/股（对应37.12港元/股，人民币上调1.82%，港币上调2.23%，差异因人民币对港币汇率变动造成），维持“优于大市”评级。

风险提示。公司制造业领域收入放缓影响整体收入增速，工业质检领域竞争加剧导致公司收入增速和毛利率提升不及预期，海外限制政策影响相关市场估值水平等因素。

本文来源：财经报道网

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