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日前，洋河新区管理委员会办公室发布文章表示，2022年白酒产业发展势头良好。2022年全区白酒产能突破22万吨、同比增长20%；营业收入突破290亿元、同比增长11%。其中，洋河股份智慧酿造项目投产达效，10万吨陶坛库、6连跨酿酒车间、九号院文化展示区等项目有序推进，乾隆江南万吨乾酱型原酒基地加快建设。

【资料图】

两点关键信息：

1.洋河新区营业收入突破290亿元、同比增长11%。

2.全区白酒产能突破22万吨，洋河股份智慧酿造项目投产达效，10万吨陶坛库、6连跨酿酒车间、九号院文化展示区等项目有序推进，乾隆江南万吨乾酱型原酒基地加快建设。

2022年业绩预测

洋河股份四大白酒产区：

1.洋河酒厂

2.双沟酒厂

3.贵州贵酒

4.梨花村酒业

.洋河新区营业收入突破290亿元，同比增长11%，反推一下，那么2021年洋河新区营业收入为261.5亿元，实际2021年洋河股份营业收入为253.5亿，存在8亿元的差额，这8亿大概就是贵州贵酒与梨花村酒业创造的营业收入。

很简单，洋河新区营业收入突破290亿（双沟+洋河），梨花村，贵州贵酒2022年营业收入为8亿，不管怎么样，2022年肯定也都是增长的，再怎么营业收入达到10亿应该是没问题的，所以2022年洋河股份营业收入突破300亿是一定的，另外呢，公司股权激励要求2022年营业收入同比2021年增长达到15%以上，底线也是291.5亿元。

反正现在可以明确了，2022年洋河股份营业收入为300亿，可能会多那么一点点。

2022年前三季度，洋河股份营业收入264.82亿元，创造了88.43亿扣非净利润，扣非净利润率为33.4%，假设全年扣非净利润率保持33.4%不变的话。那么按照2022年全年营业收入300亿计算，2022年洋河扣非净利润将达到100亿元。

当然了，这是最理想的状态。

洋河股份2016年扣非净利润率31.46%，前三季度扣非净利润为31.62%

洋河股份2017年扣非净利润率30.8%，前三季度扣非净利润为31.43%

洋河股份2018年扣非净利润率30.5%，前三季度扣非净利润为31.18%

洋河股份2019年扣非净利润率28.34%，前三季度扣非净利润为31.03%

洋河股份2020年扣非净利润率26.78%，前三季度扣非净利润为29.78%

洋河股份2021年扣非净利润率29.08%，前三季度扣非净利润为31.21%

当前已知2022年前三季度扣非净利润为33.4%，一般情况下洋河全年扣非净利润率将比前三季度减少2%左右，不过2022年前三季度扣非净利润率达到了历史最高， 那么再怎么也肯定比2016年扣非净利润率要高（2016年前三季度扣非净利润为31.62%，全年扣非净利润率31.46%），底线预测，2022年洋河股份扣非净利率不会低于31.5%，比前三季度减少2%左右，与2021年保持一致。

洋河高端产品占整体营业收入比例更高，因为毛利率更高，所以扣非净利率也会更高。

那么2022年洋河业绩预测就出来了，洋河股份2022年营业收入在300亿左右，扣非净利润为95亿。至于净利润是97亿还是93亿，这个还要涉及减值，金融资产表现等等，关于这一块，就像你种了一块地，年份好的时候收成好，年份不好的时候收成差，不要在好的时候太乐观，也不要在坏的时候悲观，拉开时间线，时间会抹平这一切。

20倍市盈率与25倍市盈率买入是一样的。

qun友都在说等到洋河估值落到对应2023年20倍估值再买会比较好。我觉得20倍估值，25倍估值，买一家公司没什么区别，主要是你没有看懂这家企业。

假设A公司2022年净利润为100亿，当前市值2500亿，市盈率为25倍，未来两年增速达到20%

假设B公司2022年净利润为100亿，当前市值2000亿，市盈率为20倍，未来两年增速达到15%

那么会发生什么

A公司2024年净利润为144亿，假设市盈率为20倍，对应市值为2880亿

B公司2024年净利润为132.25，假设市盈率依然为20倍，对应市值为2645亿

企业增速比当下估值更重要，如果你能看懂某一家企业，你在40 50倍估值与20倍估值下买入肯定是不一样的，但是在20倍 25倍下买下是没有区别的，只要增速更快那么一点，估值突出部分会被迅速抹平。

主要是你能不能看懂那家企业。

洋河未来的看点

产能优势

洋河具备领先的产能和规模优势。在产能布局方面，公司当前原酒产能16万吨，位列白酒上市公司第一；原酒储能100万吨，目前原酒储量达到70万吨左右，同样位列白酒上市公司第一。十四五期间公司拟建10万吨陶坛库，进一步提升储酒能力，为提升产品品质奠定坚实基础。我们认为，公司在产能储备上奠定了扎实的基础，未来将有效提升产品品质。

洋河的主要产能扩展是2013年完成的，高端酒需要存放才会有更好的品质，这些高端酒都会储存于陶坛库，可能需要储存10年、15年、20年，也就是最早2023年放量，最晚2033年放量，成为商品酒流入市场。梳理小结：高端酒产能8000吨，其中梦9约5000吨，手工班约3000吨，对应到商品酒大约是6500吨和3900吨。这些高端酒早的话2023年会流入市场，慢的话2033年流入市场。

产能优势会转化为品质优势，另外高端酒占整体结构性比例提升，从而提升净利率。

比如说很多人反馈山西汾酒与泸州老窖酒质明显下降，那就是因为他们过去没有扩产，市场需求量增长时，只能拿品质更低的酒当品质更高的酒来卖，当然了白酒品牌很重要，消费者对于酒质不敏感，但是我觉得长期往后，消费者不是傻子，酒质下降与酒质上升，消费者很感受出来。

做好的事，做对的事，都会有好的回报。

洋河产能优势，随着时间年限的增长，各大产品酒质都会得到升级，提质不提价，从而提升产品竞争力。

再就是洋河洋河的主要产能扩展是2013年完成的，端酒需要存放才会有更好的品质，已经过去十年了，从2023年起，可用于梦6+，梦9，手工班的基酒开始逐渐放量。

这就是时间的朋友。

全方位布局

除了主阵地洋河+双沟产品外，还拥有了另外两大酒厂

1.梨花村酒业

湖北梨花村酒业有限公司是由洋河股份2013年整合当地品牌资源，全资设立的白酒酿造企业。坐落于武当山下，汉江水旁的十堰生态滨江新区，素有“鸡鸣闻三省，酒香飘万里”的美誉。公司占地面积300亩，项目一期总投资近3亿元，年生产能力10000吨，是一家集酿造、储酒、灌装、销售于一体的白酒企业，公司自成立以来发展迅速，目前，已成为十堰地区规模最大、湖北省最具成长性的白酒企业。

目前，已经上市的绵柔梨花村、柔和梨花村两大系列产品，以其独特的绵柔风格，得到了广大消费者的认可和青睐。其中聚力打造的绵柔系列核心单品——金绵柔，累计销售突破100万瓶，稳居十堰同价位产品的销量第一。企业销售收入连续6年保持40%以上的复合增长，成为十堰地区规模最大和湖北省最具成长性的白酒企业。

2.贵州贵酒（布局酱香）

贵州贵酒集团的前身，可以追溯到1950年，当时的贵阳市政府，联合了140多家烧酒作坊，一起创建了“贵阳联营酒厂”，后来更名为“贵阳酒厂”，于2010年时更名为贵州贵酒有限责任公司。

2016年被上市公司洋河股份全资收购，2019年更名为贵州贵酒集团，作为洋河股份全资子公司，开启了发展新篇章。

洋河股份曾表示，将贵州贵酒视为公司业绩“增长极”。

据悉，洋河股份自收购贵州贵酒以来，投资数亿元建设厂房、提升酿酒工艺，目前在修文县龙场街道、仁怀市茅台镇均建有生产基地，预计2025年产能突破两万吨。

而在产能大幅提升的同时，贵州贵酒的对外宣传同样精彩，贵州贵酒新品贵酒世家广告片登陆央视，也出现在各大手机客户端的开机屏界面，贵州贵酒企业宣传片《贵酒之贵》也随之发布……开心跳舞的姑娘，山水间的酿酒大师，吸引了不少消费者的关注。

三权分立股权结构

在各类股权结构类型中，有一类较为特殊，值得特别关注：高级管理层及核心业务人员同时身为股东。为何管理层持有上市公司股权是重要的？可以从产权的角度理解。

科斯的产权理论经张五常教授引入中国，不断传播，在中国近几十年的经济发展大潮中起到了重要作用。明确一项资产的产权，其权利、义务随之确定。产权附属的经济利益，会驱动产权所有人将利的方面发挥到最大，同时规避害的方面，以使该项资产更多、更持久地发挥效用，为所有人创造价值。

三权分立。大致意思就是保持平衡，相互制约。为了制约封建王权，英国学者洛克把国家权力分为立法权、行政权和对外权。法国学者孟德斯鸠在此基础上提出“三权分立”理论，提出通过法律规定，将上述三种权力分别交给三个不同的国家机关管辖，既保持各自的权限，又要相互制约保持平衡。

洋河三三三的比例（三分之一的国家股，三分之一的员工+渠道，三分之一的公众股）”。这种形式的股权架构的好处就是既能保持洋河国企的身份不变（当前环境中，国企身份能带来一些便利），又能充分发挥员工和渠道商的积极性，还能保持公众股东的融资支持

对于制度的理解对于普通人来说是很难的的，如果你有着逻辑学思维方式，那么更好理解这种制度优势我觉得这是世界发展的重要推动因素，就像市场经济一样，一个好的制度模式，要比人们总是期盼一个圣人降临要重要得多。

知德是一个比较纯粹的价值投资者，持有洋河也很多年了，过山车也做过很多次，每次跌了一些很多人会跑过来问WHY，其实我都习惯了，觉得无所谓了，反正有钱了就买点就好，主要还是看你能不能看懂这家企业。看懂未来。

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慢慢来就好，做时间的朋友！

$洋河股份(SZ002304)$$贵州茅台(SH600519)$$五粮液(SZ000858)$

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