21世纪经济报道 记者孙煜 上海报道股价连连下跌之际，山西汾酒（600809.SH）在4月10日盘后公布了2023年1-3月主要经营数据。

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经山西汾酒初步核算，2023年1-3月，公司预计实现营业总收入126.36亿元左右，同比增长 20%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润44.52亿元左右，同比增长20%左右。

业绩略超预期

对于山西汾酒一季度业绩，部分机构此前已做出预测。例如，招商证券在4月3日发布的研报中预计，山西汾酒一季度收入/利润同比增长+18%/+18%。

对此，多名行业投研人士向记者表示，20%左右的增长小幅超出市场预期，“机构预计一季度增速在15-20%左右”。

本次公告并未披露总营收和利润外的销售数据。从机构近期调研情况看，山西汾酒一季度的销售结构整体和去年相仿。

招商证券4月3日研报表示，渠道调研反馈，部分地区春节销售超预期，1月超额完成回款任务，库存降至低位。2月企业开工宴、商务宴请等进一步回补，3月中下旬进入淡季后市场动销良性，一季度预计回款发货完成37%以上。

“从结构上看，Q1仍聚焦产品结构升级，重点打造青花系列，复兴版人员考核更加重视过程（终端建设数量、高端产品消费者推介频次等），实际投入力度增加。”招商证券称。

国盛证券也在今日最新发布的研报中称，Q1经销商超额完成公司要求目标，整体实现较大幅度增长，1-2月动销表现出色、3月进入淡季后动销尚可，完成Q1任务后4月初依然有补库需求，反映出市场需求较好。当前省内青花25替换巴拿马产品势头较强，消费升级依然延续。

发布一季度经营数据，并不是汾酒以及白酒上市公司的常规动作。2022年3月中旬，在股价出现阶段性波动之时，山西汾酒和贵州茅台（600519.SH）、舍得酒业（600702.SH）等酒企曾同期披露同比增长的1-2月经营数据，当时市场认为此举或意在释放利好以期稳定股价。

本次汾酒主动发布1-3月主要经营数据很可能也有类似用意。在1月16日盘中价格触及318.80元/股的年中高点后，山西汾酒股价进入下行区间。进入4月后，汾酒更是跌破股价小平台、连跌5个交易日，月内跌幅已达10.39%。

次高端白酒恢复不及预期

这份略超市场预期的经营数据能否成功救场止住汾酒跌势仍待后市。需要重视的是，山西汾酒股价连连下挫的背后，市场很可能在交易白酒行业和个股基本面的边际变化。

4月9日，在第十七届酒业营销趋势高峰论坛上，酒水咨询公司盛初集团董事长王朝成对酒业营销趋势发表了演讲，指出消费场景恢复与白酒量价背离。

盛初咨询调研显示，2023年春节前（节前一个月）月终端白酒出货同比下降31%，2023年春节后（节后一个月）月终端出货额同比上升10%。

王朝成在演讲PPT中公布了2023年春节前后两个月白酒批发出货与终端进货同比数据。山西汾酒主推产品所在的几个价格区间，包括800-2000元、500-800元、300-500元以及100-300元，区间产品节前同比均呈下降趋势，依次分别降15%、41%、23%和4%；节后上述价格带表现则涨跌不一，同比数据依次为-7%、-20%、+9%和+12%。

“（现在）消费场景大规模地恢复，但是高端和次高端（白酒）恢复远不及预期，中低端和中档恢复比较好，短期就是这么一个趋势。” 王朝成在现场总结称。

白酒消费的疲软趋势也反映在山西汾酒身上。招商证券4月3日研报指出，调研显示汾酒当前库存较去年同期有所抬升，环比下降，目前全国面库存水平在15-20%。国盛证券4月10日研报指出，调研显示经销商反馈当前库存约20%、较去年同期有所增长。

“当前时点需关注青花20等重点产品省外批价问题，这对公司品牌持续推动全国化、强化省外经销商信心有较大影响。”国盛证券称。

据招商证券披露，山西汾酒2023年目标增长20-25%，省内20%，省外25%以上。严峻的行业形势下，一季度扣住业绩目标开了个好头的山西汾酒需要继续努力。

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