21世纪经济报道记者王雪、实习生井然 武汉报道

4月24日，九州通（600998.SH）发布2022年年度报告，公司营收创新高，约1404.24亿元，同比增长14.72%，归属净利润约20.85亿元，同比下降14.84%，扣非归属净利润约17.34亿元，同比增长23.56%。

公司年报显示，营收增长的主要原因是公司在保持医药分销业务稳健增长17.60%的基础上，实现总代品牌推广、医药工业自产及OEM、医药新零售与加盟、三方物流等新兴业务快速增长。

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同日，公司还发布了今年第一季度财报，报告期内实现营收约420.93亿元，同比增长19.75%，归属净利润约5.61亿元，同比增长24.06%，扣非归属净利润约5.73亿元，同比提升20.10%。

从2023年开始，九州通开启了新一轮的三年战略。除了继续加码新零售的布局外，公司的REITs发行或将在盘活公司资产、提升公司运营能力方面，为市场提供更多想象空间。

医药零售业务增幅近40%

分板块来看，九州通医药零售业务增幅较大。2022年，公司医药零售营收25.37亿元，同比增长37.89%；医药批发及相关服务营收1352.32亿元，同比增长14.25%；医药工业营收23.09亿元，同比提升22.52%；医疗健康及技术服务营收2.05亿元，同比下降25.50%。

作为深耕院外市场的行业巨头，九州通医药零售业务的布局契合了当前国内药品销售终端市场变化趋势。业内统计数据显示，我国药品销售分为三大终端，从销售额分布来看，第一终端二级及以上医院市场份额最大，但近年呈下降趋势，2019至2021年占比分别为66.6%、64.0%、63.5%；第二终端零售药店市场份额逐步上升，从2019年的23.4%上升至2021年的26.9%。

九州通则开启新零售战略，截至今年一季度末，“万店加盟”计划已实现自营及加盟药店突破1.3万家，2023年的目标是新增直营和加盟药店6700家，到2025年门店总数突破3万家。物流Bb/BC仓配一体化已投入运营广东、上海、江苏、湖北、浙江、天津6处“BC一体仓”，已完成湖北、重庆等12家公司物流“Bb一体化”改造并投入运营。

值得关注的是，国内医药流通行业集中度不断提升。业内统计数据显示，2021年我国药品批发企业主营业务收入前100位占同期全国医药市场总规模的74.5%，同比提高0.8个百分点，其中九州通等4家全国龙头企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的44.2%，同比提高1.6个百分点。

通过对比发现，与同行业相比，九州通在营收增幅方面较为领先，但净利润略微承压。例如，上海医药营收为2319.81亿元，同比增长7.49%，归属净利润56.17亿元，同比增长10.28%；国药股份营收454.99亿元，同比下降2.09%，归属净利润为19.64亿元，同比增长11.97%；国药一致营收为734.43亿元，同比增长7.44%，归属净利润14.87亿元，同比增长11.24%。

开源证券分析师蔡明子指出，九州通归属净利润的下滑主要是计提了信用减值损失3.56亿元以及资产减值损失0.61亿元，剔除该影响归母净利润预计同比增长约2.2%。“从盈利能力来看，今年第一季度公司净利率较疫情前提升0.16个百分点，公司转型逐渐步入收获期。”

值得注意的是，九州通的经营现金流有所改善，2022年经营现金流净额为39.86亿元，同比增长15.24%。

当前医药流通行业内的经营现金流情况则出现了“两极分化”的局面。根据申万三级医药流通行业数据，在已经披露年报的16家企业中，人民同泰、药易购、开开实业、鸳燕医药等增幅超过150%。但除上海医药经营性现金流净额小幅下降6.28%之外，有6家企业的降幅均超过100%，其中达嘉维康、合富中国则分别下降205.28%、533.09%。

拟发行医药流通首单REITs

目前，九州通开启了2023年至2025年的新三年战略规划，公司将持续专注大健康产业平台化发展，全面向新零售、新产品、互联网医疗、不动产证券化（REITs）四大战略转型升级。

其中，不动产证券化（REITs）是九州通为盘活存量资产而实行的重要战略。公司将以330多万平方米的医药物流仓储资产及配套设施为底层资产，分批发行不动产投资信托基金（REITs），重构公司轻资产运营商业模式，建立资产开发良性循环模式，提升公司资产运营能力。

九州通表示，力争在2023年发行，成为国内医药行业首单、湖北省首单民营企业的公募REITs。预计首次募集资金规模不超过30亿元。

国盛证券分析师张金洋在其研报中指出，基础设施公募REIT平台作为权益性融资通道，在盘活公司医药物流仓储资产及配套设施的同时，可减少公司对传统债务融资方式的依赖，有效地降低公司负债率，并且为新投基础设施项目提供资金来源。

此外，在进一步深耕医药流通业务的同时，九州通针对不同市场渠道开启新产品战略，形成不同的供应链服务体系，获得医药健康相关产品的独家经销权、总代理权、所有权、可支配权益，获得更多利润回报。公司力争在2023年，新产品的增长不低于20%，到2025年，新产品的销售总额超过总销售额的15%。

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