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乐居财经彦杰4月26日，西南证券发布研究报告，维持火星人“买入”评级。

西南证券观点如下：短期营收承压。在经济下行、需求疲软以及房地产周期影响下，厨电大部分品类零售额均出现下滑，根据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2022年厨房大家电市场零售额同比减少 9.6%；部分集成产品实现了逆势增长。在行业大背景下，公司经营表现与行业趋势类似。

Q4单季度盈利能力向好。2022年公司综合毛利率为 45.0%，同比下降 1.1pp。其中 Q4单季度毛利率为 45.1%，同比提升 2.2PP。西南证券推测公司单季度毛利率修复主要是得益于原材料价格回落以及产品结构优化。

线上线下双轮驱动，新发展渠道助力增长。2022年年末，公司专卖店数量超 2000家，构建有从一二线城市、三四线城市到乡镇级市场的全国性经销网络。公司在经销商数量不断增长的同时，先后入驻天猫平台、京东平台和苏宁易购、抖音、快手等电商平台，积极推行“线上线下相结合，经销、直营和电商相结合”的销售战略。此外，公司积极布局工程渠道、家装渠道、KA 渠道、下沉渠道等新兴渠道，为公司快速发展注入新的增长动力。公司率先与优质家电 KA 卖场达成合作，鼓励、支持经销商进入当地优质的 KA 家电卖场，实现一城多店覆盖网络；积极布局下沉渠道，进驻京东小店、天猫优品、苏宁零售云，布局“最后一公里”；加快家装渠道建设，布局精装修市场，销售前置，与主流家装公司维尚家居、圣都装饰、匠人智装、嘉宝家居等知名品牌合作；与多家百强地产达成战略合作，稳步推进工程渠道建设。

西南证券预计 2023-2025 年 EPS 分别为 1.02/1.24/1.5 元，公司推进多元化渠道建设，经营有望重回快速增长阶段。

相关公司：西南证券sh600369,火星人sz300894

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