近日，箭牌家居（001322.SZ）披露2023年第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入11.10亿元，实现归母净利润311.11万元。

箭牌家居是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业，致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案。公司产品品类覆盖卫生陶瓷（含智能坐便器）、龙头五金、浴室家具、浴缸浴房等全系列家居产品，使用场景包括卫浴空间、厨房空间、客厅空间、卧室空间、阳台空间等家居生活场所。

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智能化升级背景下，箭牌家居在2023年第一季度延续对智能产品研发投入增加趋势，同时发力渠道建设，并在期间费用改善方面取得显著成效。

智能产品研发投入持续加大

箭牌家居秉承“创新驱动发展、科技引领未来”理念，持续加大研发投入，以技术创新、产品与材料创新、模式创新为三大创新引擎，积极推动产品更新换代。公司旗下品牌包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华，三个品牌具有不同的市场定位，能够满足不同消费群体的需求。

未来智能家居产品将给箭牌家居业绩增长带来更强内生动力，同时，由于智能家居产品较普通卫浴产品具有更高毛利率，对公司经营效益也有进一步提升作用。

2022年内，箭牌家居智能产品收入约18.88亿元，占公司营业总收入25.12%，同比增长1.84%；毛利率达到36.77%，同比增加1.51%。其中智能坐便器收入13.89亿元，在总营收中占比为18.49%，同比增长1.73%；毛利率达到36.47%，同比上升1.4%。

同时，2022年，箭牌家居主营业务整体毛利率为32.59%，其中，智能产品和智能马桶的毛利率均超过36%，可见陶瓷卫浴的智能产品在市场上仍有较高的溢价竞争力。

智能家居为公司带来业绩增长及经营效益提升的背后，离不开箭牌家居持续加大的研发投入。2022年内，箭牌家居研发投入3.41亿元，同比增加18.17%，占公司营业收入比例为4.53%。截至2022年年报披露日，公司拥有授权发明专利70项、实用新型1554项、外观设计719项，合计2343项。

进入2023年以后，箭牌家居研发投入仍在进一步增加。第一季度内，公司研发费用6862.51万元，同比增长20.06%。箭牌家居在智能产品研发方面加大投入主要体现在，一方面使智能坐便器在陶瓷卫浴业务中的渗透率持续提升，另一方面致力于全产品线智能化布局。目前，箭牌家居已经建立卫浴空间全品类产品，并在坐便器品类中成功推出多款智能化产品，此外，公司在花洒、淋浴房、化妆镜等品类的智能化提升空间也非常宽广。

在智能坐便器渗透率快速提升背景下，箭牌家居在未来具有极大增长潜力。根据奥维云网（AVC）、中国家电网相关数据，目前，智能坐便器在我国市场普及率约为5%，相比日本接近90%、韩国约60%、美国60%的普及率来说，在未来一段时间内还拥有很大的发展空间。

民生证券认为，通过复盘智能手机发展历程，渗透率加速增长叠加国产品牌高迭代、高性价比，内资企业在智能坐便器领域实现弯道超车逻辑通顺。

值得注意的是，得益于智能坐便器相较普通坐便器单价更高，毛利率相对也更高，箭牌家居大力推进智能坐便器研发及销售，经营效益将得到进一步提升。2023年第一季度，箭牌家居毛利率30.44%，环比上升0.26%。

据国海证券研报，未来随着智能家居产品陆续投产，以及部件自产比例持续提升，箭牌家居存在降本预期。同时，公司也将进一步采取渠道结构优化、产品结构优化、智能产品占比提升等措施优化毛利率。

渠道建设日趋完善

2022年内，箭牌家居深化线上、线下全渠道布局，渠道建设日趋完善。新增渠道实现收入不同比例上升。同时，公司期间费用及现金流情况较同期均有好转。

分渠道来看，箭牌家居主要是经销辅以直销形式进行销售，其中经销模式包括零售、电商、家装及工程，直销模式主要为直营电商及直营工程。2022年内，箭牌家居发力线下零售端，增加家装店及乡镇店，同时通过经销方式积极拓展家装渠道。2022年内，公司在家装渠道取得显著进展，实现家装渠道收入10.45亿元，同比上升9.19%。

同时，自2022年第四季度以来，箭牌家居直营电商渠道展现出强大的消费活力。箭牌家居在深耕天猫、京东等大型平台电商综合服务的同时，还加快在抖音、快手、拼多多、小红书等平台上服务渗透，加大新兴渠道布局与投入力度。

2022年，箭牌家居电商收入为15.08亿元，在总营收中占比20.08%，同比增加1.79%，其中直营电商收入6.96亿元，同比增长10.27%。据太平洋证券研报估算，2023年第一季度，公司直营电商收入将保持同比15%左右增长。

银柿财经注意到，在电商收入取得增长的同时，箭牌家居在降费方面也收获良好效果，2023年第一季度内，公司各项期间费用均有不同程度下降。其中，销售费用1.06亿元，同比下降17.98%；管理费用1.66亿元，同比下降10.19%；财务费用30.12万元，同比下降88.73%。销售费用下降主要源于部分产品采取裸价促销、补贴费用减少所致，管理费用下降则是因为报告期内停工损失减少。

在业绩持续向好的大背景下，银柿财经注意到，箭牌家居为激发经营活力、提升竞争力，更是推出了股权激励计划，以此调动员工积极性。4月14日，箭牌家居公告，拟向激励对象授予不超过600万股限制性股票，占公司当前总股本0.6214%，激励对象包括公司高管、中层管理人员和核心管理/技术人员。

财通证券研报认为，伴随着国家稳定房地产市场的各项政策落地实施，后端装修市场需求有望逐步复苏，叠加箭牌家居渠道建设日趋完善、智能家居产品更加丰富、自产率提升，公司的收入及业绩有望恢复较快增长。

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