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两市节前上演触底回升走势，但节后即又现分化，沪指在银行、中特估等权重板块的带动下涨势大幅领先，而创业板指受到新能源、医药及部分TMT个股的拖累明显下挫，市场极致分化的背后是业绩端的趋势背离。

申万一级行业涨跌分化显著，传媒、纺织服饰、银行等板块涨势领先，社会服务、家电、通信及计算机等板块跌幅居前，短期增收不增利困扰社服板块，其他板块也均受到了一季报业绩承压的影响。市场风格方面，金融及稳定风格大幅领涨，成长风格则领跌两市。

市场走势方面，沪指延续强势反弹，量随价增，再度触及3350点关口，短期向上势能犹在;创业板指涨势放缓，并再度回调至2300点下方，需等待均线走平再度确认底部支撑力度，等待业绩预期好转和信心恢复或才能形成有效反弹趋势。

市场行情的节前分化在节后得以延续，宏观经济景气数据发布，扰动相对有限，中观行业一季度业绩披露完毕，行业层面的结构性差异是产生分化的根本原因，短期市场的行情格局在新的催化剂出现之前或难大幅变化。

后市来看，政策层面基调暂不变，结构性亮点突出。4月经济形势判断为三重压力得到缓解，但经济恢复内生动力还不强，表明政策短期不会转向。

4月制造业景气度超预期下行，使得经济弱复苏的预期进一步强化，制造业PMI环比下滑2.7个百分点至49.2%，重回荣枯线下方，内外需不足或是主要原因，不过服务业及建筑业PMI仍维持韧性增长，是当前经济的重要支撑力量。

一季度企业盈利数据如期披露，全部A股今年一季度营收同比增长3.8%，归母净利增速为1.4%，同样环比回升，但剔除金融和石油石化板块后，两市归母净利增速为-6.5%，创业板及科创板环比大幅下滑，主板环比则明显改善，这也是两市表现分化的重要基本面背景。

海外流动性政策方面扰动相对有限，美联储5月议息会议如期加息25bp，对于整体加息节奏表述有所松动，认为当前利率或已接近限制性水平，加息进程大概率结束，但美联储依然强调通胀仍在高位，短期进入降息过程并不合适。后续经济能否软着陆以及美国银行业危机风险释放程度仍不确定，将对后期的偏好和市场节奏形成冲击，但方向上或难以改变。

投资策略上，两市分化行情格局下，需把握结构性的机会，且一季报刚刚披露，业绩为锚或仍是阶段性的主要特征。

(作者为南京证券策略研究员)

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