本文来源：时代周报 作者：李馨婷

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“果醋大王”天地壹号（832898.NQ）主板上市梦终结。

5月4日，天地壹号复牌交易，这距离公司2022年6月为申请主板上市而停牌已近1年。

复牌交易意味着天地壹号冲击主板失利，而这已经是天地壹号申请主板上市的“三连败”：2012年至今，公司先后三次启动IPO，但上市计划从未成功。

上市不顺背后，是天地壹号面临的经营窘境。

凭借自创的果醋饮料，天地壹号曾创下不错业绩。2019年，公司营收25.85亿元，达到峰值。但过度依赖广东市场，与落后的新品研发力，也让这家乘时代东风而起的地域型饮料企业难以在市场中突围。

截至5月5日收盘，天地壹号的股价为10.00元/股，跌破公司新三板挂牌价。

另据胡润百富榜，2022年，天地壹号创始人陈生的财富总值为60亿元，较2020年时75亿元的财富峰值缩水15亿元。

5月6日，就天地壹号经营情况，时代周报联系天地壹号相关负责人，截至发稿未获回复。

天地壹号创始人陈生 图源天地壹号官网

上市之路屡受挫

在IPO的路上，天地壹号已经三次折戟。

自1997年进入市场大卖后，2002年，江门天地壹号饮料有限公司正式成立。此后，公司在2012年完成股份制改革，成立天地壹号饮料股份有限公司。2012年8月，天地壹号提交了首次公开发行股票辅导备案登记材料，却于2013年7月暂时搁置了首次公开发行与上市的申请。此后，公司于2015年登陆新三板。

2016年2月，天地壹号重启IPO计划，2019年12月，天地壹号终止了与此前上市辅导机构的合作，第二次上市计划再度搁浅。

2022年6月，更换上市辅导机构后，天地壹号再次提交上市申请资料，拟于深交所主板上市。然而，今年3月2日，公司却发布公告，称经内部审议，因经营及战略发展规划调整，天地壹号决定暂停本次IPO工作。

图源：天地壹号微博

再次错失IPO的原因，或许与公司经营业绩相关。2022年6月至今，天地壹号已三次收到关于公司财报业绩的问询函，问询函内容则包括对公司经营业绩下滑等情况。

根据4月29日天地壹号公布的2022年年报，公司业绩滑坡明显。

2022年，天地壹号实现营收10.13亿元，同比减少44.28%；归母净利润亏损1.6亿元，同比下滑162.71%。财报中，天地壹号将营收下滑归因于经济下行、需求萎缩等多重影响。

而放眼饮料市场，天地壹号“佐餐饮料”的定位，也让公司营收较其它饮料品牌更易受到餐饮消费市场变化的影响。

对于天地壹号来说，2022年算不上重启上市的合适节点。毕竟，近年来，受宏观消费环境影响，公司的业绩已连年下滑。

2016—2018年，天地壹号营收分别为14.01亿元、16.84亿元与21.12亿元，整体呈上升趋势。2019年，公司营收为25.85亿元，达到历史巅峰。

2020年以来，受疫情对零售与餐饮终端的冲击，天地壹号营收持续下滑。2020年、2021年，天地壹号营收分别为18.99亿元与18.17亿元，同比降幅分别为26.52%与4.33%。

苹果醋打天下

1997年，陈生留意到当时新兴的“雪碧兑陈醋”的饮料需求，并迅速组织生产人员研发相关陈醋饮料。同年7月，天地壹号正式投产上市。

尽管近年来孵化出了饮用水、果汁饮料等产品，但截至目前，天地壹号公司的主要营收来源仍是苹果醋产品。

2019—2022年，苹果醋产品的收入占天地壹号总收入的比例均超过90%。而苹果醋饮料进入市场的时间，则要追溯到2007年。也就是说，15年来，天地壹号均未能研发出足够有市场竞争力的新产品。这也让天地壹号承受着产品结构相对集中的经营风险。

此外，过度依赖广东市场也是影响天地壹号营收规模扩大的另一因素。

近年来，虽然天地壹号在广西、湖南、湖北等地的销售收入增长速度较快，但从收入规模来看，广东仍然是公司最重要的区域市场。2019年—2021年，广东省内销售收入占天地壹号主营业务收入比重分别为65.71%、81.47%和 68.34%。

也就是说，未来，假如天地壹号业务未能顺应市场变化、持续满足广东区域市场需求，也将可能对公司经营业绩产生不利影响。

值得注意的是，天地壹号还面临着产能空置的风险。

2019年起，在业绩向好的趋势下，为增强公司醋饮料产能，天地壹号开启了对湛江壹号遂溪产业园项目及天地壹号先进制造与自动化平台项目的建设。此后，公司对该项目的投入持续增加，并导致公司长期借款金额日益增加。截至2022年底，天地壹号长期借款金额达1.05亿元，同比增幅高达102.55%。

图源：天地壹号微博

然而，2019年—2021年，天地壹号苹果醋饮料产能利用率却分别为83.90%、60.71%与56.58%，产能利用率持续走低。

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