21世纪经济报道记者陈红霞、实习生井然 武汉报道日前,路德环境发布更正后的2022年年报,报告期内,公司实现营收3.42亿元,同比下降10.45%,归母净利润0.26亿元,同比下降65.68%,扣非净利润0.20亿元,同比下降69.33%。
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其中,河湖淤泥业务的营收“腰斩”。路德环境表示,“疫情影响下,河湖淤泥业务存在开工效率低、施工周期不足、结算验收滞后、新业务订单开展受阻等不利情况。”
但去年,路德环境聚焦高含水废弃物资源化处理主业,投资新设多个白酒糟生物发酵饲料项目。2022年,公司的白酒糟饲料业务销量同比增长27.13%至7.31万吨。
截至报告期末,路德环境白酒糟生物发酵饲料已公告规划产能合计达52万吨/年,白酒糟处理量达136万吨/年。
河湖淤泥业务营收“腰斩”
2022年,路德环境的河湖淤泥、工程泥浆、白酒糟饲料业务分布实现营收0.99亿元、0.82亿元、1.58亿元,同比下降53.76%、增加77.39%、增加39.37%。河湖淤泥的毛利率同比下降17.56个百分点。
路德环境在年报中表示,“目前公司处于产业结构向生物发酵饲料业务转型关键期,主动放弃承接回款预期较长的环保工程类新项目,综合导致该业务业绩同比下滑明显。”
对比行业整体水平,路德环境的业绩降幅较大。根据申万三级水务及水治理行业数据,2022年实现归属净利润增长的企业共计30家,占比为58.82%,降幅超过50%的企业有10家,路德环境位列第9。
浙商证券分析师杨骥认为,“因河湖淤泥业务毛利率阶段性下滑,去年公司盈利能力下降,另存在少数股东损益及所得税率影响,预计2023年后少数股东损益比例及所得税率将恢复至正常水平。伴随疫情影响减弱,预计河湖淤泥业务将自底部逐渐回升。”
此前,路德环境向投资者表示,“去年年末,公司中标温州市鹿城项目,金额约3300万元,以及中标黄石春湖项目,金额约4300万元。2023年,公司会加大河湖淤泥项目的拓展力度。”
值得注意的是,路德环境的工程泥浆业务在去年提升明显。2022年,受益于稳增长背景下基建项目投资建设复苏,公司工程泥浆处理总量达219.53万方,同比增加77.35%,泥浆处理总量、营业收入等均恢复至近五年的高位。
但今年第一季度,公司延续业绩下滑,实现营收0.56亿元,同比下降2.39%,归母净利润0.04亿元,同比下降4.21%,扣非净利润0.03亿元,同比下降21.97%。
一季度财报显示,“路德环境河湖淤泥处理服务在外部环境持续影响下,运营项目较少,新承接项目处于筹建期,项目开工率、产能利用率尚不足,收入同比降幅较大;应收账款回收较慢,信用减值损失计提增加。”
而工程泥浆处理服务业务实现收入1827.36万元,同比增长180.67%。
白酒糟生物发酵饲料销量达7.31万吨
与此同时,2023年一季度,路德环境的白酒糟饲料业务营收同比增长27.41%。
2022年,公司的白酒糟饲料业务销量同比增长27.13%至7.31万吨,吨价提升9.63%至2168元/吨。2022年度白酒糟生物发酵饲料业务收入占比达46.31%,较去年同期提升16.55个百分点,已经成为公司业绩的主要支撑。
2022年,公司全资设立遵义路德,负责建设年产8万吨白酒糟生物发酵饲料项目,设立控股子公司亳州路德,负责建设年产12万吨白酒糟生物发酵饲料项目。
东吴证券分析师袁理指出,路德环境已在古蔺、金沙、遵义、亳州、仁怀进行产业布局,规划酒糟饲料产能52万吨,较2022年产能实现7倍以上扩张。目前,公司白酒糟处理量达136万吨/年。
2023年第一季度,路德环境销量同比增长20.86%至1.47万吨。
中国银河分析师陶贻功、严明认为,“随着重点项目金沙路德一期(10万吨/年)在今年4月初正式投产,公司全年白酒糟饲料销量有望达到17万吨。”
4月28日,路德环境公告称,拟向公司核心管理技术人员等54位激励对象授予150万股限制性股票。方案对授予第一归属期的考核目标A为:2023年营业收入较2022年增长率不低于80.00%;或2023年净利润较2022年增长率不低于310.00%;或2023年新增两个发酵饲料项目。
根据浙商证券的测算,路德环境2023年的收入增速则在81.24%;归母净利润增速为285.79%。东吴证券预测公司2023年的收入增速为68%,归属净利润为284%。
浙商证券分析师杨骥认为,“路德环境有望于2023年新增白酒糟生物发酵饲料项目2个及以上。”
目前,路德环境的白酒糟饲料业务或需进一步拓展。2022年,公司白酒糟生物发酵饲料产品的毛利率为29.52%,同比仅提升0.09个百分点,河湖淤泥处理服务为21.96%,工程泥浆处理服务为62.28%。
随着公司市场份额抢占及产品升级后,议价能力及盈利能力将得到提升,根据浙商证券的敏感性测算,路德环境2-3年内毛利率有望较2021年提升3-5个百分点。
在业绩增厚之前,路德环境的现金流或将部分承压。截至2022年末,公司的应收账款为2.72亿元,同比提升7.51%;经营活动现金流净额为0.03亿元,同比下降达93.33%。
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