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智通财经APP获悉,美国债务上限问题仍处于僵局之中,“X-day”的逐渐迫近意味着美国正有可能走向债务违约。在华尔街,交易员们正在预测可能出现的黑天鹅事件,并已经开始进行“末日对冲”。在期权市场,波动率指数(VIX)看涨期权的未平仓合约达到5年来的最高水平。防范股市下跌约10%(即一个标准差)的成本是一年来最高的。对尾部风险(即导致股市暴跌30%的黑天鹅事件)对冲产品的需求已升至3月银行业动荡高峰时的水平。
无论如何,防范股市大规模下跌的措施目前仍是很廉价的,因此投资者们正在采取预防措施以应对不可想象的情况发生。这些“末日对冲”发生在市场边缘,而市场普遍平静,VIX甚至跌破一年平均水平。不过,有资深人士警告称,这可能是“暴风雨前的平静”,就像2011年一样,当时几乎没有人注意到债务上限僵局,直到来到违约的边缘。摩根大通(JPM.US)已经设立了一个“作战室”,专门研究突发事件。
RBC Capital Markets衍生品策略主管Amy Wu Silverman表示:“对防范市场低迷和尾部风险的需求有所上升。”“看看VIX在2011年债务上限问题时的表现,感觉与今年非常接近。由于当时发生的事情,我们看到了如今对VIX看涨期权的需求。”
美国两党达成协议避免债务违约正变得越来越紧迫。拜登与众议院议长麦卡锡在周二会晤以讨论债务上限问题,但并未取得任何实质性进展。双方将于周五再次会面。美国财长耶伦警告,美国政府可能最早在6月1日就会违约,如果国会不采取行动,美国可能会看到金融市场出现混乱。
早在2011年,美国两党陷入类似的债务上限僵局,并在违约前的几个小时才达成协议,这导致美国政府的信用评级被罕见地下调,标普500指数在10天内下跌了16%,而VIX攀升至48。
对VIX看涨期权的需求预示着6月的动荡,无论是由于债务上限问题还是其他因素。从经济衰退前景到银行体系动荡、再到对美联储放宽货币政策的希望落空,其他一系列风险也在给市场带来压力。Fulcrum Asset Management合伙人Stephen Crewe表示:“还有其他因素,比如糟糕的通胀数据、强劲的就业数据等。人们真的不明白,在坏消息不断的情况下,股市为什么会走得这么好,所以他们一直在寻求保护措施。”
此外,以快速入市和快速出市著称的量化投资者一直在买入股票,原因是一季度业绩强劲、波动较低。他们可能会在突如其来的抛售中变成卖家,并放大跌势。法国巴黎银行的策略师Maxwell Grinacoff称,股市的迅速逆转对末日论者来说是件好事。他表示,波动性目前有所降低,在今年晚些时候可能会有所表现。
另一个投资者准备应对市场动荡的迹象在于,衡量VIX期权隐含波动率的指标VVIX因需求强劲在周三飙升至99,与此同时,VIX则跌破一年平均水平。Susquehanna衍生品策略联席主管Chris Murphy表示,这种差异之所以引人注目,是因为这些指标的同时变动可能表明,针对债务上限动荡的保险需求上升。他表示:“随着债务上限问题的出现,对VIX期权的需求增加。尽管股市波动性总体下降,但防范更极端尾部事件的需求依然存在。”
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