昨天也就是6月29日凌晨4:30就起来了，赶最早一班飞机去深圳，参加汇顶科技下午2:30的年度股东大会。汇顶科技当下我们还有上千万的持仓，所以还是比较重视。去的比较早，是因为打算中饭的时候和那边的自家兄弟碰一下。

(资料图片)

看到题目的兄弟就知道我关注的核心点是张帆董事长。当下中国大多数的企业经营，更多打下的是老板个人个性的烙印，靠机制和系统撑场的还是比较少。

以前和张帆总没有面对面碰过。因为过去汇顶并不符合我们的选股原则。相对于主流的趋势投资，我们更喜欢在产业周期低位介入。产业周期低位，不同于困境反转，也不同于秃鹫投资，也就是说导致股价低迷的因素中，公司自身的经营问题，权重不能大过外围的产业环境，公司经营的基本面还是要结实。那么现在我的总体判断，汇顶是在我们的框架之中的。所以从去年股价跌到60块以下的时候，也就是市值跌到300亿以下之后，之后我们又开始着力关注并分批买入+常规性波段操作了。

从年龄上来说，我出生的时候，张帆总已经要大学毕业了，他比比亚迪的王传福总还要大一岁。无论汇顶最后的结局如何，以及我自己最后是否能够吃到大肉（赚钱是没问题的，关键是能不能有超额回报），张帆已经是被载入半导体产业，甚至是民族产业史册的人物。因为在触控芯片和指纹芯片两大战场上，汇顶是真真正正的击败了国外的产业巨头，可谓民族之光。如果商业战代替军事战是战争主流形态的话，那么汇顶张帆这样的人，就是真正主导塑造过著名战役最后结果、打败过殖民者、入侵者的人，那自然是民族英雄。但是商业站毕竟不是军事战，在政治上还没有那么高的站位。对于这样的一个人物，我们必须保有必要的尊敬。

但是这样的一个英雄，已经在股市上被骂的狗血喷头惨不忍睹，看看雪球上那些帖子，有些人可谓已经是利令智昏、满嘴喷粪、信口胡诌、雌黄不分了，他们不仅是没有刷牙，而且没有经受过新中国最基本的小学教育，或者爹妈给的教导不足。汇顶从1,700亿跌到200亿，你从哪个位置进入，赚钱亏钱都是自己的选择，只要汇顶的信披没有违规，哪怕是有不足，那在法律上他是没有责任的。炒股这种事，病穷不能怨政府，点儿背不能恨爹娘。所以先特此声明，任何在我的帖子下面大放厥词的，不会给予任何回复和讨论，直接拉黑。

面对面的张帆让我很困惑。他很沉默，对股东大会一堆走流程的环节明显是在忍耐，是在满足合规的要求。

在我几十年的有限的人生经历里面，不太会分析这一类人。他们都属于内秀型，没有表演冲动，也不善言辞，优点非常突出，缺点也很明显，总之不是那种雄才大略、机锋雄辩、魅力四射的综合性领袖型人物。但是基于所谓的魅力四射并非是企业家的必备素质，所以判断的难点在于张帆作为一个企业家的洞察力、判断力和决断力。

那明显张帆在这方面是做努力。在以阅读年报里面的董事会分析的既定结论基础上，还是力图做很多发挥。不过明显他很纠结，一是在畅所欲言和合规之间，还没有找到一个好的结合点，二是觉得跟这些只知道逐利又目光短浅的股民谈了实在是没什么用。

之所以做这个结论，是因为后来有投资者问到他如何看待股价的低迷。张帆的回答是，对于创新型公司，股民很容易在研发的结果期高估公司，而在研发的投入期低估公司。他说，2018年我们汇顶的股价跌到五六十块，过了不到一年就涨到好几百，那就这么一年时间，其实公司变发生了多大变化吗？并没有。

有投资者又顺势问道，那您觉得公司未来几年会怎么样？有爆发的可能吗？张帆说他感觉快了，因为毕竟那么多成果已经量产了。

从整个会议的基调看，很明显，张董是有话说的，前前后后，或明或暗，很多次对研发的问题进行了边边角角的解释说明。最为重要的就是承认，对新领域的认知不够，踩了坑，走了弯路。但是同时自己又陷入纠结之中，认为其他公司如果向综合性IC公司转变，很多坑一样要踩，无非是会汇顶提前踩了点。不过，他又是说，创新型公司总有探索和冒险的过程，曾经做触控汇顶一开始也是不懂的也不是很强的，指纹芯片也同样如此。

当投资者问到具体的产品方向和产品路线时，张帆的回答还是很接地气很直白，没有太多修饰之语。比如有人问的TOF，他说这个东西关键是还没有啥应用，也就是说没有市场。集微网的人问到苹果的MR，张帆说3500美金的定价太贵了，按这个价格注定只能是小众市场，只能保持关注再研究。有人问的汽车领域，张帆说汽车领域和消费电子的差别非常大，消费电子出了故障可以刷机重启，汽车出了故障那可是要人命的，在质量上要求就不一样。

王丽很好玩的，虽然是81年的，但人看起来很年轻，已经不是当年的青涩小姑娘而是富有职场技巧懂得释放自己的气质和魅力了。她有一个习惯性的动作，就是盯紧张帆。张帆说话时，她不时的扭头盯着他。不知道是一种习惯性动作，还是说真的非常担心张帆会在说话时在合规上犯错。毕竟这几年因为合规被处罚的上市公司实在是太多了。有趣的是，2016年汇顶上市时，被拍下的照片里面，王丽也在扭头看着张帆。如果是有很多担心，那就真的证明，在公司管理上，张帆是一个非常有个性的人，或者说是一个非常专注的人，在自己不熟悉的环节上，很容易犯错。

张帆在做董事会的经营陈述时，再说到德国的资产减值的事情时，给人的感觉不太好。让人感觉他对德国comsolid、DCT还有音频资产这些并不是很熟悉。他明明谈的是德国恪理NB-IOT方向的损失，但是却说成音频资产。我交流了下，这个事情令在场的人都非常奇怪。因为在我们的印象里，张帆首先是专业技术出身的，对于这些应该非常熟悉，不应该不知道德国恪理还是说音频资产。

那极有可能是这样，他认为德国恪理从结果上看并没有太大损失，毕竟NB-IOT的技术他们已经吸收了，而且产品和头部客户在量产。

很明显，过去几年的研发，也远远没有达到张帆原有的预期，但是基于疫情这些客观现实，他自己也很无奈，应该是在无数个日夜去进行自我说服从而和自己和解和公司和解。他只能从已经学的既定成果上承认这个客观现实并保持往前走，但是要吸取教训。其实这些明显都是公司内部开会时的口吻，很温和但又充满着严厉的批评。

张帆同时又有对公司的自豪，尤其是在公司合作客户的广度深度以及国际化上。对于公司产品线的广度和覆盖面，他认为是领先大多数同业的。

也见到了去年刚入职的财务负责人郭峰伟。实事求是的讲，虽然郭峰伟有过中国天楹的工作履历，但是依然让人很怀疑是否能在这种高科技公司，真正把工作做好。读过博士，履历很好，说有过施耐德财务总监和中国天楹副总裁的履历，但是人看起来确实很普通。我们金融圈在这个年龄随便拎个兄弟过去，可能气场都比他强大。也许是蔫蔫黄瓜不少出菜，就如同以前的侯学理一样，到底如何还需要观察。

股东大会到场的高管只是很小的一部分，没有看到经营管理层的全貌。所以不能据此说这是一个还不够强大的团队。但是就在场的人而言，确实团队建设和汇顶目前所已取得的成就并不是很匹配，有点令人失望，毕竟咱们见过太多才华横溢又激情四射的团体了。很想看看，加上胡煜华总裁以及那些技术高管在一起的样子，经营团队的全貌。不过仅就资本团队而言，确实外放的气场很不足。

但是很多事会走眼。比如王丽，你觉得她没有那么的强大，不过作为董秘曾经支撑了汇顶的上市，还引进过大基金，这本身都是很了不起的职场成就了。就如同张帆站在那里，你看不出这是一个随随便便身价上百亿的人。

在临走的时候，有投资者（应该是雪球上一个比较活跃的兄弟）问到，胡煜华也没有做出应有的贡献。张帆说那肯定，你想想TI在消费电子和工业领域都那么牛，他们接触的客户很广泛，能力很强大。在国际跨业务的员工管理方面，胡也还起到了很重要的支撑。张帆对此的回答很肯定，没有任何犹豫，也许是因为被质疑过很多次。但是从字里行间里，看不出胡的职位会变动。

人生是个赌局，企业经营也是个赌局。敢赌敢闯，未必有好的结果，不敢赌不敢闯，就只能注定是一个平凡的人，一个平庸的企业。张帆这么一个内秀的人，这么一个收敛的人，实在让人想象不出，就是这样一个人在过去的5年付出70亿、3年付出50亿的研发。至少从现场没看出他有什么收手的意思。感觉还会继续往前闯。

张帆说中国的半导体产业水平和西方至少差10年，有人问到汇顶和那些巨头的比较。他说这个问题实在是没法比，纯粹就是小孩子和大人的区别。汇顶毕竟还是一个小企业。关于汇顶是小企业的定性，会议期间，张帆应该说过至少有三次。

所以迷惘之处就在这里。像王传福是很外放的人，他能随口来一句国骂，你会觉得他个人的气场和素质，应该有比亚迪这样的成就。但是汇顶整个都很内敛，也许是低调而务实，也许是别的。因为平时和内敛的人接触太少了，所以我判断起来始终不太自信。

但是汇顶肯定很合规。从王丽的紧张，到张帆私下里的一些回答，都可以看得出。汇顶不做市值管理，有好有坏，有对有错。但是如果因此对IR不重视的话，那就会很吃亏。公司上市了，登录了资本市场，就等于有了空天军，有能力配备轰炸机和战斗机你不用，非要用地面坦克去推，现代战争的经验告诉我们，这是不对的。历史的战争的经验告诉我们，战争胜利的背后，除了指挥艺术，往往有武器上的降维打击。所以汇顶IR到底是什么水准，还需要继续了解和观察。

我打算组建一个群，和那些持续关注汇顶的股友增进信息的共享和持续交流，有意向的请私信。持仓50万以下的就不要加了，这么小的一个持仓规模，而又分散的话，不会让你保持对他的什么关注，不太适合进只关注汇顶的群。没有持仓拟关注的那就更不要进了。骂骂咧咧的更是请走远一点，这种人最需要的是自我批评和自我批判，而不是怼天怼地，怨天尤人。

先谈到这里吧。反正我们的原则是汇顶只要合规，那报表和业务基础还是很坚实的，不能听民粹型的噪音，我们是放心的。能接受市值到150亿，届时会继续增仓1,000万。我们是小机构，太多也就没有这个实力了。

$汇顶科技(SH603160)$

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