斑马消费 范建

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做粮油生意，一年营收过百亿，作为老牌上市公司的东方集团，为何连续巨亏。

7月6日，随着年报监管工作函回复的披露，投资者得以了解详细内情。

大量应收账款无法按期收回，叠加商誉减值影响，东方集团简直是踩上了“连环雷”。

对于公司来说，更迫切的问题是，快速处置低效的地产业务、转变资产结构、降低负债，从而从根本上改善主营业务的盈利水平。

账款收不回

粮油大宗交易，规模大、利润薄，且市场行情波动明显，行业从业者无不如履薄冰，盈亏就在一线之间。

东方集团（600811.SH）是国内知名的大型民营粮油企业，更是黑龙江省第一家公开发行股票上市的民企，其早在1994年就登陆了上交所主板。

正常年份，公司的主营业务毛利率维持在2%左右，好在早年投资了民生银行等优质企业，每年的投资收益，可以补齐主营业务盈利能力的短板。

2022年度，公司出现大额资产减值、坏账计提等，导致巨额亏损。随着7月6日对年报信息披露监管工作函的回复，东方集团的问题得以详细暴露出来。

年报显示，公司应收账款账面余额为5.14亿元，同比增加91.08%，坏账准备期末余额达2.25亿元。年审机构对公司内控报告出具了有强调事项段的无保留意见，认为公司“在开展粮油贸易业务过程中存在赊销额度管理不完善的情形，导致部分粮油贸易业务客户赊销形成的应收账款余额超过核定赊销额度”。

公司应收账款第一名为恒昌新创，金额1.32亿元，账龄均为1年内，公司计提坏账准备近6600万元。

恒昌新创成立于2016年，是广西壮族自治区南宁储备库和贵港储备库的地储粮轮换业务供应商，有稳定的销售渠道，与东方集团已合作多年。

为了维持双方稳定的合作关系，东方集团的风控委员会，为恒昌新创审定了1亿元赊销额度。但在实际操作中，内内部管理不善，存在超额度赊销的情形。

报告期内，风险突然降临。恒昌新创实际控制人因涉及司法案件失联，业务全部停滞，相关人员离职，导致东方集团对其销售回款全面逾期。

与此同时，公司多家重要客户，受国内玉米市场价格异常波动影响，相关业务亏损、经营困难，相继出现销售回款信用逾期。

尽管，东方集团已对相关责任人作出了处理，并计划通过诉讼手段讨要欠款，但能否追回，能追回多少，仍是未知数。

就在应收账款大面积逾期的同时，东方集团商誉爆雷，进一步拖累整体业绩。

2021年8月，子公司东方银祥，收购关联方银祥投资所持银祥油脂100%股权。

标的资产经审计净资产为-4.10亿元，采用收益法评估值为-300万元，评估增值4.07亿元，增值率99.27%，最终收购对价为1元，收购形成商誉3.98亿元。

东方集团为何会购买这一宗看似并不优质的资产？

上市公司认为，银祥油脂资不抵债，主要是因为2019年之前，原股东经营不善所导致的。该公司具有一定的优势：地处厦门，具有沿海的物流优势，可以很便利地进口国外的菜籽等农产品；建成了年产45万吨油菜籽加工生产线，可进行菜籽和大豆双榨。

2019年下半年之后，银祥油脂改变了原来的自营菜籽生产、销售业务模式，充分利用自身的产能，主营业务转变为菜籽代工业务，主要为东方银祥加工进口油菜籽，通过加工业务获取稳定的收益。

可是，2021年，由于加拿大菜籽产区干旱天气导致减值，菜籽进口价格大幅上涨。2022年，国际形势又不稳定，油脂加工业务仍在一定时间呈现负榨利。公司提前规划，从菜籽压榨转向棉籽，但由于产线建设、设备调试等流程耗时太长，致使2022年棉籽加工量严重不及预期。

受以上各种不利因素影响，银祥油脂经营进一步恶化，2022年营业收入6927.09万元，净利润-5938.44万元，期末净资产为-5.03亿元。

经过商誉减值测试，当期，上市公司计提商誉减值1.88亿元。

上市公司表示，银祥油脂的棉籽脱壳产线已与今年3月，全部改造完毕投入生产。2023年的委托加工订单，已排至10月份。预计，今年不存在进一步商誉减值的风险。

债务压力悬顶

在粮油主业之外，东方集团还有地产业务这一拖累。

如今的市场环境，对所有地产商特别是民营中小房企极为不利。宏观面叠加融资成本增加、合作项目利息收入减少及投资收益亏损等不利影响，东方集团旗下地产业务持续呈亏损状态。仅在2021年，该公司地产业务，就计提跌价准备5.43亿元，加剧了公司的业绩亏损。

东方集团的地产业务规模小，2022年度，该板块的收入仅有4100余万元。由于土地开发周期长，资金回笼慢，严重影响了公司的资金整体利用效率。

2023年，公司将继续加大对地产沉淀资产的处置力度，加快资金回流，借此缩减债务规模，达成地产的全面收缩。

虽然，东方集团当前56.00%的资产负债率，处于一个相对合理的水平，但面临较大的短期偿债压力。

截至今年3月末，公司拥有货币资金47.25亿元，其中受限资金15.78亿元，可用资金为31.47 亿元。同期，有息负债中，短期借款高达81.28亿元、其他应付款（有息）14.53亿元，另有长期借款和长期应付款分别为76.77亿元和21.77亿元，有息负债规模合计达194.35亿元。

2022年度，公司支出财务费用高达10.79亿元，接近全年收入的10%。仅此一项，主营业务的毛利就无法覆盖。

公司预计，2023年度拟偿还有息负债净额148.77亿元，平均每月在12亿元左右。

东方集团表示，截至今年6月5日，已按照融资到期时间，累计完成续作有息负债净额95.9亿元，完成了全年偿还计划净额64.46%。另外，公司尚有40多亿元授信额度没有使用。

即便短期债务压力可解，但如若不尽快转变资产结构，提升公司整体盈利能力，东方集团的长期压力依然存在。

今年，公司经营情况略有好转，一季度实现营业收入22.64亿元，同比下滑23.41%，但归母净利润同比大增725.67%至9654万元。

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