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乐居财经 彦杰8月7日,浙商证券发布研究报告,维持萤石网络“买入”评级。
浙商证券观点如下,智能家居产品分渠道:线上快增,线下修复 23H1 线下/线上营收分别为 15.34/3.60 亿元,同比+6.04%/+16%,线上收入占比 提升 1.34pct 到 19%,其中线上 B2C/电商自营营收+18.3%/12.1%,线下经销商/ 直营店/专业客户营收+10.9%/+30.2%/-11.8%。
毛利率显著提升,销售&研发投入加大 毛利率:23H142.96%(+7.5pct),23Q2 为 44.61%(+8.6pct),主要源于:1)产 品结构优化:23H1 毛利率达 75.16%的云平台业务占比同比提升 1.88pct;2)渠 道结构优化:23H1 毛利率达 46%的线上渠道占比提升 1.34pct;3)原材料成本 下行,自产率提升&供应链降本显成效,带来各主要业务毛利率同比提升,23H1 智能摄像机/智能入户/配件/云平台毛利率分别同比 +9.15%/+0.24%/+4.86%/+3.21%。
浙商证券预计公司 23-25 年收入 54.49 亿(+26.5%)、67.8 亿(+24.5%)、81.1 亿 (+19.5%),归母净利润 5.51 亿(+65..4%)、7.43 亿(+34.9%)、9.09 亿 (+22.3%),对应 PE 为 41.35X、30.65X、25.07X。公司作为智能家居+云平台双主业稀缺标的,主业智能摄像机稳居行业龙头,智能入户、云平台、智能家居产品等增长亮眼,支撑第二第三成长曲线,且在产品&渠道&供应链持续优化下推动盈利能力稳步向好。
相关公司:萤石网络sh688475,浙商证券sh601878
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