8月15日，中国最大的院外医药产业数字化服务平台药师帮（9885.HK）发布2023半年度报告。报告显示，2023年上半年，药师帮GMV达220.41亿元人民币，同比增长34.4%；营业收入79.69亿元人民币，同比增长18.6%；毛利额8.17亿元人民币，同比增长31.3%，毛利率由9.3%增至10.3%；经调整后净利润首度转正，超7000万元人民币，经营活动所得现金净额超3.65亿元人民币，盈利能力进一步强化。

业绩增长动能强劲，商业逻辑获市场进一步验证

今年上半年，药师帮GMV达220.41亿元，同比增长34.4%。报告期内，药店用户为37.9万家，第三终端用户为21.1万家。报告期内，药师帮“平台+自营”的业务协同效应进一步显现。

其中，药师帮平台业务GMV达135.41亿元，同比增长46.4%；实现收入4.17亿元，毛利率81.8%。自营业务GMV85亿元，同比增长18.7%，实现收入75.22亿元，毛利率由去年同期的5.9%上升至6.1%。

同时，药师帮的用户数据也呈现出稳增态势。2023年上半年，药师帮月均活跃买家数量达35.3万，同比增长17.6%；月均买家付费率从89.9%增至93.6%，每付费买家月均下单次数从25.2增至28.4。得益于用户粘性的增强，药师帮运营效率稳步提升，2023年上半年营销及销售费用率为7.97%，同比下降1.3个百分点。相较2022年同期，药师帮平台业务补贴率从0.7%降至0.5%，平台业务佣金率从3.1%增至3.2%。

药师帮与上游药企、商家的持续深化合作，为用户粘性的持续提升提供了助力。中报显示，2023年上半年，药师帮平台上游商家达7100个，自营业务供应商超9500个，拥有34.7万个月均可售SKU。药师帮自营业务平均可在3小时内完成出库，跨省配送实现40小时到城市，50小时到乡镇，存货周转天数为28.5天，优于行业平均水平。

同时，厂牌首推业务已为约500家药企合作推广1000个SKU，2023上半年营业收入5.27亿元，同比增长17.3%。通过多样化的营销方式，药师帮进一步增加上下游参与度，提升平台业务盈利能力。

报告期末，药师帮带息负债为零，资产负债率为62.1%。截至2023年6月底，药师帮拥有9.86亿元现金及等价物，应收款周转天数维持在2.1天。

综合来看，药师帮上半年的业绩指标、财务数据均呈现向好趋势，表明其“平台+自营”的业务模式进一步得到市场验证。平台经济具有显著的规模效应，药师帮已构建起国内最大的数字化医药交易与服务网络。

院外市场“坡长雪厚”，细分龙头抢占先机

2017年以来，随着带量采购、医保谈判、两票制等政策施行，院外市场迎来发展契机。进入2023年，促进乡村医疗卫生体系健康发展、定点零售药店纳入门诊统筹等政策相继出台、推进，医药分家、处方药外流进一步加速，为院外市场带来增量空间。

据沙利文统计，中国院外医药流通市场预计将由2022年的人民币6,397亿元进一步增至2027年的1.0万亿元，年复合增长率为9.6%，占整体流通市场渗透率由2022年的36.5%增至2027年的47.1%。

数字化市场将成为院外市场发展的重要推力。2018-2022年，中国院外数字化医药流通服务市场的市场规模由535亿元增1,802亿元，年复合增长率为35.5%，预计于2027年达3,583亿元，年复合增长率为14.7%，对整体院外医药流通市场的渗透率预计于2027年将达35.4%。

中国院外数字化医药流通服务市场经过多年演变，市场格局逐渐稳固，显现出“头部效应”。2022年，前五位参与者占据市场份额63.5%以上，其中药师帮的份额为21%，位居行业第一，高出第二名8.2个百分点。

今年7月，国家发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，明确民营经济是推进中国式现代化的生力军，要加大对民营经济的政策支持力度，持续优化民营经济发展环境。中信证券近期亦指出，在刚性需求恢复、医保结余创历史新高以及系列政策利好之下，医药行业各板块大部分将迎来强势复苏和估值修复，有望带动整体医药板块的行情。

据了解，恒生指数公司将于8月18日宣布2023年第二季度之恒生指数系列检讨结果，成份股变动将于9月4日生效。据LiveReport大数据，预计有20只股票可能获新纳入港股通，其中包括药师帮。

作为细分领域龙头，药师帮拥有显著的规模优势和模式优势，乘行业及政策“东风”，将有望迎来更加广阔的成长空间。2023年上半年，药师帮经调整后净利润实现转正，经营现金流继续保持正向，展现出良好的造血能力。随着规模效应凸显，药师帮的盈利能力将进一步提升。

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