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A股市场常有政策底与市场底之说，政策底顾名思义，伴随一系列针对资本市场的政策出台，比如早年的IPO暂停、印花税减免、长期资金入市、外资开放等等，著名的“国九条”、“开弓没有回头箭”，都是政策底形成的重要事件。

而市场底则更多是市场自发产生，往往也是事后才能验证。从操作来看，政策底偏向左侧，而市场底才是很多投资者最关心的，因为市场底的出现也意味着市场进入上升趋势，新一轮的牛市也往往呼之欲出了。

本轮调整如果从5月算起也就两个多月，但如果从市场3000点附近的反复震荡算起已经有两三年了，市场在经历了三年疫情后，投资者情绪低落，赚钱效应低迷，成交量萎缩，指数震荡回落，偶有结构性行情，但若说牛市则无疑是痴人说梦。

不过上个月，政策重提 “活跃资本市场、提振投资者信心”，这让市场对于政策底的呼声极高，比照过去二十年这样的顶层提法，说政策底不为过，但随着指数过山车般的先扬后抑，大家更期盼的是市场底何时出现。

从历史来看，政策底与市场底的时间间隔一般在1-6个月之间。而市场底的出现需要伴随一些重要条件：首先是情绪低落，经历长时间的震荡和下跌，亏钱效应明显;其次是政策底出现后的反复，在希望与失望间反复，多空进行不断博弈，趋势扭转需要时间，期间偶有大阳线，但整体伴随一阳多阴的格局常见;最后是政策的不断累积，最终找到市场乃至经济的症结所在并药到病除，以往2005年的股权分置改革、2008年的四万亿元、2018年的金融供给侧改革等等，都是针对当时下跌的主因。

综上来看，目前市场底的前两个要素已经具备，现在最需要的是政策累积并最终找到本轮调整的症结所在，那无疑就是针对经济的大力度扶持措施，复苏将是本轮行情的关键所在。

政策底已现，市场底假以时日相信也会最终浮现，让我们一起翘首以待，曙光就在眼前了。

(作者为国泰君安上海研究总监)

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