21世纪经济报道记者张梓桐 上海报道

近日，自2020年起便筹划在科创板上市，2022年10月披露招股书的江苏艾森半导体材料股份有限公司（下称“艾森股份”）终于成功上会。

招股书显示，艾森股份主营电子化学品的研发、生产和销售。公司从传统封装电镀系列化学品起步，在国内传统封装领域建立优势后逐步向先进封装领域拓展，围绕电子电镀、光刻两个半导体制造及封装过程中的工艺环节，形成了电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂两大产品板块。

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21世纪经济报道记者注意到，公司科创板之路较为坎坷的原因集中于业绩波动、募资金额去向模糊以及应收账款过高三方面。上交所对此也先后进行了两轮问询。

2022年利润下滑明显

在业绩方面，根据招股书及问询回复材料，2020年至2022年（下称“报告期”），艾森股份分别实现营业收入20875.05万元、31447.88万元和32376.63万元，分别同比增长18.41%、50.65%、2.95%。2022年受消费电子产品终端市场疲软的影响，第三、四季度收入占比有所下降。

与此同时，2020年、2021年公司电镀液及配套试剂和光刻胶及配套试剂产品收入增速分别为13.54%、37.56%，低于可比公司平均水平20.65%和63.10%。

值得注意的是，公司营收增速明显下滑始于2022年。财务数据显示，2022年，艾森股份实现的营业收入约为3.24亿元，同比增长2.95%。实现归母净利润2328.47万元，同比下降 33.45%；扣非归母净利润1440.33万元，同比下降51.35%。

对于业绩变化，艾森股份表示，下游客户对公司产品的需求量受到消费电子、汽车电子、通讯设备等终端市场需求的影响。2022年，随着全球半导体市场上游晶圆产能的持续增长，半导体市场供不应求的状况逐步缓解。

此外，今年以来公司业绩表现也较为不乐观。2023年1-6月，公司锡球产品销售收入4122.96万元，同比下降39.05%。剔除锡球收入，2023年1-6月，公司实现营业收入11279.92万元，同比下降2.03%，与行业变动趋势保持一致。

对此，公司解释称，半导体终端需求增长放缓，尤其在智能手机等消费电子领域的需求低于预期，部分芯片厂商面临库存消化压力导致2022年产量下降。此外，募投项目折旧摊销增加以及金属锡材价格大幅波动等因素也是影响2022年业绩表现的因素。

从行业同比公司业绩来看，在普遍需求不振背景下，也出现了明显的分化趋势。以艾森股份列示的四家行业同比上市公司为例，2022年，三孚新科（688359.SH）、晶瑞电材（300655.SZ）两家公司营收、扣非净利润均同比下降。上海新阳（300236.SZ）营收同比增加不足两成，扣非净利润基本持平。安集科技（688019.SH）营收同比增加超50%，扣非净利润同比增加229.78%。

此外值得注意的是，艾森半导体面临着居高不下的应收账款及负现金流挑战。报告期内公司的应收账款均已超过营收的四成水平，各期经营活动产生的现金流量净额分别为-4399.96万元、-1.09亿元和-4849.72万元，持续为负。

艾森半导体解释称，这一情况主要是下游客户部分采取票据结算，而上游供应商接受票据结算的比例较低。为提高资金周转效率，报告期内公司将收到的部分票据进行贴现，票据贴现的资金流入计入“筹资活动产生的现金流量-取得借款收到的现金”所致。

毛利率三连跌

21世纪经济报道记者梳理发现，艾森股份报告期内电镀液及配套试剂中多款产品均存在超量生产情况。

根据招股书以及问询函，公司祛毛刺液的批复产能为480吨，2020年及2021年，公司该产品的产能分别达到705.62吨、880.52万吨，远远超过批复产能；直至2022年，该产品产能降至418.36吨，在批复产能范围之内。

同时，公司毛利也出现了三连跌。

2020年至2022年，艾森股份综合毛利率分别为35.81%、29.25%和23.33%，主营业务毛利率分别为35.87%、29.31%和23.53%。可比公司毛利率平均值分别为37.11%、34.70%、33.37%。

据艾森股份招股书，公司毛利率持续下降，主要系受原材料价格上涨、产品结构变动以及折旧摊销金额增加等多方面因素的影响。具体来看，报告期各期，公司电镀液及配套试剂板块的毛利率分别为50.61%、46.41%和43.60%，受原材料价格上涨和折旧摊销增加等因素的影响持续下降，但下降幅度低于整体毛利率下降幅度，且仍保持在较高水平；公司光刻胶及配套试剂板块的毛利率分别为45.70%、31.96%和23.67%，由于光刻胶及配套试剂产品收入仍处于快速增长阶段，收入结构变化较大，低毛利的去除剂、显影液类的产品占比提高，使得2021年度及2022年度光刻胶及配套试剂板块毛利率大幅下降。

公司电镀配套材料产品的毛利率分别为5.46%、6.59%和-3.51%，毛利率水平较低，但因锡材价格处于较高位置，电镀配套材料的收入占比持续提高，拉低了公司主营业务的毛利率水平。2022年度，锡材价格大幅波动，导致公司电镀配套材料的毛利率为负，进一步加剧了公司整体毛利率的下滑幅度。

针对募投项目技术先进性的问题，艾森股份表示，“年产12000吨半导体专用材料项目”围绕推进高端电子专用化学品规模化生产，采用具有国内领先水平的工艺技术，自动化程度高，产品质量优良，工艺技术可靠，节能效果明显，具有技术先进性，有利于促进国内光刻胶领域生产设备整体水平的提升，打破国际对该技术的垄断局面。

艾森股份进一步指出，该项目计划建设期为3.5年，其中，土建工程施工至试运行投产共计30个月。自2019年5月正式开始施工建设，2022年4月开始试生产，项目建设进度符合预期，建设期间不存在影响项目技术先进性的重大不利因素。

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