中信证券:预计北美四大云厂商资本开支在2024年进入上行周期 整体增速预计超过双位数
2023-08-22 11:03:08 来源:智通财经 编辑:

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,预计随着云厂商自身业务的业务复苏、AI产品的持续兑现,主要云厂商在2024年的Capex将进入到上行周期。同时随着AI产业链行业趋势、竞争格局的逐步明朗,预计云厂商在AI芯片上的采购规模以及市场份额将持续提升。以北美四大云厂商为基准,测算2024年全球四大云厂商的capex的合计增速将超过20%,并带动全球GPU芯片的需求达到220万颗以上。建议投资人关注:1)云和互联网业务复苏的一线科技公司。2)资本开支上行周期带来的产业链机会。

▍中信证券主要观点如下:

报告缘起:市场持续聚焦科技公司capex对AI算力的需求。

随着美股大型科技公司二季报的逐步披露完成,市场逐步基于科技巨头的业绩展望对后续AI算力需求的预期进行调整。

短期维度,考虑到当前偏紧的供给以及通用服务器需求的放缓,2023年更多IT预算转向GPU已经成为明确趋势。但展望2024年,在供给产能的释放后,随着云厂商云计算业务的逐步复苏,以及自身互联网、软件等业务需求的增长,市场需求将成为AI服务器市场的主要决定变量,其中云计算巨头资本开支增长规模、通用与AI服务器的采购结构等亦是市场最为关注的问题。

而从科技巨头已经披露的二季报来看,虽然当季Capex不及预期,但对于下季度以及AI投入,均给出了相对积极的展望。因此AI算力需求结构、云厂商2024年CAPEX规模、通用服务器&AI服务器采购结构等料将成为分析AI算力需求的核心变量。

北美云巨头:全球AI算力设施主要提供商。

根据Trendforce的统计,2022年Top4的云与互联网公司贡献了全球大约65%的AI服务器采购量。在中长期维度,云巨头的采购比例将进一步提升,核心逻辑在于:

1)算法层面,市场的格局不断趋于清晰、集中,一线云与互联网公司仍是主要贡献方。

2)技术生态层面,云计算巨头能够提供一体化、高性价比的技术堆栈,以及完整的产业生态,将吸引大量AI公司选择云服务。

3)GPU硬件产品的快速更新迭代、算力集群部署难度使得云厂商更为占优。

4)商业化维度,中短期仍以2B为主,和既有的云计算生态联系紧密。因此虽然短期内初创公司的加入抬高了GPU需求,但从中长期来看,云巨头仍将是AI算力的主要需求方。

云巨头CAPEX:进入上行周期,预计2024年重回双位数增长。

通过历史数据的回溯,云厂商资本开支规模、云计算收入长期高度正相关,通常来看资本开支一般为2年大年+1年小年的组合,预计到2024年,主流云与互联网公司将进入新一轮资本开支周期。

主要原因在于北美经济的高韧性以及经济软着陆的概率在持续增加,在线广告、短视频等业务的复苏提升将驱动相应基础设施的持续投入,其次对于云计算业务,经过过去一年的消化,主要云厂商的收入预计在年底开始企稳向上,而AI等业务的导入亦将增加对AI算力基础设施的需求。

从结构上,预计云厂商将增加在运、数据中心基础设施等领域的投入。参考2022年数据,四大云与互联网公司在数据中心IT相关的投入大概占到资本开支的50%-70%,测算四大云厂商的总资本开支规模将实现双位数以上增长。

GPU需求估算:预计2024年全球AI服务器增长超40%,对应GPU在200-300万颗量级。

对于云和互联网公司而言,虽然生成式AI的浪潮大幅拉高了AI服务器的需求,但从实际业务角度,头部公司的大部分业务仍来自于广告、电商、应用软件、传统云服务等,仍需要传统服务器进行承载。

测算2024年传统服务器的需求将增长大约20%,基本与各大公司非AI业务的增速匹配。这也与AMD、Intel等产业链公司的业绩基本匹配。对AI服务器而言,预计占到四大云厂商大约60%的采购总额,对应增速超过40%,在中性假定下,预计对应GPU需求大约在200-300万颗量级。。

风险因素:

AI核心技术发展不及预期风险;科技领域政策监管持续收紧风险;全球宏观经济复苏不及预期风险;宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险;全球云计算市场发展不及预期风险;企业数据泄露、信息安全风险;行业竞争持续加剧风险等。

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