《投资者网》侯书青

近日，四川百茶百道实业股份有限公司（下称“茶百道”）公布了公司最新业绩情况，财报显示公司近年来的营收和净利润规模均呈上涨趋势。目前茶百道的门店数量超过7000家，并于早前宣布将在2023年完成10000家门店的开店目标。

与蜜雪冰城一样，茶百道也是一个加盟制茶饮品牌。向加盟商销售设备与原材料是茶百道的主要收入来源，常年贡献着90%以上的营收，这其中绝大部分收入都来自向加盟商销售货品。然而与蜜雪冰城不同的是，茶百道销售的货品大部分是转售。

今年年初，茶百道官宣了2023年的开店计划，公司预计要在2023年底之前实现10000家门店的目标。在茶饮全行业都在转向加盟制的今天，有多家茶饮品牌都宣布了自己的万店计划。在茶饮市场总量增速放缓的背景下，全行业的大举扩张，什么样的品牌会成为赢家？

狂奔的三年

2020-2022年，茶饮赛道发生了很多故事。

喜茶奈雪神仙打架，终归拥抱加盟制，乐乐茶被奈雪收入囊中，蜜雪冰城在此期间选择交表却排队至今。三年间，市场的注意力比较偏向价格带的两个极端：奈雪上市，高价茶饮品牌收获了最多眼球；蜜雪冰城交表，观众竖起拇指叹“永远的神”。

被忽略的，恰恰是茶百道这样一批，价格适中、门店选址适中的品牌。而如今茶百道交出的成绩单，终于为茶饮行业补齐了最后一块拼图。自此，行业内各个价格段的品牌活的怎么样，外界终于能管中窥豹。

2020-2022三年间，是茶百道狂奔的三年，公司的成长速度飞快。

三年间，茶百道的营收分别为10.8亿元、36.44亿元和42.32亿元，三年翻了4倍，收入总额接近90亿元。其中2021年、2022年的营收同比增速分别为237.4%和16.2%。2023年第一季度，公司收入12.46亿元，同比增长52.96%。

从公司披露的其他指标上也能发现，茶百道在2021年的增速直线上升。

在营收持续保持高增速的同时，公司的净利润也在同步增长，三年间净利润分别为2.38亿元、7.79亿元和9.65亿元。历年净利润同比增幅分别为226.91%和23.93%。2023年第一季度，公司净利润为2.85亿元，同比增长50.68%。

此外，零售额的变动趋势与营收也几乎一致，分别为23.21亿元、99.84亿元的133.32亿元。对应的销量分别为1.48亿杯、9.57亿杯的7.94亿杯。

为数不多没有同向变动的指标是毛利率，分别为36.7%、35.7%、34.4%，2023年第一季度为35.2%。可以说2020年以来，茶百道一直在狂奔，不但跑得快，姿势也比较优美。

利润率之谜

茶百道虽然在门店数量上与蜜雪冰城难以相匹，但二者在模式上有着高度的相似性。

茶百道的收入分为两部分，分别是销售货品和设备、特许权使用费。与蜜雪冰城一样，茶百道最主要的收入来源是前者，收入贡献率高达95.1%，其中向加盟商出售货品的收入占比为92.7%，加盟费收入只占3.9%。

2020年-2023年一季度，茶百道的货品及设备收入分别为10.21亿元、34.47亿元、40.2亿元和11.86亿元，而同期的特许权使用费分别仅有0.53亿元、1.59亿元、1.72亿元和0.49亿元，收入贡献率从未超过5%。

这意味着茶百道的业绩增长，非常依赖于门店数量的扩张。2020-2022年，茶百道的门店数量增长非常快，分别为2240家、5070家、6352家。截至2023年第一季度，茶百道的门店数量为6588家，最新数据显示，茶百道的门店数量为7111家，其中绝大多数都是加盟店。

这也解释了茶百道2021年业绩猛增的原因，2020-2022年，激增的加盟商为茶百道带来了丰厚的收入。目前，茶百道的门店分布较为均匀，10.7%的门店位于一线城市，28.7%的门店位于新一线城市，21.1%的门店位于二线城市，19.4%的门店位于三线城市，20.0%的门店位于四线及以下城市。

但与蜜雪冰城不同的是，蜜雪冰城向加盟商们销售的大部分原料都是自己生产的，而茶百道则是原材料的中转站，各加盟店使用的原料都是由茶百道采购后再销售给加盟商。

原材料在公司的成本中也占大头，成本分别为5.49亿元、20.32亿元和26.04亿元，占比分别为50.8%、55.8%、61.5%，2023年第一季度原料成本7.77亿元，占62.3%。

按理说，茶百道从外部采购原料再转手卖给加盟商，中间多了一手差价，利润率应该低于蜜雪冰城才对。可实际上，2021年蜜雪冰城的毛利率为31.7%，净利润率为18.5%，而茶百道同期则分别为35%和22%。

这说明，虽然茶百道在营收规模和门店数量方面与蜜雪冰城仍有很大差距，但盈利能力比蜜雪冰城更强。此外，茶百道的门店经营状况也较为平稳，2020-2023年一季度的关店率分别为0.1%、0.2%、1.1%和0.5%。

也正是在这一背景下，茶百道在2023年4月宣布了自己的扩店计划，称打算在2023年底前达到10000家门店。

好成绩的背后

茶百道财报中的大部分指标都很漂亮，令人不禁想到了早先交表的蜜雪冰城，但实际上，2023年一季度的茶百道可能已经露出了一丝疲态。

2020-2022年，公司的宣传及推广费用增长明显，分别为5484万元、1.29亿元和3.79亿元，茶百道的新开门店分别为1712家、2843家和1358家。可以看出，2021年营销费用猛增与门店数量的猛增高度一致，这一年的营销费用是上一年的2倍。

但到了2022年，茶百道的宣传推广费用约是上一年的3倍，但新增门店数量甚至不及2020年的水平。虽然茶百道的关店率低于蜜雪冰城，但也能明显感受到公司在扩张门店上可能有些乏力。

而茶百道的业绩增长，恰恰与门店数量增长高度相关。此外，从上文中提到的各类数据上也能够看出，茶百道2022年的增速明显不及2021年。从这样的趋势中能够感受到，虽然茶百道用去年3倍的营销费用卖力吆喝，但潜在的加盟商们对入局这件事似乎表现的更加谨慎。

此外，2022年喜茶、乐乐茶相继传出开放加盟的消息，也让摆在这些有限而谨慎的加盟商们面前的选择变得更多了。

不仅是喜茶和乐乐茶，与茶百道在模式上更为相似的古茗和沪上阿姨等品牌也相继宣布了开店计划。先是古茗2月份宣布年内新增3000多家门店，总数突破万家；再是沪上阿姨4月份宣布冲刺万店，预计年底营业门店超过8000家，签约门店超过1万家。

尤其是喜茶，其最新估值高达600亿元人民币，最新门店数量刚刚突破2000家，这意味着其单店估值仍然高达3000万，几乎相当于12家茶百道，喜茶的扩张意愿十分强烈。

今后的茶饮市场，或许将呈现出一种品牌卖力吆喝，店主挑挑拣拣的状态。（思维财经出品）■

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