8月24日晚间，慕思股份（001323.SZ）发布2023年半年度报告显示，报告期内，公司实现营业收入23.99亿元，同比下降12.81%，实现归属于上市公司股东的净利润3.56亿元，同比增长15.31%。经营活动产生的现金流量净额11.10亿元，同比增长90.8倍。截至报告期末，公司货币资金余额29.70亿元，占总资产比重48.07%。

针对营收业绩下滑，公司表示，与终端消费恢复不及预期以及终止直供欧派苏斯品牌业务相关，若剔除直供欧派业务影响，营业收入同比基本持平，但低毛利直供欧派业务的减少带来的产品结构调整、原材料价格同比下降、精减低效产品等因素共同影响下，带动报告期公司综合毛利率同比上升4.61%。显然，慕思股份在上半年消费市场承压状态下和管理团队调整过程中，为确保经营安全，开启稳健模式，坚持降本增效，将产品结构调整、市场布局优化、销售渠道建设放在了更重要的位置，净利润的上升和现金流的稳定也为公司下半年的“进击”夯实了基础、提升了信心。

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深耕睡眠产业 拓展新兴业务

据中国睡眠大数据中心最新报告指出，“中国成年人失眠发生率高达38.2%”“5. 1亿中国人存在睡眠障碍”“失眠人群呈年轻化趋势”，日益严峻的睡眠问题进一步激发“睡眠经济”所蕴藏的广阔市场空间。艾媒咨询调研数据显示，2016年至2022年间，中国睡眠经济市场规模已从2616.3亿元增长至4562.1亿元，有望在2030年突破万亿。

作为“睡眠经济”的重要组成部分，用于维系睡眠健康的床垫不仅在全球软体家具消费中占有超过40%的市场份额，也成为近年来消费者尤其是年轻消费者选择“品质升级”的产品之一。据Statista预测，2020-2025年中国床垫市场收入的年均复合增长率预计为6.57%，即到2025年中国床垫市场收入将达到127.90亿美元。

“睡眠经济”新蓝海持续被开发，同时疫情三年导致消费市场低迷，家居行业小微企业出清，床垫行业渗透率不断提升、集中度不断提高，头部企业凭借技术、产品、规模化生产、服务、渠道等方面优势，进一步强化马太效应。

床垫作为慕思股份的核心产品，上半年占公司营收比重达47.76%，市场表现一直较为突出——公司占据国内中高端床垫市场自主品牌第一的份额，2018-2022年间连续五年实现全国高端床垫销售额第一。尽管上半年公司终端消费恢复不及预期导致渠道订单下滑，致使营业收入同比下降，但随着近期国家促进家居消费的政策举措落实落地，下半年家居消费市场进一步复苏，将带动公司相关业务营收明显上升。

华西证券认为，慕思股份是国内床垫行业领先企业，处于内资品牌第一梯队，发展全面且稳定。随着健康睡眠理念深入人心，国内消费者对中、高端软床产品的接受程度越来越高，公司依托行业集中度加速提升，看好公司多品牌品牌力领先多品类战略持续下沉市场并通过技术升级、品牌塑造、渠道下沉、数字化转型，未来发展可期。

持续深耕睡眠产业保障了慕思股份发展的“基本盘”，同时公司积极做大“新增量”，同步发力整装大家居及沙发业务。7月，商务部等13部门发布《关于促进家居消费若干措施的通知》提出，要构建“大家居”生态体系，为消费者提供一站式、一体化、全场景家居消费解决方案。这与慕思股份当前的业务布局不谋而合。V6整装大家居系作为公司战略新兴业务，依托公司床垫、床架等软体家具优势，将软体成品与定制产品相结合，实现一体化设计。上半年，公司通过开店装修补贴、开业帮扶、上样补贴、培训赋能等举措，新开V6大家居店58家，截至报告期末已验收并开业整装大家居门店78家，全屋定制系列开发并上样九项，定制产品以及床架、沙发等品牌连带率有望提升。

强化渠道建设 做优产品服务

近年来，随着电商兴起和精装房、翻新房、整装业务的增加，家具制造行业的销售渠道呈现以经销为主，电商新零售、整装、家装等快速发展的局面。慕思股份在当前行业基本渠道格局基础上，建成以“经销为主，直营、直供、电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系，开拓线下专卖店5700余家，并在澳大利亚、美国、加拿大等国家和地区设有专卖店；在新渠道端，尝试与产业链相关定制家具、家纺、建材、地产、酒店管理和企事业单位等知名品牌企业进行强强合作，定向开发地产、家装、家电、商超、异业五大细分渠道，积极拓宽产品销售市场的导流入口，先后与京东、苏宁零售云、贝壳家居等300余家企业达成战略合作。

此外，上半年，公司大力发展电商业务，通过对天猫、京东、抖音三大主要电商渠道的资源投入，实现社交平台业务的高速增长，业绩同比增长26.68%，并在微博、抖音、小红书、B站等网络平台上构建慕思品牌公域流量内容生态。

同时，为加强渠道端规范化良性运作，上半年，公司加强精细化管理，持续完善经销商及其门店管理制度，明确经销商淘汰和激励制度，同时推进一域一商和市场分级制度，通过渠道变革和优化后的系列经销政策执行落地，逐步重装上千家强势卖场老店，升级店态，进一步激发渠道活力。

慕思股份还将销售渠道建设与服务品质提升紧密结合。报告期内，公司组织多场经销商售后服务培训、金管家服务宣讲活动，经销商迅速响应并积极优化售后服务，客户满意度达99.64%，金管家服务覆盖率达84.8%，同比增长32.83%；增值服务户数累计37多万户，同比增长16.31%。

此外，公司持续升级慕思会员系统，通过消费者购买即入会、门店导购专属注册二维码、金管家服务评价扫码注册会员、活动激活老客户注册慕思会员等功能打造会员社区，通过会员发帖互动功能和线上会员活动等，提升转介绍及复购率，NPS净推荐值约30%。上半年新增注册会员28万多人，同比增长149.38%，月均会员活跃度近10万人，同比增长72.02%。

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