电动车2021年需求旺盛，销量持续超预期，板块业绩逐季大幅向上：2021年H1国内和海外电动车分别销120.6/128.3万辆，同比+201.5%/+126%，超市场预期。我们所选取的99家企业2021年H1总体营收5,102.59亿元，同比增加59.16%，归母净利润321.76亿元，同比增加191.73%。龙头表现突出，中游环节盈利同环比持续向上，具备价格弹性环节盈利大增;2021Q2环比进一步提升，实现营收2,803.69亿元，同比增加49.27%;实现归母净利润197.25亿元，同比增加143%，环比增长58%，各环节满产满销，盈利能力亮眼。

2021H1子板块业绩均大幅提升，中游环节供需紧张，部分价格弹性环节业绩最为亮眼，上游紧随其后：2021H1扣非归母净利润同比增速排序依次为铜箔(22284.89%)>负极(940.30%)>正极(553.43%)>六氟磷酸锂及电解液(334.90%)>电池(317.54%)> 上游材料(267.48%)>隔膜(242.44%)>锂电设备(100.84%)>电机电控(99.62%)>充电桩(60.00%)>核心零部件(48.52%)>整车(-8.67%);2021Q2扣非归母净利润环比增速排序为充电桩(616.31%)>铜箔(76.28%))>六氟磷酸锂及电解液(64.61%)>上游材料(61.30%>锂电设备(48.94%)>隔膜(47.19%)>负极(42.41%)>电机电控(37.89%)>电池(33.18%)>正极(26.30%)>核心零部件(15.52%)>整车(8.43%)。

2021Q2板块产能利用率提升+产品价格弹性充分体现，盈利环比再提升。2021年H1板块整体盈利能力增强，2021年H1板块整体毛利率为18.55%，同比增1.58pct;归母净利率6.35%，同比增2.94pct;2021Q2毛利率18.79%，环比升0.52pct;归母净利率7.04%，环比增1.62pct;2021年H1费用率9.93%，同降2.54pct;2021Q2费用率9.77%，环比降0.05pct。

2021年H1行业运营能力提升，现金流大幅改善：2021年H1末板块整体应收账款为1,935.93亿元，较Q1末增长5.47%，较年初增长6.81%;预收款项389.76亿元，较Q1末增长20.34%，较年初增长42.19%;存货达到1,979.07亿元，较Q1末增长10.46%，较年初增长27.06%。现金流方面，2021年H1板块经营活动净现金流为472.46亿元，同比增加99.02%;2021年Q2板块经营活动净现金流为329.15亿元，同比增加141.59%，环比增加129.67%。

投资建议：我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头，明年隔膜、铜箔、石墨化偏紧，锂价格可能超预期，高镍、铁锂、碳纳米管需求加速，我们继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商(重点推荐：宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技，建议关注欣旺达);二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性(重点推荐：天赐材料、华友钴业，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份，及二线锂资源公司，融捷股份、江特电机、天华超净等);三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头(重点推荐：比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份，建议关注中科电气、嘉元科技、国轩高科)。

风险提示：价格竞争超预期，原材料价格不稳定，投资增速下滑，疫情影响。

关键词： 总结 中报 2021年 电动车