1、2022年9月资金面回顾:9月资金利率有所上升,呈现边际收敛,预计政策利率与资金利率的利差将缓慢弥合。R007均值从1.6%至2.3%;DR007均值从1.4%至2.13%;1Y存单利率从1.95%至2.01%;1Y SHIBOR利率从1.97%至2.01%;隔夜利率从1.46%降至0.96%。此外,“滚隔夜”成交量仍维持高位,基本在6万亿元左右,月底成交量大幅回落至约4.1万亿元。
2、2022年10月流动性缺口展望:若央行不进行任何公开市场对冲,2022年10月流动性缺口约18540亿元。我们预计央行大概率会进行MLF缩量对冲,并搭配逆回购每日续作。基准情形下MLF缩量规模为1000-2000亿元。若10月MLF缩量1000亿元,流动性仍存在3720亿元缺口,因此资金面较9月波动加大。如果MLF缩量明显,10月央行仍可能会搭配降准落地,此时流动性会有6280亿元左右的富余。在暂时不考虑降准的情况下,预计10月超储率将小幅回落至1.2%左右。
1)现金漏损:随着中秋、国庆假期的结束,居民和企业取现需求下滑,预计10月M0和库存现金对流动性约有1100亿元正向贡献。
2)外汇占款:美元指数和美债利率不断走强,预计减少120亿元。
3)政府存款:财政收支上,10月是8月24日国常会一揽子政策集中落地的重要窗口期,支出超季节性叠加收入改善,预计10月财政收支差为2000亿元。政府发债上,国债方面,预计10月国债净融资约为657亿元;地方债方面,根据地方债四季度发行计划,预计10月将发行地方债约7000亿元,叠加到期约2243亿元,净融资规模约4700亿元。预计政府存款环比增加7357亿元,对流动性形成一定冲击。
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