现时通胀高企，水平堪比70年代，但由于疫情期间累积的储蓄成为了强劲消费的后盾，因此两者情况有所不同。

当然，经济衰退属美联储透过上调基本借贷成本(或联邦基金利率)令经济活动及通胀降温的后遗症。然而，我们预期这一次的消费支出将保持稳健。

尽管货币状况随着各国央行加息及调整量化宽松等政策而收紧，但我们预期消费仍将随着人们耗用新冠疫情期间累积的储蓄而维持强劲。

家庭仍拥有一定的购买力。由此可见，消费者势将成为推动2022年经济增长的主要支柱。我们估计，美国在疫情期间累积的超额储蓄约为2万亿美元，而欧洲的数字也相近。这笔储蓄应有助缓冲能源成本上涨的影响。

全球消费物价指数预期从3.8%升至4.7%

俄乌两国的冲突，继而为能源及食品价格带来的影响已经浮现。事件无疑为通胀状况增添新变数。尽管俄乌冲突造成的经济影响仍存在高度不确定性，影响已波及全球市场。因此，我们已将今年的全球消费物价通胀预期从 3.8% 升至 4.7%。上述消费通胀预测是基于消费物价指数按年变化所作出的推算。

然而，随着新冠疫情相关限制措施逐渐放宽，全球经济明显复苏，通胀压力早已升温。限制放宽除了导致材料、能源及运输供应短缺外，需求也十分强劲。在服务业仍相对受限的情况下，商品需求尤其强劲。

全球供应链受压导致商品生产商的成本大幅上涨，以致生产商需上调售予消费者的终端产品价格。即使在俄乌冲突之前，美国、欧洲及英国的消费物价指数通胀已处于数十年来的高位。

很可能出现滞胀

我们对供应链将于2022年内逐渐恢复正常感到乐观，若乌克兰局势转趋稳定，更可望缓和商品价格。

随着通胀压力缓和，我们预料全球消费物价指数的按年通胀率将于2023年大幅回落至 2.8%，仅略高于我们在此前所预测的 2.7%。

美国楼市等周期性板块近期出现回升，住宅价格急剧上涨。整体而言，美国消费物价指数篮子当中有 80% 的按年升幅超过 4%。这意味着推动通胀加速升温的不只是一次性的供应瓶颈，周期性价格也反映需求过剩。

通胀扩大至美国经济的周期性板块令人担忧，因为这些板块的通胀趋势或会持续，并有可能导致工资与物价螺旋式上涨。

经济衰退风险上升

在俄乌冲突之前，新冠疫情引起的供应链中断已使全球经济陷入滞胀。商品价格上升进一步推高通胀，对消费者及企业造成重大压力。经济活动明显放缓。结果，滞胀在今明两年全球经济增长疲弱及通胀升温的情况下变得更为严重。

出于其他因素的消费大幅下跌也有可能带来以下的风险：

首先是供应瓶颈阻碍消费。在许多地区(特别是亚洲)，汽车等大件商品供应短缺，旅行也受到限制。这或会为经济增加不稳定因素。在供应能够作出反应前，经济活动将有所减少。第二是人们最终有可能选择不动用储蓄。

然而，就目前而言，疫情期间的储蓄似乎是本轮经济周期与过往经济周期的主要不同之处。在过去的经济周期中，通胀升温及货币政策大幅收紧引发消费崩溃及经济衰退。随着全球经济持续重启，我们预期消费者将动用储蓄，而这也将成为全球经济的主要支柱。

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