上周央行公开市场净投放400亿元，短、长端国债收益率下行。股市方面，北上资金净流出，融资资金净流入;新成立基金规模下降，ETF净流出，重要股东由净增持转为净减持，IPO规模扩大，股市流动性有所下降。从投资者偏好来看，北上资金净买入银行、公用事业、采掘等，融资净买入汽车、有色金属、化工等;宽指ETF均为净赎回，医药ETF赎回较多，金融地产(不含券商)ETF申购较多。美元指数回升，人民币相对美元贬值，海外市场风险偏好略有改善。

核心观点

·4月社融如期下滑，财政支出发力支撑M2高增。具体来看，4月疫情冲击加剧经济下行，新增社融同比少增9468亿元;新增人民币信贷同比少增8246亿元。社融存量增速较前期下降0.4%;新增社融(6个月移动平均)增速回落至12.08%。人民币贷款同比大幅少增，是社融下滑的主要来源。居民部门贷款全面收缩;企业部门短贷收缩，中长期贷款同比大幅少增。而财政支出力度增大，大规模留抵扣形成企业和居民存款，带动M2高增。未来随着疫情缓解，稳增长政策落地，有望带动融资需求逐渐回暖;另外近期全国多地因地制宜推出房地产放松政策，央行下调个人首套房商贷利率下限，将对居民部门融资需求的拉动发挥一定积极作用。

·上周(5月9日-5月13日)央行公开市场净投放400亿元，未来一周将有600亿元逆回购、1000亿元MLF到期。今日央行等额平价续作MLF。

·货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至5月13日，R007下行1.2bp，DR007下行0.1bp，1年期国债收益率下行3.0bp，10年期国债收益率下行1.2bp，同业存单发行规模增加5615.0亿元，3M同业存单利率上行，1M/6M同业存单利率下行。

·股市方面，A股市场流动性下降，北上资金净流出，融资资金净流入。北上资金流出，净流出73.2亿元;融资余额上升，融资资金净买入49.4亿元;ETF净流出111.5亿元;新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东由净增持转为净减持，公布的计划减持规模扩大。

·从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有银行、公用事业、采掘等，净卖出规模较高的行业是有色金属、钢铁、食品饮料等;融资资金买入较多的为汽车、有色金属、化工等，净卖出较多的包括计算机、电气设备、国防军工等。个股方面，陆股通净买入长江电力最多，净卖出贵州茅台最多;融资客大幅加仓比亚迪，卖出较多的为宁德时代、科大讯飞、隆基绿能等。宽指ETF均为净赎回，其中创业板(含创业板50)ETF赎回最多;行业ETF以净赎回为主，其中医药ETF赎回较多，金融地产(不含券商)ETF申购较多。净申购最高的为国泰中证畜牧养殖ETF;净赎回最高的为华安创业板50ETF。

·海外市场方面，美元指数回升，短端美债收益率下行，长端美债收益率下行，FRA-OIS利差扩大，人民币相对美元贬值。具体地，VIX指数下降1.32至28.87。美债1年期收益率下行4.0bp，10年期收益率下行19.0bp。美元指数上升0.79点。人民币外汇指数下降1.59点。

·风险提示：政策支持不及预期;海外政策超预期收紧

关键词： 4月社融下滑 财政支出 北上资金净买入 北上资金