负极行业：负极材料量价齐升，降本增效或成企业胜负手

国内负极材料市场形成“四大三小”竞争格局，企业扩产加剧竞争。2021年，中国负极材料产量达81.59万吨，占全球总产量比重高达92%。负极材料行业的高景气促使其他行业企业跨界入局新建产线，负极材料行业企业纷纷扩产，由于从建厂到投产所需时间较长，短期内无法形成有效产能缓解石墨化供给紧缺局面。

负极材料出货量攀升，人造石墨占据主导地位。受益于新能源汽车以及储能市场的快速发展，2021年负极材料电池出货量高达72万吨，同比增长94.6%，6年CAGR达46%。其中，人造石墨因循环性能、安全性能相对占优，市占率逐年提高，长年占据主导地位，2021年市占率已达84%。在政策的大力推动叠加下游市场旺盛需求下，未来人造石墨将长期占据主导地位。

下游动力电池需求旺盛，储能电池有望成为第二增长极。随着全球持续践行碳中和目标，新能源汽车和储能市场需求将保持高速增长，锂离子电池行业需求旺盛。储能电池出货量达48GWh，6年CAGR达60.6%，在政策的大力推动下，有望成为锂离子电池行业第二增长极。

降本增效为企业短期诉求，硅基负极为未来重点发展方向，因其高理论容量的优点，能更好的满足市场对高能量密度电池的要求，但充放电过程中的膨胀问题极为严重，需要通过改性以及预锂化手段予以缓解，暂时无法大规模商业化，是未来的重点发展方向。

风险提示：人造石墨产能扩张超预期，供需失衡致行业竞争加剧;上游原材料价格波动超预期;锂离子电池下游市场不及预期;一体化进程及效果不及预期;硅碳等复合材料应用不及预期;负极材料技术更迭超预期。

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