中国经济网编者按：3月31日，十月稻田集团股份有限公司（以下简称“十月稻田”）向港交所递交了招股书，联席保荐人为摩根士丹利亚洲有限公司、中国国际金融香港证券有限公司及中信建投（国际）融资有限公司。

招股书显示，十月稻田是中国领先且快速增长的厨房主食食品企业，拥有强大的全管道品牌影响力。自成立以来，公司一直致力于为客户提供预包装优质大米、杂粮、豆类及干货产品。

(资料图片仅供参考)

截至最后实际可行日期，王兵（赵文君配偶，董事长、执行董事、总经理）、赵文君（王兵配偶，执行董事、副总经理、首席营销官）、十月稻田企业管理、十月金丰、十月众鑫及沈阳鸿升（“控股股东集团”）合共有权控制行使公司70%的投票权。发行完成后，仍为公司的控股股东集团。

十月稻田拟将募集资金分别用于下列用途：将用于增强与供应商的合作，并加强公司采购的能力；将用于产能扩建、现有产线升级、拓宽仓储物流地域覆盖以及为公司有关生产活动的业务扩充提供资金；将用于加深公司的管道覆盖并构建全管道的销售生态体系；将用于提升公司的品牌资产；将用于建设公司的数字化中台体系，打通信息技术基础设施、后台、中台、前台、触点数字化全链路，优化对业务管理的支撑；将用于偿还银行借款；将用于营运资金及一般企业用途。

2020年至2022年，十月稻田收益分别为2,327.0百万元、3,598.3百万元、4,532.9百万元，2021年、2022年增幅分别为54.6%、26.0%；公司权益股东应占年内溢利分别14.0百万元、-172.9百万元及-564.2百万元。经计算，十月稻田2021年和2022年两年累计亏损7.37亿元。

同期，十月稻田经营活动所得现金净额为9023.5万元、-4.95亿元、-1.77亿元。

招股书显示，于2020年、2021年及2022年，十月稻田已分别向股东宣派及派付股息50.0百万元、0元及200.0百万元。经计算，十月稻田累计宣派及派付股息2.5亿元。

此外，2021年、2022年，十月稻田的股份支付分别为1.87亿元、7.40亿元。招股书显示，十月稻田的股份支付包括2022年的股份奖励人民币691.0百万元，指授予王兵及赵文君的实缴资本；及股权股东之间的实缴资本转让（2021年为人民币187.3百万元及2022年为人民币48.6百万元），其与2021年B轮融资及2022年C轮融资的投资者有关。

递表港交所

招股书显示，十月稻田是中国领先且快速增长的厨房主食食品企业，拥有强大的全管道品牌影响力。自成立以来，公司一直致力于为客户提供预包装优质大米、杂粮、豆类及干货产品。通过保持全管道销售覆盖及满足不断变化的客户需求，公司于往绩记录期实现强劲的销售增长，为中国家庭打造一系列家喻户晓的品牌。

截至最后实际可行日期，王兵（赵文君配偶，董事长、执行董事、总经理）、赵文君（王兵配偶，执行董事、副总经理、首席营销官）、十月稻田企业管理、十月金丰、十月众鑫及沈阳鸿升（“控股股东集团”）合共有权控制行使公司70%的投票权。发行完成后，仍为公司的控股股东集团。

十月稻田拟将募集资金分别用于下列用途：将用于增强与供应商的合作，并加强公司采购的能力；将用于产能扩建、现有产线升级、拓宽仓储物流地域覆盖以及为公司有关生产活动的业务扩充提供资金；将用于加深公司的管道覆盖并构建全管道的销售生态体系；将用于提升公司的品牌资产；将用于建设公司的数字化中台体系，打通信息技术基础设施、后台、中台、前台、触点数字化全链路，优化对业务管理的支撑；将用于偿还银行借款；将用于营运资金及一般企业用途。

2021年、2022年两年累亏7.37亿元

2020年至2022年，十月稻田收益分别为2,327.0百万元、3,598.3百万元、4,532.9百万元，2021年、2022年增幅分别为54.6%、26.0%；公司权益股东应占年内溢利分别14.0百万元、-172.9百万元及-564.2百万元。经计算，十月稻田三年累计亏损7.23亿元，其中2021年和2022年两年亏损7.37亿元。

同期，十月稻田经营活动所得现金净额为9023.5万元、-4.95亿元、-1.77亿元。

报告期内，十月稻田主要提供三个产品品类：大米；杂粮、豆类及其他产品；干货及其他产品。其中，大米产品的收入占总收益的比例分别为80.4%、80.4%、79.9%。

2022年宣派股息2亿元股份奖励6.9亿元

招股书显示，于2020年、2021年及2022年，十月稻田已分别向股东宣派及派付股息50.0百万元、0元及200.0百万元。经计算，十月稻田累计宣派及派付股息2.5亿元。

此外，报告期内，十月稻田的行政开支大幅增长。招股书显示，于2020年、2021年及2022年，公司的行政开支分别为人民币38.8百万元、人民币272.5百万元及人民币858.3百万元。

十月稻田表示，公司的行政开支主要包括人工成本，主要为与公司行政人员有关的薪金、奖金、退休金、其他社会保险费用及住房福利；及股份支付。

2021年、2022年，十月稻田的股份支付分别为1.87亿元、7.40亿元。招股书显示，十月稻田的股份支付包括2022年的股份奖励人民币691.0百万元，指授予王兵及赵文君的实缴资本；及股权股东之间的实缴资本转让（2021年为人民币187.3百万元及2022年为人民币48.6百万元），其与2021年B轮融资及2022年C轮融资的投资者有关。

澎湃新闻：去年收入45亿元，产能利用率低仍募资扩产

据澎湃新闻，降低大米平均售价抢占市场，十月稻田拟募资继续扩产能。

2020年至2022年，十月稻田的收入分别约为23.27亿元、35.98亿元及45.33亿元。其中，大米是十月稻田的拳头产品，报告期内，大米产品的收入占公司同期总收入的比例约八成，收入分别约为18.71亿元、28.92亿元及36.22亿元；杂粮、豆类及其他产品的收入从2020年的3.67亿元增加到2022年的5.232亿元，但收入占比则从15.8%下滑至11.5%；干货及其他产品的收入占比则从2020年的3.8%上升至2022年的8.6%。

尽管十月稻田的销量逐年增加，但大米等产品的平均售价却纷纷下降，大米产品的售价从2020年的7.3元/千克下降到2022年的6.1元/千克。对此，十月稻田表示主要是由于公司对该产品采取相对具有竞争力的定价策略来巩固公司的市场地位。

打“价格战”的代价是毛利率下滑。十月稻田的毛利率从2020年的17.4%下降至2021年的14.9%，但2022年，其毛利率回升至17.2%。十月稻田表示，这是由于公司调整了原粮采购策略并策略性地更新产品供应。

2020年至2022年，十月稻田的净利润分别约为1397万元、亏损1.73亿元与亏损5.64亿元，调整后的净利润分别约为2.21亿元、2.59亿元与3.64亿元。

值得注意的是，十月稻田2022年的行政开支骤增3倍，从2021年的2.73亿元增加到2022年的8.58亿元。就在2022年，十月稻田股份支付约7.4亿元，其中股份奖励6.91亿元，指授予王兵及赵文君的实缴资本，股权股东之间的实缴资本转让约4858万元。

最早投资十月稻田的启承资本曾在一次峰会上公开表示，十月稻田用3至4年的时间，将收入从10亿元左右做到近50亿元。十月稻田高速增长的业绩也引来众多明星机构热捧，包括启承资本、红杉中国、云锋基金、CMC资本等投资机构。招股书透露，IPO前投资所筹集的资金约有91%已经使用。

王兵、赵文君、十月稻田企业管理、十月金丰、十月众鑫及沈阳鸿升组成的控股股东集团合计持有十月稻田70%的投票权。机构投资者方面，最大机构投资方启承资本持有12.49%的股份，红杉中国、穆巴达拉投资公司PJSC、云锋基金、CMC资本以及策然投资分别持股5.66%、4.90%、3.40%、1.81%以及0.45%。

此番谋求上市，十月稻田还拟募资继续扩大产能，但其存在产能利用率较低的隐忧。

据招股书介绍，十月稻田的产能利用率受大米产品生产的季节性影响，按照惯例，该行业的年度平均最高利用率一般不超过80%，而十月稻田在2020年至2022年的产能利用率分别为66.3%、59.3%及51.4%，大米的产能利用率从2020年的65.7%一路降至2022年的50.5%，产能利用率逐年走低。

对此，十月稻田解释称，公司建立及投产更多大米产品的生产线，积极扩大产能，但设计产能快速扩张及受疫情的短暂影响，使得大米产品的产能利用率持续下降。

截至2022年末，十月稻田已建立了5个生产基地，其中沈阳新民生产基地、五常生产基地、松原生产基地及敖汉生产基地已投产运营，通河生产基地尚在建设中。

华夏时报：产能利用不足，线下管道拓展难

据华夏时报，十月稻田起步于互联网，资料显示，2011年，十月稻田开始与京东合作，开启了电商平台销售产品之路，两年之后，又建立了与天猫的合作，通过互联网，十月稻田抓住了时代红利，继而发展壮大自己的品牌，但这也导致十月稻田过于依赖线上销售平台，对于线下渠道的拓展显得有些不足。

当前，十月稻田销售渠道主要依靠线上渠道，其线上渠道包括电商平台和线上自营店。根据招股书，2020年至2022年，该公司电商平台销售占比分别为68.1%、60.9%、58.6%，线上自营店的收入占比分别为11.3%、14.6%、10.7%，十月稻田线上渠道的收入一直占据七成左右。来自现代商超渠道的收入占比近三年来虽然不断增加，但到了2022年，也仅徘徊在15%左右。

中国食品产业分析师朱丹蓬对记者分析称，“就当前整个十月稻田规模效应来讲，它选择‘线上为主，线下为辅’的保守型渠道策略，是符合了十月稻田目前发展的综合实力的。但就未来的可持续发展而言，当前十月稻田的渠道战略并不健康。”

朱丹蓬称，未来整个渠道的合理性，需要做到三点，第一，线上与线下一定要一体化；第二，线上线下的资源需要互融共通；第三，线上线下需要实现整体短板互补；只有这样，十月稻田未来的发展才更加健康良性。

对此，朱丹蓬以三只松鼠（300783）为例举例称，“三只松鼠的渠道战略就是线上为主，线下为辅。然而，当前的三只松鼠业绩发展并不乐观。”

与十月稻田类似，三只松鼠也是以线上起家，经历了十多年发展，才从“线上单一渠道”发展成为“线上渠道各平台平衡发展、线上线下全渠道均衡发展”的整体格局。截至2021年末，三只松鼠线下收入占比为33.69%，而来自第三方电商平台的营业收入占比则达到了66.31%。线上营收仍旧是三只松鼠的主战场。另据三只松鼠业绩预告，2022年三只松鼠业绩大降七成，预计净利润为1.2亿元至1.4亿元，同比下滑65.95%至70.81%。

十月稻田也意识到线下渠道的不足，2016年，将业务拓展到现代商场渠道，并开始努力覆盖NKA（全国性重点客户），并进一步将合作范围延伸至LKA（地方性中心点客户）。截至2022年末，与现代商超渠道伙伴合作的数量为90名。十月稻田在招股书中表示，我们不断在拓展更多的销售渠道。不过他们也坦言，“与新的业务合作伙伴建立关系可能耗时且产生额外成本。”

除了线下渠道的不足，十月稻田的产能利用率也存在一定不足。截至2022年末，十月稻田共建立了五个生产基地，即沈阳新民生产基地、五常生产基地、松原生产基地、通河生产基地及敖汉生产基地。

其中，沈阳新民生产基地的产能利用率分别为68.9%、57.3%和52.6%；五常生产基地的产能利用率分别为60.2%、66.2%和50.9%；敖汉生产基地2022年的产能利用率为26.5%。在产能利用率不太饱和的情况下，十月稻田提出了此次IPO募资用于扩建产线及拓宽仓储物流地域等。不过，关于记者对于线下渠道拓展、产能利用率不足等问题，十月稻田方面并未直接回复。

财联社：狂卷24亿融资

据财联社，财报显示，2020年至2022年公司年营收分别为23.27亿元、35.98亿元和45.33亿元；同期净利润为1397.4万元、-1.73亿元和-5.64亿元。

从报告期内经营财务资料来看，十月稻田的“亏损”较大程度来自于融资股份的支出成本。

2021年、2022年B轮及C轮的三家投资机构分别从十月稻田获取了部分股权，其中的购入价格与当时十月稻田的估值存在落差，因此构成了较为大额的账面支出，支出金额分别达到了1.87亿元和4.86亿元。

叠加2022年公司授予创始人夫妇价值6.91亿元的股份奖励，导致公司“亏损”持续扩大。

从产品及公司业务经营角度来看，十月稻田年营收、经营净利润增速较快。报告期内，公司经调整后经营净利润为2.46亿元、2.77亿元和3.74亿元。

卖大米却能年入数亿元，这一“网红”生意是吸引众多投资机构关注的重要原因。

据报道显示，疫情开始之初，十月稻田线上销售猛增。数据显示，2017年至2020年十月稻田年复合增长率达60%，在2020年疫情期间，其销售额同比增长达80%。

2020年9月，品牌创立以来的首轮投资就达到了3亿元，为启承资本独家投资。2021年5月，十月稻田再次高调宣布完成金额高达14.5亿元的B轮融资，由红杉资本中国基金和云锋基金联合领投，CMC资本、泰合资本跟投，老股东启承资本超额跟投，泰合资本担任独家财务顾问。

多家知名投资机构的加入，也使得十月稻田的两轮融资金额达到了17.5亿元，创下近5年来中国基础食材领域融资金额的最高记录。此时，十月稻田的估值也来到130亿元。

红杉中国沈南鹏在参投后表示，农业的现代化与品牌化需要有信念感的企业家，十月稻田用新渠道与新品牌赋能新农业。同时，CMC资本合伙人陈弦、启承资本创始合伙人常斌以及泰合资本管理合伙人胡文钦，均透露出对“农业+互联网”模式的期待。

值得一提的是，2022年十月稻田还低调地完成了一次C轮融资。招股书显示，2022年MIC作价3.73亿元，收购了2.96%的十月稻田股权；2023年初，MIC又以2.86亿元收购了公司约2%的股份。

由此可以推算，十月稻田2023年最新估值约为145亿元，而本轮的独家投资方MIC背后实控人为阿布扎比政府，即位于中东的阿联酋政府。

股权结构显示，创始人王兵、赵文君夫妇实际共同持有公司合计70%的股权，其余投资机构中，启承资本持股12.49%、红杉中国持股5.66%、MIC持股4.9%、云锋基金持股3.4%、CMC持股1.81%，策然投資持股0.45%。

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