国庆长假后七个交易日，光线传媒股价从16.66元跌到了12.86元，跌幅22.81%。总市值从节前9月30日的488.8亿元跌到了10月19日的377.26亿元，跌去了111.54亿元。股票维持了一年多的上升趋势暂时被打断了，未来走势不再明朗。

从《哪吒》到《姜子牙》，股价翻约2.5倍

光线传媒股价上涨走势的启动，是从2019年7月26日《哪吒》上映前开始的。

《哪吒》提前点映，口碑释放。正式上映后不断发酵，票房大超预期。一方面，光线当年的业绩有了实实在在的保障。另一方面，这部动画刺激了资本市场对光线所布局的“中国神话宇宙”的想象，而且这个想象有一部不惧竞争有信心定档大年初一春节档的《姜子牙》作支撑。《姜子牙》在《哪吒》上映时就已经放出贴片广告，提前广而告之，有了很高的知晓度。

光线股价由此走出长牛趋势，一路从7元多震荡上涨，最高时涨到了《姜子牙》上映前的17.5元左右，翻了约2.5倍，这在整个A股市场都不多见。总市值也翻了约2.5倍，超过中国电影、万达影视，成了影视公司里的“一哥”。

业绩连年稳增，成为影视寒冬里“最靓的崽”

单部片子的利好只是一方面，资本市场还要看业绩，看成长，看稳定性。在风险和波动都巨大的电影行业，光线传媒这几年的表现太抢眼了。

2017年后，影市开始告别过往的异常火爆，增速放缓，出现“滞涨”。行业内的公司也是从2017年后开始“高空跳伞”，业绩下滑，或资金链紧张，整个行业在资本层面出现了“寒冬”。

2018年，曾经的领头羊华谊兄弟率先爆雷，当年巨亏10.93亿元，且出现现金流危机，债务缠身。2019年，院线巨头万达电影、出过《战狼2》《我不是药神》《流浪地球》多个爆款的北京文化均爆雷，当年分别巨亏47.29亿元、23.06亿元。2020年，新冠疫情冲击下，全产业链布局的集团性国企中国电影爆雷，中报净利巨亏5.02亿元。

但光线是三年来唯一没有被“寒潮”卷进去的影视公司。

2018年，作为第二大股东的光线“清仓”卖掉了所持新丽传媒27.64%股份给腾讯，套现超33亿元。当年光线的业绩自然很好看，净利14.95亿元，创下历史新高。但实际上，就主营业务营收来看，当年同比是下降的。

现在回头看，卖掉新丽股份是一笔非常适时的交易，那时候新丽传媒估值约120亿元，正是最好的时候，如果放到现在，对标唐德影视、欢瑞世纪等，可能总市值就剩三十几亿元。

光线所持新丽27.64%股份当年卖了33亿元，这笔钱对于补充流动性应该起了很大的作用，也为它后续能持续大量投资拍片提供了保障。

2019年，《哪吒》大卖50.35亿元，片方分账18.24亿元，而该片的成本只有1亿元左右，作为主控投资方的光线爆赚。当年光线实现净利润9.48亿元。就主营业务营收来看，是历史最好成绩。

2020年，新冠疫情突袭，各家都不好过。光线因没有影院和院线业务，“躲过一劫”。而万达电影、中影电影、上海电影、金逸影视、幸福蓝海、横店影视等，受伤严重。光线2020上半年盈利2057万元，虽然同比大跌，但是相比其他巨亏的同行，又成了表现最好的。

加上《姜子牙》的预期，所以股价一直支撑到该片上映前。

《姜子牙》票房不及预期，但已经很赚钱

《姜子牙》上映19天总票房15.37亿元，除去已计入的售票平台的服务费，净分账票房14亿元，片方分账5.47亿元。该片制作成本可能高过《哪吒》，预估1-1.5亿元，加上宣发成本，预估总成本可能2亿元左右。如果按2亿元算，净利润已经达到了3.47亿元，已经算非常赚钱了。

《姜子牙》像《哪吒》一样，依然是光线作为主控方“吃独食”。五大出品方中，北京光线影业、霍尔果斯彩条屋影业都是光线传媒100%控股的子公司和孙公司，第三大出品方北京中传合道(也是《姜子牙》的主要制作公司)由彩条屋影业持股30%，第四大出品方成都可可豆动画、第五大出品方北京可可豆影视都由霍尔果斯可可豆动画控股，彩条屋影业持有霍尔果斯可可豆动画30%股份。

所以，光线从《姜子牙》票房分账中获利颇丰。根据此前的公告，在姜子牙总票房14.56亿元时，光线来源于该片的营业收入区间为3.6-4亿元。据此推出，光线参与《姜子牙》约70%-77%的票房分成。而且，后续还有网络播放版权的收入，及其他授权收入。

《姜子牙》票房公告

这可能助光线今年再次盈利，再次成为影视行业最亮眼的存在。

只是，这样的票房表现不及市场预期罢了，可能观众和投资者都在期待《姜子牙》是又一部《哪吒》，又能大卖50亿。

未来储备项目超40部，动画依然有高预期

现在，光线的总市值跌到了377亿元，依然在影视公司里领先。次于它的万达电影、中国电影、华谊兄弟、华策影视、北京文化总市值分别为335.7亿元、287.9亿元、149.2亿元、128.2亿元、51.69亿元。

影视公司总市值排行

从世界范围来看，今年中国电影行业已经是表现最好的了。七月复工以来，一直处在涨势中。国庆档票房已经追近去年，消费需求依然旺盛。

未来，哪个公司存货足，新项目多，有可预期的爆款，将更有可能在竞争中胜出。从这个角度看，光线仍是很有竞争力的那个。

光线2020半年报公布的未来电影片单超过40部，从数量上看远超其他公司。

今年的重点项目除了主投的《姜子牙》，参投的《八佰》，还有主投的张艺谋执导的《坚如磐石》，参投的《无名之辈》导演饶晓志执导刘德华主演的《人潮汹涌》。

在制作中，或在前期策划中，或待引进的新片有39部。包括《大圣归来》导演田晓鹏的两部动画新片《西游记之大圣闹天宫》、《深海》，以及《哪吒2》、《大鱼海棠2》、《魁拔》、《三体(新)》、《火神山》等动画和真人电影。

中长线来看，光线向好的预期还有。至于当下应该值多少钱，还要经过市场的充分博弈。

关键词： 光线传媒 暴跌