■投资要点：我们在前期策略周报中明确指出市场整体处于震荡阶段，预计本轮行情指数继续上行的空间有限。本周五市场主要指数集体回调，上证指数、沪深300和创业板指分别下跌1.95%、2.84%和3.52%，引发市场担忧。我们认为，除非市场对通胀及利率环境发生显著重估，否则A股中期的成长风格不会发生大的变化，只是会更聚焦明年盈利高增长确定性。这次调整纯粹是市场层面的调整，共识方向交易拥挤不堪且关键日期后风险偏好边际降温，我们认为本次调整的级别和春节后通胀担忧下美债利率超预期攀升导致的调整期无法相比，因此我们定义其为“整固期”。我们认为下半年A股市场整体还是震荡市，结构性容忍高估值，但并不是显著的估值扩张环境，任何一个共识方向极端演绎都不宜追高，可以考虑适度调整结构等待其回撤，因此我们维持中期策略展望标题判断：“牛心熊胆，成长为王”。

■海外预期波动带来短期冲击。在英国疫情恶化和美联储Taper预期下，美元指数近期表现强势，显示出当前全球资金回流美国。在此背景下，周五北上资金净流出86亿元，创去年3月以来单日最大净流出记录。单周净流出158亿，为去年10月以来北上资金净流出最大的一周。

■半年末平稳渡过，银行间资金面较为充裕。从资金面上看，6月底资金供需偏紧，但最终有惊无险平稳渡过。进入7月后，银行间资金面较为充裕，例如7月2日DR007加权利率下行22.22bp报1.8895%，GC001加权利率也下行42.50bp报2.6160%。10年期国债，5年期中票收益率本周也同样明显回落。展望后市，我们认为经济填坑动能正在消退，固定资产投资和消费的疫后新中枢基本形成且明显低于疫情前，当前经济或已临顶。

■中报层面成长板块占优，科创板业绩增长最为强劲。截至7月3日晚9时，全A共披露653家，披露率14.91%。其中，明确给出业绩具体信息的企业共404家，有效披露率为9.23%。从整体来看，约7成披露公司预喜，48.34%的披露公司增速在100%以上，约80%公司的披露公司较2019年复合增长为正，呈现较强的盈利弹性，我们认为中报A股业绩达好于市场预期。

关键词： 市场 震荡阶段 行情指数 上行空间