自2021年初以来，资金每周持续流入共同基金和股市，但本周却首次出现了资金净流出的情况。这让许多华尔街人士产生疑问，甚至一些大多头也对市场的剧烈逆转感到困惑。

高盛分析师 Chris Hussey在周五称，有一件事越来越吸引我们的注意力，并成为本周市场关注的焦点，那就是当“增长机器”踩下刹车，政治、经济、增长从后疫情时期的爆炸式反弹到放慢增长步伐应该如何转变?

Hussey进一步指出，目前经济增长较为强劲，高盛报告预测，到2022年GDP增长率将超过4.5%，但美国等发达国家GDP并不能一直保持高增长率。

同时他认为，一些经济刺激政策已经发挥作用，今年早些时候经济快速增长，这些措施将踩下刹车。高盛认为政策刺激逐步减弱、供应链中断、疫情不确定性还有股票估值高等多方面影响同时影响，未来几个月甚至至少几年的盈利增长和经济扩张都较为困难。

美国货币政策将转向紧缩

本周，美联储在联邦公开市场委员会(FOMC)会议上表示，减息可能很快就会到来。在美联储释放鹰派信号后，10年期国债收益率上涨了15个基点，报1.45%，然而美债短端利率明显上升。

值得一提的是，在美联储发表声明后，美国股市上涨，巩固了周一之后的反弹。尽管美联储还没有采取任何行动，只是暗示即将采取行动，但现在似乎已经准备就绪，可以早日结束量化宽松的货币，并开始加息(最快一年后)。

除此之外，美银美林分析师Michael Hartnett指出，全球(欧洲央行、英格兰银行、中国人民银行、澳大利亚储备银行、美联储)Taper已经开始，全球流动性将急剧下降，2020年全球流动性为8.5万亿美元，2021年缩减至2.1万亿美元，2022年流动性将进一步减少，降至0.1万亿美元(考虑自新冠疫情爆发以来，各国央行每小时购买8亿美元资产，到2022年下半年，这一数字少于1亿美元)。

货币政策正在从油门转向刹车的同时，财政政策也可能是如此。高盛的政治经济学家在本周报告《冲突过程》和《华盛顿的更多下行风险》中提到美国债务违约风险不断增加，此前，华尔街见闻提及，如债务上限谈不成，政府将可能关门。

供应链问题严重

高盛得出经济增长放缓的另一重要原因是供应链出现中断，企业无法采购零件、原料，劳动力紧缺和大宗商品价格持续上涨。高盛指出，供应链受到限制主要是由于需求复苏过快，为暂时性问题。但这个问题给房屋建筑商、汽车制造商和卡车司机带来严重冲击，供应链问题迫使企业上调商品价格，企业利润存在下行压力。

正如，华尔街见闻提到，仓储式零售商Costco、运动服装巨头耐克、经济领头羊联邦快递和通用磨坊均就运费上涨和随之而来的供应链问题发出警告。

从各行业来看，均面临着供应链中断问题。高盛报告称，在房屋建筑方面，美国最大住宅建筑商DRI因无法获得足够的原材料和劳动力而降低其11月份业绩的指导性预期，同时美国第二大房屋建筑商莱纳建筑(LEN)也在当前建造了较少的房屋。

在汽车方面，由于汽车经销商库存处于历史最低水平，9月份的汽车销量比去年同期水平降低了25%，同时汽车价格高企，华尔街见闻提到，预计今年全球汽车制造商营收的损失达2100亿美元。

最后，在运输业，联邦快递(FDX)本周由盈利转为亏损，主要由于面临卡车司机和托运人员不足的问题。

疫情影响持续存在

除了供应链中断之外，新冠疫情影响持续存在。此前，高盛在报告中将德尔塔病毒作为第三季度GDP增长放缓的原因，不到三个月时间，高盛已经三次调降今年美国GDP增长相关预期。美国夏季德尔塔病毒肆虐，两周前疫情才有见顶趋势。

高盛在报告中表示，今年夏天，即使在疫苗接种率较高的人群中，德尔塔病毒仍有较强传播能力。虽然今年夏天的经济持续复苏，但其增长速度确实比美国阵亡将士纪念日(5月25日)之前要慢。

股市估值较高

高盛分析师Hussey认为，股市估值很少因自身的压力而崩溃，通常需要一些其他的催化剂才能导致收益下降。

估值通常不是泡沫破裂的原因，股票可能会在很长一段时间内保持较高收益。但从长期来看，以高价买入股票时，从投资股票中获得的回报往往小于在低价时买入的回报。

本周，高盛分析师Peter Oppenheimer在一份新的全球战略报告中强调，与过去经济周期相比，未来股市的回报可能会减少。当我们进入目前周期，面临着高估值、超低利率、工资上涨和监管力度加大等，给企业获取利润带来阻力。正如图表所示，股票10年期的远期回报率从当前开始下降。

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