11月3日周三美东时间下午，在近一个小时的记者会中，美联储鲍威尔赞扬了美国经济增速将在四季度重新抬头，仍预言明年二、三季度高企的通胀会回落，且强调“现在不是加息的时候”。

鲍威尔：仍预期明年下半年实现充分就业，现在变异毒株带领疫情卷土重来之际，第三季度实际GDP增长明显放缓，旅行和休闲行业重新受到重创，经济活动也受到供应瓶颈的限制，特别是在汽车行业。不过今年的总需求非常强劲，随着疫苗接种取得进展，四季度美国经济增长应会回升。

在就业层面，鲍威尔称美国劳动力市场状况持续改善，对工人的需求仍然非常强劲，但也因疫情复燃而改善步伐放缓，8月和9月平均每月新增28万名非农就业，低于6月和7月平均每月约新增100万的步伐，就业增长放缓主要集中在对疫情最敏感的休闲、酒店和教育行业。

他还提到，9月非农失业率4.8%虽较去年12月的6.7%显著改善，但低估了劳动参与率仍然低迷现状下的就业缺口。除了人口老龄化和退休之外，青壮年人群的参与率远低于疫情前，部分反映了与疫情有关的护理需求和对病毒的持续担忧，随着疫情得到控制，预计劳动力供应会逐渐改善。

市场普遍认为，在通胀已经“超标”的情况下，一旦实现充分就业将开启加息的大门。鲍威尔今日强调，离实现最大化就业还有一定差距，本周FOMC会议重点不是加息，而是缩减购债：

“我们认为现在是缩减购债规模的时候了，因为经济在实现美联储去年12月衡量的双重目标方面，取得了实质性的进一步进展。

我们认为现在还不是加息的时候，在就业和参与率方面仍然有很大的空间需要改善，才能实现就业最大化。”

值得注意的是，被媒体问及何时会实现充分就业时，鲍威尔称，根据过去一年多的数据和经验，他依旧认为2022年下半年能达到充分就业。而且，一旦美国实现充分就业，可能也就通过了通胀考验，即实现了通胀长期稳定在2%附近的政策目标。

鲍威尔：明年二、三季度通胀或回落，如果通胀或长期预期大幅且持续超标会行动

在谈论市场最关心、与触发激进加息可能性更为相关的通胀话题时，鲍威尔承认，与疫情和经济重新开放相关的供需失衡已导致某些部门的价格大幅上涨，特别是供应瓶颈和供应链中断限制了生产对短期内需求反弹的反应速度，因此整体通胀率远高于2%的美联储长期目标。

他坦言，供应限制比预期得更大、持续时间也更长，供应瓶颈、劳动力短缺和由此推高的通胀都将顽固地持续到明年，供应链何时能恢复正常也“高度不确定”，“非常难预测”供应链限制的持续性或其对通胀的影响，美联储的货币政策工具无法缓解供应受抑问题。

但他“老生常谈”地重申，通胀上行的驱动因素仍然主要与疫情造成的暂时混乱有关，特别是停工对供需关系的影响、经济重新开放的不平衡以及病毒本身的持续拖累。他仍预计美国通胀将朝着更长周期的2%目标回落，具体来说，明年二或三季度通胀可能就会随着疫情消散而回归正常。

他还称，如果美联储看到有迹象表明通胀路径或长期通胀预期“正在大幅且持续地超出与我们目标一致的水平”，将动用包括加息在内的政策工具来保持价格稳定。当前，美联储正目前关注经济发展是否符合预期，而且在解决通胀问题上并未像批评人士所说的“落后于曲线”。

鲍威尔今日强调，通胀不是由劳动力市场吃紧引起的，因此没有看到工资和物价螺旋式上升的迹象，“我们没有看到令人不安的工资增长，也预计不会出现这种增长。”他也承认，美国人的工资涨幅实际上赶不上通胀飙升的速度，实际薪资是有所下降的。

值得注意的是，他也对“通胀一定是暂时的”这一旧有立场有所松口，称美国当前的通胀风险仍偏上行，如果需要针对通胀采取行动，“美联储不会迟疑不决”：

“希望时间能告诉我们更多，目前美联储认为不是加息的时候，一旦需要加息了我们也不会犹豫。必须留意物价大幅飙涨的风险，必须准备好应对物价风险构成威胁。我实际上认为，美联储的政策已做好应对一系列合理结果的准备。”

鲍威尔称，人们对“暂时性”的理解不同，对一些人来说是“短暂”的意思，但对美联储来说是“没有出现长期性的高物价”之一。

事实上，美联储已经在“通胀是暂时的”这一结论上后退了一步，即在政策声明中改称“通胀仍然高企，主要反映了‘预计是暂时性’的因素”，而非斩钉截铁地判断就是暂时因素造成的。

鲍威尔：若经济前景变化，明年起taper速度可向任一方向调整，taper结束与何时加息无关

在置评缩减购债和未来可能的加息时，鲍威尔称，今年11月和12月的净购新债将按照每月缩减150亿美元的速度进行，“如果经济大体如预期般发展”，明年起每个月类似规模的购债缩减可能是合适的，这意味着美联储的证券持有量将在2022年中旬停止增加，即疫情时的QE量宽叫停。

但他也称，如果经济前景发生变化，美联储准备好调整缩减购债的步伐，可能会加快或放缓资产购买，且不会令市场对其政策变化感到意外。同时，缩减购债并不意味着发出政策利率如何变动的直接信号，加息之前需要满足的经济条件不同而且更为严格：

“美联储11月货币政策会议的侧重点在于Taper(减码QE)，而不是加息。”

除了上述对缩表结束和加息开启之间关系的论述与市场预期一致，鲍威尔今日还强调了缩减购债完成并不等于开始缩表，“即使美联储资产负债表停止扩张之后，我们持有的证券仍将继续支持宽松金融状况”。不过，未来几次FOMC会议将回归对资产负债表问题的讨论：

“(美国经济现状)对美联储进一步实施刺激的需要并不像2013年那样强烈。刺激政策有助于促进经济活动，但也会带来滞后性。 随着时间的推移，政策一直在适应形势(的变化)。”

记者会最后，鲍威尔按照惯例，拒绝置评美国总统拜登是否提名他连任美联储主席一事。

华尔街对明年7月能否加息意见不一，美联储对经济的信心令小盘股跑赢大盘

据多家媒体总结，今日FOMC决议公布后，摩根大通资管的首席全球策略师David Kelly认为，美联储可能不会在明年7月或9月加息，而是等到明年12月的最后一次会议再加息。理由是鲍威尔今日极力强调完成taper与开始加息(即收紧政策)之间有很大空间，是两件截然不同的事情。

道富全球投顾的分析师Michael Arone也称，美联储继续将通胀描述为“暂时性”的这一事实表明，他们不急于加息，可能会比许多人预期地更长时间令利率保持低位。罗素2000小盘股指数今日涨近2%，明显跑赢大盘，也与美联储传达出的对经济信心有关，毕竟若经济出问题就不会taper了。

当然，也不乏有分析师质疑美联储口中的通胀，与大多数美国人和企业在实际生活中感到的通胀脱节，这表明美联储已经落后于曲线，理应更快速地推进taper以及更激进地加息。

在鲍威尔记者会后，CME“美联储观察工具”反映的期货市场交易员对明年6月不加息的预期从近42%降至逾38%，对明年7月不加息的预期从31%降至28%，对明年12月底之前都不加息的预期从5.5%进一步降至4.8%，也就是说，市场对加息时间表的预期也许快于美联储。

高盛经济学家上周改变其对利率路径的预测，认为美联储明年7月会加息，大约比他们之前的预测提前了一年。他们还预计美联储将更快加息，因为当前通胀较高的时期将持续到明年年中。

关键词： 加息 鲍威尔 充分就业 就业