德国2年期国债收益率以多年未见的速度上升，公司债利差扩大，利率波动率上升。现在，非核心国债收益率都在大涨。实际上，金融状况非但没像欧洲央行希望的那样放松，反而已经收紧。

虽然欧洲央行今年首份政策评估在很大程度上与12月发布的前瞻指引保持一致，但行长拉加德在随后新闻发布会上没有排除加息可能性，打开了市场的想象空间。当然她同时也附加了好多条件：“不要假设……立即，不要假设太多。”欧洲央行“将忠于顺序”，“我们预计薪资不会像市场预计那样上涨，我们预计通胀不会螺旋上升。”以及“我们不想让市场动荡。”

市场反应似乎过头，但他们有充分理由这样反应，而且毫无疑问这是正确的方向。如果央行不理解市场为什么不假思索就认定一个假想，那么他们需要明白市场也不理解站在路中间是怎么回事。

对交易员而言，没有假如和但是。你要么买进要么卖出德国国债期货，没有“可能，要取决于数据和其他央行的行为”这个按钮。为未来定价的工作相当复杂，大多数时候市场都是自信满满地做这项工作。如果央行要在几周后放弃他们深思熟虑得出的立场--看看12月高企的通胀(当时拉加德还几乎排除了2022年加息的可能性)和最新数据，就不难理解波动率为什么上升，而且它几乎总是会与决策者的意图背道而驰。

收紧政策环境是欧洲央行几乎不愿接受的，更不用说在本月评估前就掀起这种预期。然而情况已经如此。如果政策评估带来了如此大波动，就意味着要么立场沟通得不够好，要么市场没了解你的条件。也可能是交易员不喜欢政策反复。不想让市场动荡，也不过如此。

关键词： 上升 利率 波动率 非核心国债收益