美联储的加息行动最终成为美元的头号敌人，从而颠覆华尔街今年以来的共识。

虽然传统逻辑表明收益率上升应该会提振美元 ，但交易员目前押注美联储的紧缩政策将阻碍经济增长。随着美元回吐年初以来的涨幅，美元看涨期权的需求已降至九个月最低。这让摩根士丹利、美国银行和花旗集团的美元多头处于守势。

“收益率曲线的平坦表明市场正在思考，‘好吧，因为现在加息，在不远的将来，经济增长将再次放缓，”荷兰合作银行驻伦敦外汇策略主管Jane Foley表示，“这将在今年下半年对美元产生影响。”

美元走势通常与经济交织在一起。流行的“美元微笑”理论表明，美元在美国经济跑赢其它国家或避险需求涌现时会走强。在1月股市大跌期间美元攀升，但后来回吐了这些涨幅，未能利用美联储加息预期加速的机会。

其他迹象也表明市场对美元的兴趣减弱。美元1个月期看跌期权与看涨期权之间的比值虽然仍青睐看涨，但已经跌至去年5月份以来的最低水平，这表明投资者不愿为做多支付溢价。

CFTC数据显示，虽然美元的投机性头寸仍接近2019年以来最看涨的水平，但杠杆基金已经开始减少一些押注。

避险交易降温

在1月下半月股市大跌期间，彭博美元指数攀升了2%，但此后已经回吐了年初以来的涨幅，因避险需求减弱。鉴于美元主要在市场动荡时期上涨，而不是基于利率政策预期，这可能表明外汇投资者不太关注利差交易的改善，而更担心美联储鹰派立场对经济意味着什么。

1月份时，2年期和10年期美国国债收益率之差曾缩小至2020年10月以来的最窄水平。虽然其中一些走势，特别是短期国债收益率上升，可归因于即将到来的利率变化，但收益率趋平曲线可能是一个警告，即美国经济增长不会像许多人预期的那样强劲。

“市场没有为资产负债表的讨论做好准备，”Acadian Asset Management投资组合经理Clifton Hill表示，“他们不得不重新调整，随着美元消化了很多看涨情绪，市场开始关注这可能对经济增长产生什么影响。”

有迹象表明，美国经济放缓虽然不是迫在眉睫，但至少是有可能的。今年1月份的消费者信心降至十多年来最低，因通胀和omicron变种让经济前景黯淡。

不同声音

Eurizon Slj Capital首席执行官Stephen Jen不认可这种说法。他认为实际利率为负以及企业盈利稳健，将提振对美国经济增长的信心，并让美元有理由上涨。

渣打外汇研究主管Steven Englander表示，虽然美元还没有明显的下行趋势，但收益率的上升并没有提供太多支持。

“股市和经济增长前景是一个因素，因此收益率曲线仍然趋平，”他说，“鉴于存在美联储的风险，投资者并不想大举做空美元，但也没有急于买入。”

关键词： 美元 头号 敌人 美联储